5年前、デジタルアーティスト・Beepleの作品『Everydays: The First 5000 Days』がクリスティーズで6,930万ドルという破格値で落札された。その後、数千万ドルで落札されたCryptoPunksから、主流機関の支持を受けた無数のデジタル資産に至るまで、それはNFTの黄金期だった。
CEO Luca Netzが推進するデュアルインカムモデルを通じて、Pudgy PenguinsはIP許可ライセンスと実体商品を深く結合し、その実体玩具はWalmart（ウォルマート）、Target、Walgreensを含む世界10,000以上の小売チャネルに進出している。AInvestの報道によると、この転換はプロジェクトに約5000万ドルの年間収益をもたらし、暗号資産市場全体の縮小の影響を効果的に相殺している。
NFT大崩壊後：投機は死んだ、ツールは立つべき？
原文作者：Sanqing、Foresight News
1月5日、当初2月に予定されていたNFT Paris開発者会議が突然キャンセルを発表した。かつてセーヌ川のほとりで徹夜パーティーが開かれていた場所も、今では冷たい公式発表ツイートだけが残った：「市場の崩壊は私たちに大きな打撃を与えた。激進的なコスト削減を実施しても、私たちはそれを支え続けることができない。」
5年前、デジタルアーティスト・Beepleの作品『Everydays: The First 5000 Days』がクリスティーズで6,930万ドルという破格値で落札された。その後、数千万ドルで落札されたCryptoPunksから、主流機関の支持を受けた無数のデジタル資産に至るまで、それはNFTの黄金期だった。
オークション史に記録された高額落札から、余儀なくキャンセルされた業界カンファレンスへ、NFTはわずか5年で熱狂から清算までの完全なサイクルを完成させた。
画像 - Everydays: The First 5000 Days NFT
NFT市場の需給不均衡
供給が爆発。CryptoSlamのデータによると、2025年の供給量は2024年の10億枚から35%増加した。過去4年間で、NFT総量は3,800万枚から13.4億枚へと急騰し、約3,400%成長した。
販売が萎縮。CryptoSlamのデータによると、2025年のNFT販売総額は約56.3億ドルで、2024年の89億ドルから37%減少した。CoinGeckoのデータによると、NFT総市場規模は2022年4月の約170億ドルのピークから2025年末の約24億ドルへと下落し、下げ幅は約86%だ。2025年だけで、NFT総市場規模は1月の約92億ドルから年末の規模へと縮小し、年内下げ幅は68%に達した。
流動性が希薄化。鋳造の敷居が低下するにつれ、市場は「高頻度低価格」モードに入った。CryptoSlamのデータによると、平均落札価格は2024年の124ドルから2025年末の96ドルへ下落した。2021～2022年のバブル全盛期の平均落札価格400ドル超と比較すると、すでに4分の3下落している。
画像出典：CryptoSlam
かつての頂級NFTプロジェクトとブルーチップNFTも難を逃れられない。CryptoPunksの例をとると、フロアプライスは約30 ETHまで下落し、2021年ピークの125 ETHから78%下落した；退屈な猿（BAYC）は約30 ETHから83%下落して約5 ETHになった；Azukiは約12 ETHから93%下落して0.8 ETHになった。
プラットフォーム企業の集団的「逃亡」と進化
業界リーダーの動向がこのサイクルの終焉を示している。
かつてNFT市場の第一人者の座を占めていたOpenSeaは、プラットフォーム収益がNFT黄金期の月額5000万～1.2億ドルから100万未満に低下した。
そのためOpenSeaは転換を発表し、プラットフォームは単純な「NFT市場」から「すべてを取引する」（Trade Everything）という汎用オンチェーン取引センターへと転換し、実物収集品とトークンなどのデジタル資産を含め、トークン発行を確認した。
一出世即ピークの Blur は、TVLが継続的に新低を記録し、トークン価格もハイポイントから99%下落した。
また、Solanaチェーンで成功したMagic Edenも、1年の運営後にトークンを発行し、NFT市場の相場とショート予想の実現の影響を受け、プラットフォームの取引量は萎縮し始め、トークン価格も同様にハイポイントから98%超下落した。
さらに、レガシーNFT取引市場X2Y2のように時代の変化に追いつけないプロジェクトは完全に淘汰され、サービスを終了し、チームはAI分野へ転向した。
「トークン」から「ブランド」へ
悲鳴の中、Pudgy Penguins（太ったペンギン）は逆風に打ち勝ち、業界の異端児となった。その成功はトークン技術の複雑なイノベーションや短期投機的な炒作に依存しておらず、デジタルIPを実体商品に変換することで、Web3と従来の小売を超えた持続可能なブランドエコシステムを段階的に構築している。
CEO Luca Netzが推進するデュアルインカムモデルを通じて、Pudgy PenguinsはIP許可ライセンスと実体商品を深く結合し、その実体玩具はWalmart（ウォルマート）、Target、Walgreensを含む世界10,000以上の小売チャネルに進出している。AInvestの報道によると、この転換はプロジェクトに約5000万ドルの年間収益をもたらし、暗号資産市場全体の縮小の影響を効果的に相殺している。
画像 - アメリカのウォルマートのPudgy Penguinsおもちゃ売場
2025年のクリスマス期間中、Pudgy PenguinsはラスベガスのランドマークであるSphere（球体）に巨大なアニメーション投影するために約50万ドルを投じた。
画像 - Sphere上のPudgy Penguinsイメージ
この数百万人の観光客を想定した広告は暗号術語とNFT文字を回避し、単にファミリーフレンドリーなIPイメージで表現され、ブランド露出を通じてセカンダリーマーケットの流動性を逆に刺激している。過去14日間、そのNFTフロアプライスは25%上昇し、取引量は約33%上昇した。
投機から文化運営への転換はすでに業界の生存者の共通認識となっているようだ。昨年5月、退屈な猿（BAYC）の発行元Yuga Labsは、トップクラスのNFTプロジェクトのCryptoPunksのIP権を非営利団体Infinite Node Foundationに移譲し、価格変動の投機的性質から分離し、より長期的なアート保護と文化運営を目指すことを目的とした。
実物担保と機能性の回帰
IP化に加えて、NFTは実体資産（RWA）に接続する基層ツールとなっている。
実物カード取引。プラットフォームCourtyard.ioは遊びを変えている。彼らは本物のポケモンカードを認証済みの保管庫に保管し、これをNFTにトークン化する。2025年末の30日間に、同プラットフォームは230,000件を超える取引を処理し、約1270万ドルの売上高を生み出し、この高流動性で実体資産に支えられた資産への堅い需要を証明した。
機能性チケット。FIFA（国際サッカー連盟）もこの陣営に加わり、2026年ワールドカップチケット販売で「優先購入権」NFTを導入した。これらのNFTは投機目的ではなく、セカンダリーマーケットでのダフ屋プレミアムと価格詐欺を防ぐための検証ツールとして機能している。
NFTで死んだものは何か、残されたものは何か
NFTは「完全に冷え込む」ことはなかったが、確かに一度死んだ。
死んだのは、NFTを現実の価値から切り離し、単なる物語のみで絶えず鋳造と取引ができる金融資産として見なす幻想だ。無限の供給と限定的な需要という現実の前では、このパスは持続不可能に定められていた。
残ったのは、NFTが「証明層」としての役割だ。それはもはや単独で価値を生成することは求められず、IP品牌、実体資産、機能型シナリオに埋め込まれ、確権、流転、参加と検証の基本機能を担う。
太ったペンギンのおもちゃ売場から、実体カードのオンチェーン流転、ワールドカップチケットのダフ屋防止メカニズムまで、NFTは投機舞台から退場し、ツールボックスに戻ろうとしている。
NFT投機市場にとって、これは確かに厳しい冬だ。しかしNFT自体にとっては、むしろ脱魅の後の再生といえる。