出典：CryptoNewsNetオリジナルタイトル：Bitcoin’s beautiful bottleneck could spark the next DeFi Renaissance | Opinionオリジナルリンク： ## リフレクシブゲームとしてのDeFi：退出摩擦論DeFiプロトコルはリフレクシブゲームとして機能し、資本流入が利回りを生み出し、追加の資本を引きつける。これらのサイクルを延長する鍵はトークノミクスや新しいメカニズムではなく、**退出摩擦**である。退出に時間がかかると、プロトコルは数日ではなく数ヶ月間、上昇を続ける。### コアインサイト* **DeFiサイクルはトークノミクスではなく退出摩擦によって駆動される**：遅くてコストのかかる退出は資本を十分に長く閉じ込め、リフレクシブ利回りゲームの複利を促進する；即時退出はそれらを崩壊させる。* **高速チェーンはDeFiのリフレクシビティを殺す**：Solana、Base、BSCは大量の即時退出を可能にし、ファームは一時的にスパイクし、数週間以内に解消される—Ethereumの2020–21年のスループット制約の時代とは異なる。* **Bitcoinのボトルネックが「SlowFi」を可能にする**：制限されたブロックスペースと変動する手数料により退出は高価で遅くなり、粘着性のある資本と、Bitcoinネイティブのメカニズムに根ざした長期的なDeFiサイクルの条件を生み出す。これがSlowFiの論であり、次の主要なDeFiサイクルをホストするのはSolana (SOL)ではなく、Bitcoin (BTC)である理由を説明している。## 2021年の決定的証拠EthereumのDeFi TVLは2020年中頃から2021年中頃まで指数関数的に成長した。Sushiswapのファーム、OlympusDAOのボンド、アルゴリズム安定コイン—すべてが成功した。その後、2021年8月にEIP-1559が通過し、TVLの勢いは即座に崩れた。これは偶然ではない。EIP-1559以前は、ポジションを退出するには低ガス料金の時間帯を待つ必要があった。アンステーキング、報酬の請求、売却にはピーク外の時間にトランザクションをキューに入れる必要があった。資本はデフォルトで数時間または数日にわたり閉じ込められていた。EIP-1559後、ガス料金は予測可能になり、スループットが向上し、突然誰もが同時に退出できるようになった。ポンジスキームはリアルタイムで解消された。OlympusDAOは、批評家が持続不可能な経済と主張する中、$4 十億のTVLを6ヶ月間維持した。なぜか？ガス料金が$200に達したとき、誰も$5,000のポジションをアンステークしなかったからだ。彼らは待った。その間に、新しい資金が流入し続け、数値を押し上げた。## 高速チェーンはDeFiの季節を持たないSolana、BSC、Baseは2020年のEthereumの100倍以上のトランザクションを処理している。彼らはDeFiの楽園であるはずだ。しかし、実際には90％がミームコインのカジノだ。高速チェーン上のすべての利回りファームは同じ死のスパイラルに陥る：巨大なAPYで開始し、2週間資金を引きつけ、その後30日以内に70–90％崩壊し、排出が終わると皆退出を急ぐ。50,000人が報酬を請求し、トークンを売却し、LPポジションをアンステークできるとき、リフレクシビティは複利のチャンスを得られない。Solanaは1秒あたり3,000トランザクションを処理する。そのDeFi TVLは一度も$600 百万を超えたことがない。一方、Ethereumは15–30 TPSで苦しみながらも$60 十億のDeFi TVLを維持した。違いは何か？Ethereumでは退出口が狭かったのに対し、Solanaでは高速道路のようだ。## Bitcoinの美しいボトルネックBitcoinは約10分ごとに約6,000トランザクションを確定させる。それがネットワーク全体の容量だ。もし50,000人が同時にプロトコルから退出したい場合、混雑時には数時間、場合によっては数日かかる。これに比べ、Solanaでは同じ50,000トランザクションが20秒未満で処理される。この「制限」が、DeFiゲームが繁栄する条件を正確に作り出す。プロトコルがBitcoinで売り浴びせを始めると、手数料は単に上昇するだけでなく爆発的に増加する。ピーク時には1トランザクションあたり20ドル、50ドル、時には100ドル超になることもある。小さなポジションは経済的に解消するのが非合理的になる。報酬を請求するために$75 手数料を払うわけではない。資本が粘着するのは、ユーザーがダイヤモンドハンドを持っているからではなく、合理的により良い条件を待っているからだ。その待機期間中に、プロトコルには余裕が生まれる。新たな預金が流入し続け、APYは魅力的なまま。フライホイールは回り続ける。伝統的な金融はこの原則を示している：実物の金を買うには数日かかる。不動産は数週間で決済される。送金は依然として3–5営業日かかる。これらは安定性を生み出し、市場がボラティリティを吸収し、即座に崩壊しないための特徴だ。## SlowFiの実現SlowFiを機能させるには、資金はBitcoin上に留まる必要がある—ブリッジも、ラップ資産も、レイヤー2の妥協も不要だ。この論を定義する退出摩擦は、価値がBitcoinのネイティブなブロックタイムと手数料市場に従うときにのみ現れる。すでに青写真が浮かび上がっている。新しいBitcoin DEXの中には、実績のある利回りファーミング契約をフォークし、重要なひねりを加えたものもある：それはシングルサイドのBTCステーキングを提供し、あなたのBitcoinは決してウォレットを離れない。スマートコントラクトは、あなたのステークされた未使用トランザクション出力$200 UTXOs(を追跡し、報酬請求時に検証するが、ステークされたビットコイン自体はあなたの管理下に残る。ユーザーは2020年に機能した利回りファーミングの仕組みを得ながら、完全に管理リスクを回避できる。最も重要なのは、Bitcoinの自然なレートリミティングを継承することだ。このようなファームが立ち上がり、TVLが複利を始めると、ユーザーは退出のために殺到できなくなる。Bitcoin自体がそれを許さない。2020年のEthereumで6–8ヶ月続いたLPステーキングゲームは、Bitcoinでは12–18ヶ月続く可能性がある。トークノミクスが優れているからではなく、物理的な違いによる。## 次のサイクルは摩擦によって動く高速チェーンは、なぜDeFiが機能しなくなったのかを教えてくれた。無限の退出流動性は、リフレクシブゲームを始める前に殺してしまう。誰もが即座に退出できるとき、皆が退出する。パーティーが始まる前に音楽が止まるのだ。Bitcoinはこれを革新ではなく制限によって解決する。SlowFiは哲学ではなく、物理だ。次のDeFiサイクルはミリ秒ではなくブロック単位で測定される。勝者は、根本的な真実を理解しているプロトコルだ：時には最良の特徴は制約である。
ビットコインの美しいボトルネックが次のDeFiルネサンスを引き起こす可能性
出典：CryptoNewsNet オリジナルタイトル：Bitcoin’s beautiful bottleneck could spark the next DeFi Renaissance | Opinion オリジナルリンク：
リフレクシブゲームとしてのDeFi：退出摩擦論
DeFiプロトコルはリフレクシブゲームとして機能し、資本流入が利回りを生み出し、追加の資本を引きつける。これらのサイクルを延長する鍵はトークノミクスや新しいメカニズムではなく、退出摩擦である。退出に時間がかかると、プロトコルは数日ではなく数ヶ月間、上昇を続ける。
コアインサイト
これがSlowFiの論であり、次の主要なDeFiサイクルをホストするのはSolana (SOL)ではなく、Bitcoin (BTC)である理由を説明している。
2021年の決定的証拠
EthereumのDeFi TVLは2020年中頃から2021年中頃まで指数関数的に成長した。Sushiswapのファーム、OlympusDAOのボンド、アルゴリズム安定コイン—すべてが成功した。その後、2021年8月にEIP-1559が通過し、TVLの勢いは即座に崩れた。
これは偶然ではない。EIP-1559以前は、ポジションを退出するには低ガス料金の時間帯を待つ必要があった。アンステーキング、報酬の請求、売却にはピーク外の時間にトランザクションをキューに入れる必要があった。資本はデフォルトで数時間または数日にわたり閉じ込められていた。EIP-1559後、ガス料金は予測可能になり、スループットが向上し、突然誰もが同時に退出できるようになった。ポンジスキームはリアルタイムで解消された。
OlympusDAOは、批評家が持続不可能な経済と主張する中、$4 十億のTVLを6ヶ月間維持した。なぜか？ガス料金が$200に達したとき、誰も$5,000のポジションをアンステークしなかったからだ。彼らは待った。その間に、新しい資金が流入し続け、数値を押し上げた。
高速チェーンはDeFiの季節を持たない
Solana、BSC、Baseは2020年のEthereumの100倍以上のトランザクションを処理している。彼らはDeFiの楽園であるはずだ。しかし、実際には90％がミームコインのカジノだ。
高速チェーン上のすべての利回りファームは同じ死のスパイラルに陥る：巨大なAPYで開始し、2週間資金を引きつけ、その後30日以内に70–90％崩壊し、排出が終わると皆退出を急ぐ。50,000人が報酬を請求し、トークンを売却し、LPポジションをアンステークできるとき、リフレクシビティは複利のチャンスを得られない。
Solanaは1秒あたり3,000トランザクションを処理する。そのDeFi TVLは一度も$600 百万を超えたことがない。一方、Ethereumは15–30 TPSで苦しみながらも$60 十億のDeFi TVLを維持した。違いは何か？Ethereumでは退出口が狭かったのに対し、Solanaでは高速道路のようだ。
Bitcoinの美しいボトルネック
Bitcoinは約10分ごとに約6,000トランザクションを確定させる。それがネットワーク全体の容量だ。もし50,000人が同時にプロトコルから退出したい場合、混雑時には数時間、場合によっては数日かかる。これに比べ、Solanaでは同じ50,000トランザクションが20秒未満で処理される。
この「制限」が、DeFiゲームが繁栄する条件を正確に作り出す。プロトコルがBitcoinで売り浴びせを始めると、手数料は単に上昇するだけでなく爆発的に増加する。ピーク時には1トランザクションあたり20ドル、50ドル、時には100ドル超になることもある。小さなポジションは経済的に解消するのが非合理的になる。報酬を請求するために$75 手数料を払うわけではない。
資本が粘着するのは、ユーザーがダイヤモンドハンドを持っているからではなく、合理的により良い条件を待っているからだ。その待機期間中に、プロトコルには余裕が生まれる。新たな預金が流入し続け、APYは魅力的なまま。フライホイールは回り続ける。
伝統的な金融はこの原則を示している：実物の金を買うには数日かかる。不動産は数週間で決済される。送金は依然として3–5営業日かかる。これらは安定性を生み出し、市場がボラティリティを吸収し、即座に崩壊しないための特徴だ。
SlowFiの実現
SlowFiを機能させるには、資金はBitcoin上に留まる必要がある—ブリッジも、ラップ資産も、レイヤー2の妥協も不要だ。この論を定義する退出摩擦は、価値がBitcoinのネイティブなブロックタイムと手数料市場に従うときにのみ現れる。
すでに青写真が浮かび上がっている。新しいBitcoin DEXの中には、実績のある利回りファーミング契約をフォークし、重要なひねりを加えたものもある：それはシングルサイドのBTCステーキングを提供し、あなたのBitcoinは決してウォレットを離れない。スマートコントラクトは、あなたのステークされた未使用トランザクション出力$200 UTXOs(を追跡し、報酬請求時に検証するが、ステークされたビットコイン自体はあなたの管理下に残る。
ユーザーは2020年に機能した利回りファーミングの仕組みを得ながら、完全に管理リスクを回避できる。最も重要なのは、Bitcoinの自然なレートリミティングを継承することだ。このようなファームが立ち上がり、TVLが複利を始めると、ユーザーは退出のために殺到できなくなる。Bitcoin自体がそれを許さない。
2020年のEthereumで6–8ヶ月続いたLPステーキングゲームは、Bitcoinでは12–18ヶ月続く可能性がある。トークノミクスが優れているからではなく、物理的な違いによる。
次のサイクルは摩擦によって動く
高速チェーンは、なぜDeFiが機能しなくなったのかを教えてくれた。無限の退出流動性は、リフレクシブゲームを始める前に殺してしまう。誰もが即座に退出できるとき、皆が退出する。パーティーが始まる前に音楽が止まるのだ。
Bitcoinはこれを革新ではなく制限によって解決する。SlowFiは哲学ではなく、物理だ。次のDeFiサイクルはミリ秒ではなくブロック単位で測定される。勝者は、根本的な真実を理解しているプロトコルだ：時には最良の特徴は制約である。