最近24時間の暗号市場は確かに波乱に満ちている。ビットコインは短期的に9万ドル超から直接下落し、最低で8.6万ドル付近に触れた。イーサリアムも2900ドルを割り込み、2827ドルまで滑った。オンチェーンデータによると、この調整期間中の全ネットワークの清算規模は非常に驚くべきものであり、爆発的な清算者数は21.88万人、総清算額は5.37億ドルを超え、そのうちロングポジションの比率は85%以上に達している。

これは一方的な血の洗いのように見えるが、詳細に分析すると別の物語が見えてくる。

**レバレッジゲームの代償**

今回の下落は突然のように見えるが、実は兆候があった。今年10月初旬にビットコインが12.6万ドルの史上最高値を記録して以来、わずか1ヶ月半で約30%も下落し、今年の全ての利益をほぼ帳消しにした。米連邦準備制度の利下げ期待の後退が重要な背景だ——リスク資産が圧迫されているが、これは表面的な理由に過ぎない。

真に波を打ったのは、市場内部に蓄積された高レバレッジのポジションだ。取引所の清算データによると、今回の爆発的な爆倉の中で、ロングポジションの強制清算規模は18.28億ドルに達し、ショートポジションの爆倉はわずか1.37億ドルだった。この圧倒的な差は、市場のレバレッジ配置が深刻に偏っていることを明確に示しており、価格が圧迫されるとドミノ倒しのように連鎖的な清算を引き起こしやすい。

**清場≠離場**

歴史的データを詳細に比較すると、面白い規則性が見えてくる。2025年10月中旬には類似の規模の清算暴風が発生し、その時は24時間以内に爆倉額が約193億ドルに達し、約167万人のトレーダーが強制清算された。この暴落は激しかったが、その後の市場反応は迅速で、ビットコインはすぐに反発の動きを見せた。

これから私たちに示唆される重要なポイントは、大きな調整はしばしば天井のシグナルではなく、市場が高リスクのポジションを整理し、次の上昇に向けて準備を整える過程であるということだ。過剰なレバレッジが強制清算されると、市場の構造はむしろより健全なものへと変わっていく。