このラウンドの周期で登場したスター項目には共通の問題があります——トークン経済学の設計が逆になっていることです。

その原因は、あの積極的な自動買い戻しメカニズムにあります。プロジェクト側は合理的な評価をはるかに超える価格で、一気に数千万規模の資金を投入して買い戻しや引き受けを行い、価格曲線をめちゃくちゃにしています。個人投資家が追随して突入し、結果的に最後の引き受け役になってしまうのです。

HYPE、ENA、JUPといった今周期のトップクラスのプロジェクトもこの落とし穴を踏んでいます。評価倍率はすでに深刻に歪んでいますが、プロジェクト側は金庫を使って無理やり持ち上げており、ほぼ山頂で自分の資金を市場に引き受けさせているようなものです。この操作は表面上は熱気を維持していますが、実際にはファンダメンタルの弱さを隠すためのものです——金庫に資金がなくなったり、買い戻しを停止したりすれば、価格はすぐに修正されることになります。

投資家にとって、この種の買い戻し駆動のプロジェクトの最大リスクはここにあります：短期的な上昇は魅力的ですが、リスクの集中度は非常に高いのです。