最近DeFiコミュニティはDEXの収益モデルを巡る興味深い議論を展開しています。Uniswapの創設者Hayden Adamsは、公に一部のDEXプラットフォームが収益データの宣伝において誤解を招く表現をしていると指摘しました——収益はUniswapの5倍と主張していますが、その背後にあるロジックは検討に値します。

重要な違いは何でしょうか？一部の新型DEXはより積極的な戦略を採用しています：流動性提供者の全取引手数料を直接徴収し、その後トークンインセンティブや流動性マイニングの形でこの資金を返還するのです。聞こえは良いですが、その結果はどうなるのでしょうか？帳簿上の「収入」数字は非常に魅力的に見え、5倍、10倍といった比較が生まれます。

Hayden Adamsは指摘します。もしUniswapもこのモデルを採用し——LP手数料の100%を徴収し、それをトークンで返還した場合——報告される手数料収入は簡単に10億ドル規模に達するでしょう。しかし、それは意味を失います。

Uniswapの設計ロジックは全く異なります。プロトコルは取引手数料の一部だけを自身の運営と成長のために徴収し、大部分の手数料は直接流動性提供者に流れます。このモデルは帳簿上のデータはあまり「セクシー」ではありませんが、その代わりに何をもたらすのでしょうか？真実の、持続可能な経済モデルです。虚高のバブルを作り出さず、トークンインセンティブによる幻想を生み出さず、実際の取引活動によってエコシステムを支えるのです。

二つの異なる道：一つは短期的に見た目の良いデータを追求し、もう一つは長期的なエコシステムの健全性を築くこと。これらの議論の背後には、実はDeFi業界全体が「真の価値」について異なる理解を持っていることが反映されています。