最近就业市场确实面临压力，招聘端尤其明显。但有个细节值得注意——根据NFIB的数据，职位空缺数已经趋于稳定，最近几波下滑主要集中在公共部门。

这背后还有个问题需要关注：美国劳工统计局（BLS）のJOLTSデータに関わる出生/死亡率仮定の影響。これらのモデル仮定は、実際の労働力の流動状況を隠す可能性があります。全体の動向を見ると、民間部門の採用の粘り強さは予想よりも強いですが、公共部門の縮小シグナルは比較的明確です。

市場にとって、このような雇用の分化した状況は、景気循環の転換を示唆している可能性があります。公共部門の縮小が始まると、財政政策の調整が進んでいることを意味します。オンチェーン資産配分にとって、このようなマクロのシグナルを無視してはいけません。