最坏の時代、そして最良の時代。ストーリーやVCの光环に頼って生きてきたプロジェクトは徐々に消え去り、真に生命力のある建設者たちが新たに航海を始めた。

2025年、暗号業界全体が徹底的な清算を経験した。かつて資金調達ニュースが飛び交い、トップクラスの機関からの後押しを受けたスター・プロジェクトは、この年次々と倒産した。RootDataの統計によると、今年記録されたプロジェクトの失敗数は、2022年のFTX崩壊や2023年のLuna爆発のピークには達しなかったものの、この倒産ラッシュは本質的に全く異なるものだ——単一のブラックスワンイベントによるドミノ倒しではなく、ビジネスモデルが現実の圧力の下で全面的に崩壊している。

GameFiのセクターが最初に打撃を受けた。COMBO、Nyan Heroes、Ember Swordなどのかつての人気プロジェクトは次々とサーバーを停止した。NFTセクターはさらに悲惨で、Royal、RECUR、X2Y2などの取引プラットフォームも次々と撤退を発表した。最も皮肉なのは、数千万ドルの投資を行った一線の機関——a16z、Polychain、Coinbase Ventures——が支援したプロジェクトもこの災厄を免れなかったことだ。資金調達額が1億ドルを超えたVega Protocolはユーザー増加の停滞により最終的にメインネットを閉鎖し、評価額3億ドル超のRECURやDeFiプロトコルのDELVもまた終局を迎えた。

これらの物語は避けられない現実を指し示している：投資者がストーリーに対して支払いをやめ、ユーザー増加のデータが嘘をつき始めたとき、資金調達の背景や技術チームだけでは製品を救えなくなる。生き残るプロジェクトは、真のニーズに支えられている必要があり、単なる投機サイクルだけに頼ることはできない。