国内商業宇宙開発の分野はこの2年で非常に盛り上がっていますが、産業チェーン上の投資機会を正確に見極めるには、受注数、製品、市場占有率などのハード指標から分析する必要があります。

まず、ロケットの遠隔測定・遠隔操作分野の絶対的リーダー企業をご紹介します——国営企業の背景を持ち、航天科技集団の上場プラットフォームであり、ロケットから衛星までの電子部品一式のサプライチェーンをカバーしています。なぜ注目すべきか？それは中国の商業宇宙のコア部分に直接関わっているからです。

**商業宇宙のポジショニング**

ロケット側の遠隔測定・遠隔操作製品では、この企業の国内市場占有率は90%で、ほぼ寡占状態です。誇張ではなく、この数字は事実です。次に、相控陣列アンテナについて見てみましょう——中国星網の低軌衛星インターネットの主要サプライヤーで、60%の受注を獲得し、海外のトップレベルの方案と技術を比較しても壁が高いです。

近年の受注状況はどうか？2024年の商業宇宙の受注額は6億超、2025年にはその比率が20%から35%に跳ね上がり、成長率は50%以上です。これは何を意味するか？商業宇宙が従来の付属的な存在から、成長の主力へと変わりつつあることを示しています。

**ロケット打ち上げへの関与度**

長征シリーズ（五号、七号、八号など）の全ラインをカバーし、2024-2025年の受注額は8億超です。国家隊のロケットだけでなく、民間ロケットも拡大しています：朱雀三号、星雲シリーズなどがサポートリストに入っています。海南の商業打ち上げ場が常態化して運用されると、2026年の打ち上げ頻度はさらに倍増し、ロケットのサポート受注は雪だるま式に増加する見込みです。

さらに、箭載（ロケット搭載）コンピュータや慣性誘導システムの分野は、民間ロケットの商用化が進む中、近年の受注規模は6000万円から2026年には1.2億円に倍増する見込みです。

**衛星サポートのもう一つのライン**

中国星網は1.2万個の低軌衛星計画を進めており、2025年の納入予定は200個の衛星用サポート機器です。星網だけでなく、吉林一号や天仙星座などの商業衛星群も同社の製品を使用しています。

レーザー通信端末は、かつては高度で難解なイメージでしたが、今や大量に納入されています。1つの衛星用レーザー通信端末の価格は600万〜800万円、相控陣列アンテナは1台あたり80万円です。2026年には中国星網は1300個の打ち上げを予定しており、これら2つの製品だけで利益は1.44億円超に達します。これに加え、他の商業衛星の受注もあります。

**業績のポイント**

まず2025年の予測から見ていきましょう。主流の機関のコンセンサスは、親会社純利益が5.7億〜6.04億円（1株当たり利益0.17〜0.18元）と見込んでいます。保守的な予測では4.6億円です。なぜ、前三半期で2.09億円しか稼いでいないのに、年間ではこれほどの数字になるのか？第三四半期の売上は97.97%増と急増し、受注の交付スピードも加速しています。四半期ごとの軍工と商業宇宙の受注集中確認期が、年間の利益の大部分を占めるのです。

商業宇宙の貢献度はどれくらいか？2025年の商業宇宙の受注は12億超（前年比80%増）、総売上の約10%を占めます。その内訳はロケットサポートが42%、衛星サポートが58%です。重要なのは、これらの事業の毛利率です——測定・制御事業の毛利率は50%以上で、平均を大きく上回っています。

もう一つの細かい点として、同社は一部の非効率なケーブル資産を売却し、純利益率を2024年の3.5%から4.1%に引き上げました。小さな改善に見えますが、大企業では明らかに効率化が進んでいます。

**2026年は業績の大きな年**

予測では、親会社純利益は7.6億〜9.4億円（前年比33%〜56%増）、売上高の成長率は20%以上になる見込みです。これは空想ではなく、四つのコアドライバーによるものです。

一つは、商業宇宙の受注爆発です。民間ロケットの2026年の打ち上げ回数は倍増し、箭載コンピュータと慣性誘導の受注も100%増加します。衛星打ち上げもさらに激しく、中国星網は年間1300個の打ち上げを予定しており、関連サポート需要は倍増します。レーザー通信端末の成長率は毎年50%以上です。

二つ目は、受注の蓄積が十分にあることです。2025年第三四半期末の在庫は222.7億円（前年比10%増）で、受注スケジュールは2026年第二四半期まで埋まっており、納品に圧力はありません。

三つ目は、資産の最適化です。94億円の資産交換は2026年に完了し、非効率資産を売却し、優良な宇宙関連資産に入れ替えることで、総合的な毛利率は2〜3ポイント向上し、純利益率は4.9%に上昇します。

四つ目は、軍工と無人システムの支えです。軍工電子の受注スケジュールは満杯で、2025年には350億円の受注の10%を獲得し、無人システムの売上は30%増（毛利率28%）と、最低ラインの業績は確保されています。

**業績のリリースペース**

上半期は受注の交付が始まり、売上は着実に増加（予想15%以上増）し、利益も段階的に実現しています。下半期こそが本番です——大規模な受注の集中確認（宇宙打ち上げ、軍工の検収）により、利益の60%以上を占め、成長も加速します。これは軍工株の典型的な戦略です。

**商業宇宙が第二の成長曲線に**

2025年の商業宇宙の売上比率は10%ですが、利益比率は15%（毛利率が高いため）です。2026年には売上比率が15〜20%、利益比率は25%以上に上昇し、端材から本格的な成長エンジンへと変貌します。

**リスクも見極める必要がある**

民間ロケットの技術検証リスクは存在します。例えば、あるロケットの第一段回収が予想通りにいかない場合、受注に影響が出る可能性があります。在庫が高い（222億円）ことや、キャッシュフローがマイナスである点も、小さな減損リスクを孕んでいます。また、評価面では、現在のPERは決して安くなく、業績が完全に実現するまでは短期的な変動もあり得ます。

しかし、産業チェーンの観点から見ると、商業宇宙は概念的なブームから実際の受注に落ち着きつつあり、この波は確かなものです。