貸付契約には興味深い現象があります。一部のプラットフォームは長期間にわたって極めて低い貸付金利（2%未満）を維持できますが、ほとんどの汎用貸付プロトコルはそれができません。その背後にある理論的根拠は何でしょうか？

重要な違いは1つの文字にあります：統合です。汎用貸付プロトコルは本質的に仲介役であり、Aから借りたお金をBに貸し、Aに利息を支払う必要があります。これは硬い制約を生み出します。つまり、借款コストは預金コストを下回ることはできません。

一方、BNBなどの根底的な流動性ステーキングプロトコルをコントロールしているプラットフォームは異なります。これらは直接BNBなどの担保が生み出すノード報酬を捕捉します。さらに巧妙なのは、lisUSDのような貸出資産がプロトコル自体が鋳造した負債であり、資金供給者に利息を支払う必要がないということです。

このようにして、プロトコルは根底的なステーキング利益を上層の貸付を「補助金」するために使用できます。簡単に言えば：ステーキングで稼いだお金を、貸付コストを補助するために使用します。これは単純にマッチング取引を行うだけのプラットフォームが数学的に複製することができない構造的優位性です。

フルスタックアーキテクチャからコスト管理まで、このような設計は単なる製品イテレーションではなく、ビジネスモデルレベルでの差異です。