市場はまた逆張りを仕掛けている。

最近の米日為替市場の動きは、教科書的な論理を完全に打ち破った。理論上、米日金利差が2022年以来最低の2.09%に縮小し、日本国債の利回りも2.07%に急上昇—これは1997年以来の最高水準—となれば、円は爆発的に上昇すべきだ。しかし結果はどうか？ドル円はむしろどんどん強くなり、投資家たちは戸惑っている。

なぜこうなるのか？

表面上は金利差の話だが、根底には債務恐慌がある。日本の債務はGDPの230%に達しており、この数字がどれだけ絶望的か想像できる。国債の利回りが少し上がるたびに、政府の利払い負担は爆発的に増大する。市場の賢明な人々はすでに理解している—金利差の縮小は円高を意味しない。むしろ、日本の債務連鎖が持ちこたえられなくなる可能性を示している。人々は足で投票し、多くの円を売り払っている。これが円安の本当の原因だ。

現在、円を押し下げているのは、実は三つの力だ：

第一、米国債の金利は依然高水準にある。米日金利差は縮小したが、絶対的な金利は依然ドルに有利な状態であり、これはキャリートレードの投資家にとっては続けて円を借りてドルを買うシグナルだ。

第二、キャリートレードの風はまだ止まっていない。簡単に言えば、低金利の円を持って高利回り資産に換えるゲームは今も続いている。

第三、日本銀行の姿勢は曖昧だ。明確な利上げの立場は示されておらず、投資家の信頼も高まらない。

打開の鍵は三つの事柄にかかっている：一つは米連邦準備制度理事会（FRB）がいつ本格的に利下げを始めるか、日本銀行が明確に利上げ方向を示せるか、そして日本国債の入札が冷え込むかどうかだ。

この市場の本質はもはや伝統的な為替ゲームではない。債務の不安はすでにすべての教科書の規則を超え、世界の資本流れを支配する主要な変数となっている。暗号市場の観察者もこの点に注意すべきだ—伝統的な金融のファンダメンタルズにこのような歪みが生じると、世界の資本の流れは予想外の方向に動きやすい。

世界の賢い資金は、このゲームの中で静かに自分のチップを調整している。