#ETF与衍生品 看到Lighter和Hyperliquidのこの比較を見ると、少し2020年にDEXの競争を見ていた時の感覚に戻った気がします。当時もこうした議論が盛んでした——UniswapのAMMモデルは本当に中央集権型取引所に勝てるのか？今の答えは明らかですが、その過程は予想以上に曲折しました。

今回のLighterのストーリーは、繰り返し検証されてきた法則を思い出させます：技術革新は勝敗を決定する唯一の要素ではないということです。Lighterのアーキテクチャには確かに光る点があります——L2の信頼仮定はより明確で、ZK無橋跨链のロジックも非常に巧妙ですし、手数料モデルも個人投資家の痛点を捉えています。しかし、これらの優位性は歴史上何度も見てきたものです。

本当に警戒すべきは二つの問題です。第一に、Lighterは依然としてHyperliquidがかつて越えられなかった壁——TGE後の冷启动——に直面しています。ポイントインセンティブの縮小、VCのロック解除の波が来る中で、真の流動性を確保することが求められます。Hyperliquidが今日まで生き残ったのは、その段階を乗り越え、HIP-3エコシステムの解放出口を見つけたからです。Lighterは今、その出口がどこにあるのか見通せていません。

第二に、「Robinhood-Lighter-Citadelの鉄の三角関係」のストーリーには慎重です。これは完璧に聞こえますが、金融史は教えてくれます——伝統的な金融とオンチェーンの世界をつなぐ橋は、政策の変動時に最も壊れやすいということです。2023年末の今、規制適合性の優位性はプラス要素に見えますが、周期の変化時に本当に規制の銃弾を防げるかどうかは、具体的な戦略次第です。

LighterはHyperliquidのコピーではありません、これは間違いありません。でも、それが「終局者」でもありません。デリバティブの競争フェーズに入ると、多頭的な共存状態になることが多い——まさに現物DEXのように、Uniswap、Curve、Balancerがそれぞれの地位を築いています。私の感覚では、この対話の意義は誰が誰を倒すかではなく、これら二つのプロジェクトが共同でCEXのデリバティブ取引における独占を破壊しつつあることにあります。大きな視点から見ると、彼らは同じ革命の異なる部隊です。

エアドロップは年内に来る可能性が高いですが、より興味深いのはその後です——実際のトレーダーは残るのかどうか。この問いの答えは、TGEそのものよりもLighterの未来をより正確に定義するでしょう。