インド中央銀行は最新の金融安定報告書で、ステーブルコインに冷水を浴びせました。彼らの核心的な見解は非常にストレートです：各国はまずCBDC（中央銀行デジタル通貨）の導入を優先すべきであり、民間のステーブルコインは金融の安定性を脅かすだけでなく、通貨システムの一体性を破壊し、システミックリスクを招くと指摘しています。

少し絶対的に聞こえるかもしれませんが、彼らが挙げたこの3つの問題を見ると理解できます。

まず第一に、通貨の一体性の崩壊です。民間のステーブルコインは本質的に民間機関の負債であり、完全に準備資産の質、ガバナンスの水準、市場の信頼に依存しています。金融圧力が高まると、ユーザーは一斉に引き出しを行い、流動性が即座に枯渇します。これは「通貨は最終的に中央銀行が決済する」という金融の基本原則に反し、通貨システム全体を断片化させてしまいます。

次に、金融の安定性が拡大される点です。市場が緊迫すると、ステーブルコインの保有者が大規模に引き出しを行ったり、準備資産の流動性が失われたりして、リスクが吸収されるのではなく拡大します。民間機関は中央銀行のような「最後の貸し手」の能力を持たないため、システミックリスクが発生した場合には全く耐えられません。

第三の問題は、より痛烈です：主権の侵食です。ドルに連動したステーブルコインは「ドル化」を招きやすく、直接的に通貨主権に打撃を与え、中央銀行の政策伝達を妨害し、資本規制を迂回して新興市場の金融秩序を破壊する可能性もあります。

RBI（インド準備銀行）の副総裁はさらに厳しい言葉を使い、「インドのUPI決済システムはすでに十分に効率的であり、ステーブルコインには実質的な価値はなく、むしろ制御不能なリスクを生み出すだけだ」と述べています。

ではCBDCはどうでしょうか？RBIはこれこそが未来の基盤だと考えています。なぜならCBDCは中央銀行の直接負債であり、その背後には国家信用と絶対的な法的強制力があり、通貨の一体性をしっかりと守ることができるからです。これが金融システムの最後の防衛線です。