某Layer2エコシステムは、いくつかの主要アプリを擁している——ある主要なDEX、ある暗号ウォレット、あるステーブルコインプロジェクト。エコシステムの繁栄は無敵に見えるが、その実力も確かにそこにある。しかし、財務データを掘り下げてみると面白いことがわかる。昨年一年間のプロトコル収入はわずか5868ETHで、現在の3000ドル相場に換算するとわずか1600万ドルだ。正直なところ、少し意外だった。

彼らが収入の半分を買い戻しに使ったと仮定すると、800万ドルはかなりの額に思えるが、市場に出すと笑い話になる。このプロジェクトの時価総額は今でも13億ドル（高値からはかなり下がっているが）、毎日の取引量は3000万ドルに達している。つまり、半日分の取引量だけで年間の買い戻し額をまかなえる計算だ。買い圧力はまったく追いつかない。

買い戻しは価格を引き上げられるのか？それはキャッシュフロー次第だ。安定した継続的な収入がなければ、買い戻しはマーケティングの一環に過ぎず、市場にストーリーを語るだけだ。暗号市場のこの激動の中で、データの前では叙事に惑わされず、本質を見抜くことが重要だ。