#ETF与衍生品 看到Hyperliquidの市場シェアが80%から20%に落ちているのを見て、多くの人が悲観的になっています。でも私はこれこそが最も誤解されやすい瞬間だと思います。

表面上は敗北のように見えますが、本質的には戦略的な転換です——「万能」から「エンパワーメント」への変化です。HyperliquidはB2C側の積極的な拡大を放棄し、代わりに「流動性のAWS」を構築しています。HIP-3を通じてサードパーティの開発者が自由にデリバティブ市場を作成できるようにし、Builder Codesを使って任意のフロントエンド（Phantom、MetaMaskなど）が完全な取引エコシステムに接続できるようにしています。

これは短期的には損をしているように見えます。競合他社はまだインセンティブ戦争や新機能の投入を続けていますから。しかし長期的にはどうでしょう？HIP-3上により多くの革新的な市場が登場し、Hyperliquidエコシステムを基盤としたスーパーアプリが出現し、一般ユーザーが一つのウォレットで株式やIPO前の資金調達、さらにはPokémon資産の無縫の取引を行えるようになったとき……それこそが真の爆発です。

これは単一の取引所から金融インフラ層への変革のようなものです。デリバティブの競争はますます激しくなるでしょうが、「すべてが取引可能」な分散型基盤を実現できるのはごく少数です。

デリバティブの未来は誰のインセンティブが多いかではなく、誰のエコシステムが十分にオープンで深いかによります。今の痛みは、次の段階への飛躍のための準備かもしれません。