Pelopor tokenisasi aset riil (RWA) が、革新的な資産保管構造を通じて、固定収入商品から24/7の株式取引までの範囲を拡大
Ondo Financeは、2026年初頭にSolanaブロックチェーン上でトークン化された株式サービスと取引所上場ファンド（(ETF)）の開始を目指す野心的な計画を発表しました。この動きは、現状の国債やマネーマーケットファンドに焦点を当てたリアルアセットトークン化プラットフォーム(RWA)の大幅な拡大を示し、取引と決済を絶え間なく行えるモデルにより、株式市場へのアクセスを開放します。
Ondo Finance、Solanaでのトークン化された株式とETFのローンチを準備—実世界市場の新たな変革のフェーズ
Pelopor tokenisasi aset riil (RWA) が、革新的な資産保管構造を通じて、固定収入商品から24/7の株式取引までの範囲を拡大
Ondo Financeは、2026年初頭にSolanaブロックチェーン上でトークン化された株式サービスと取引所上場ファンド（(ETF)）の開始を目指す野心的な計画を発表しました。この動きは、現状の国債やマネーマーケットファンドに焦点を当てたリアルアセットトークン化プラットフォーム(RWA)の大幅な拡大を示し、取引と決済を絶え間なく行えるモデルにより、株式市場へのアクセスを開放します。
革新的な保管構造：投資家の株式取引のあり方を変革
この取り組みは、伝統的な株式市場とブロックチェーンインフラを橋渡しする最も大胆な試みの一つであり、米国証券へのアクセスと取引の柔軟性を革命的に向上させる可能性があります。従来の株式市場は、平日の約6.5時間（(9:30 AMから4:00 PM ET)）運営されており、プレマーケットやアフターマーケットセッションでは流動性が限定的でスプレッドも広がります。
一方、Ondoのトークン化された株式やETFは、ブロックチェーンインフラを通じてほぼ即時の決済とともに24/7の継続取引を可能にします。この保管に基づく構造は、Ondoのアプローチを合成商品やデリバティブから差別化し、実際の株式やETFユニットの真正な所有権を資格を持つ保管者が保持し、各株式トークンが実在の株式やETFの真正な所有権を表すことを保証します。これにより、単なるデリバティブのエクスポージャーではなく、実物資産の所有権を反映したトークンとなります。
Solanaブロックチェーンの選択は、高い処理能力（(1秒あたり数千の取引処理能力)）と最小限の取引コスト（(通常は取引あたり数セント)）を活用し、高頻度取引や小額送金を経済的に実現します。これにより、Ethereumのガスコストよりも歴史的に低いコストでの取引が可能となり、特にリテール市場にとって魅力的です。
実績あるリアルアセットトークン化の実績
Ondoの株式関連の野心を理解するには、固定収入商品における成熟した実績を考慮する必要があります。これにより、規制のナビゲーション能力や機関投資家とのパートナーシップの実績が示されます。
**USDY (米ドル利回り)**は、短期国債や米国銀行の要求預金に対するトークン化されたエクスポージャーを提供し、ローンチ以来$500 百万ドル超の資産を運用しています。**OUSG (Ondo短期米国政府債券)**は、トークン化された短期国債への機関投資家向けアクセスを提供し、ブロックチェーンを基盤とした譲渡と決済を可能にしています。
同社は、証券登録の要件をクリアし、従来の金融機関と提携して保管・管理を行う体制を構築し、規制に準拠したトークン化商品に必要なコンプライアンスインフラも整備しています。SolanaとEthereum上に既存のUSDYの存在は、株式商品への拡大を支える技術的基盤とネットワーク関係を提供しています。
なぜSolanaか？技術アーキテクチャとコスト効率の利点
Solanaのブロックチェーンインフラは、他のプラットフォームにはない速度と経済性の組み合わせを提供します。ネットワークは、数千の取引を秒単位で処理し、コストはほぼ無視できるレベル（(通常は取引あたり数セント)）です。これにより、高頻度取引や少額取引に適した環境が整い、株式の分割やドル単位の投資を求めるリテール市場にとって非常に魅力的です。
トークン化された資産は、取引や販売、DeFiの他のプロトコルとのコンポジットもスムーズに行え、従来の高コストや遅い決済の制約を受けません。これにより、分散型金融サービスとの連携や、従来の株式市場では実現し得なかったスケーラビリティの向上が期待されます。
規制の土台：課題と枠組み
2026年初頭のスケジュールは、米国におけるトークン化株式の規制承認に必要な長期的な規制プロセスを反映しています。
SECによる証券登録は主要な規制ハードルであり、株式やETFは明確に証券の定義に該当し、公開前に登録申請または適格な免除を取得する必要があります。譲渡代理人規則は、証券の所有記録の管理方法を規定し、Ondoまたはパートナーが登録譲渡代理人として登録するか、登録済みのエンティティを利用して株式の所有を追跡します。
ブローカー・ディーラー規則は、株式の配布や取引方法に応じて適用され、Ondoがディーラー・ブローカーとして登録するか、登録済みの企業と提携する必要があります。保管者規則は、SECや銀行規制の基準に従い、資格を持つ保管者が実物資産を保持し、運営・財務・保険の要件を満たす必要があります。
AML/KYC規制は、強力な顧客確認とマネーロンダリング対策を義務付けており、ブロックチェーンの擬似匿名性と証券規制の遵守の間に緊張関係を生み出します。認定投資家規制は、Regulation Dの例外を利用し、より広範なリテール投資家の前に、資格を満たす投資家や認定投資家に限定した提供を制限する可能性があります。
経済モデルとスケーラビリティ：収益化への道
Ondoの成功は、規制・技術・保管コストを吸収できる規模の達成に依存します。
管理費用は、一般的に0.10%〜0.50%のETF経費率に類似し、運用資産の増加とともに継続的な収益源となります。創設・償還時の取引手数料は収益源となる可能性がありますが、競争圧力や採用促進のためにこれらのコストは抑えられる傾向があります。
スプレッドの獲得は、Ondoがマーケットメイカーとして機能する場合、取引ごとの収益となります。保管者が課す手数料は、実物資産の保管コストを反映し、十分な規模を持つことで固定費を吸収しつつ競争力のある価格を維持する必要があります。
技術ライセンスを他の機関に提供し、類似のトークン化能力を付与することで、独自商品以外の収益源を創出できます。取引量やユーザーベースの拡大に対して非常に敏感です。
機関投資家の採用可能性：長期的成功の鍵
成功は、リテールよりもむしろ機関投資家の採用に依存する可能性が高く、規制遵守やユースケースの明確さが重要です。
ヘッジファンドやプロプライエタリトレーディングファームは、24/7取引を活用してリスク管理やアルゴリズム戦略を行います。国際的な資産運用者は、現地時間の営業時間内に米国株式にアクセスし、運用効率を向上させます。暗号資産ファンドや企業の財務部門は、デジタル資産の多様化を容易にし、従来の法定通貨への変換を伴わずに株式に投資できます。
ファミリーオフィスや高純資産個人は、DeFiの統合や高度な資産運用戦略を重視するかもしれません。年金基金や保険会社は、規制や運用上の制約により短期的な採用は難しいものの、決済効率の向上による潜在的なメリットを享受できる可能性があります。
市場リスクと運用リスク
さまざまなリスクが、成功裏のローンチやポストローンチの採用を妨げる可能性があります。
規制の拒否や遅延は主要なリスクであり、SECが承認を拒否したり、修正を求めてローンチを遅らせたり、制限付きで承認したりする可能性があります。保管者やパートナーのリスクは、資金難や運用失敗、詐欺などにより、資格要件や保険の保護があっても生じ得ます。
スマートコントラクトの脆弱性は、コードの脆弱性を突いた盗難や資産の喪失を招く可能性があり、監査やセキュリティのベストプラクティスが重要です。市場の受容性は不確実であり、投資家は新規のブロックチェーンベースの代替よりも従来のブローカーを好む可能性があります。
流動性の課題は、流動性提供者が不足するとスプレッドが広がり、取引の質が低下するリスクを伴います。オラクルや価格設定のリスクは、取引時間外に価格操作や乖離を引き起こす可能性があります。
DeFiとの連携と多様なユースケース
トークン化された株式は、分散型金融エコシステムとの連携においてユニークな機会を提供します。
資産は、貸付プロトコルの担保、AMMの流動性供給、他のDeFiプリミティブとのコンポジットに利用でき、新たな金融商品を創出します。分割のコスト削減は、最小限の取引コストにより、ドル額や部分株の購入を可能にし、特に高額株（例：バークシャー・ハサウェイのクラスAやAmazon）にとって重要です。
プログラム取引やアルゴリズム戦略は、API経由でブロックチェーンや24/7市場にアクセスし、自動化された継続的な執行を可能にします。従来のリテール投資家は、技術の新規性を超えた実質的な価値が示されない限り、トークン化された代替手段への関心は限定的かもしれません。
競争環境：既存プレイヤーと新規参入者
Ondoは、リアルアセットのトークン化戦略を追求する既存の大手や新興企業と競合しています。
一部のプラットフォームは、主要なテクノロジー企業やインデックスを含むトークン化株式を提供し、規制環境の整った法域から運営しています。分散型金融（DeFi）プロトコルは、保管に基づくトークンではなくデリバティブを通じて合成株式のエクスポージャーを提供し、リスクと規制のプロファイルが異なります。
伝統的な資産運用会社は、現在はマネーマーケットファンドや固定収入商品に注力しており、株式への関心は限定的です。技術インフラ企業は、証券のトークン化プラットフォームを提供し、プライベート市場のトークン化を支援し、将来的に上場株式への展開も視野に入れています。SEC登録済みの証券トークンプラットフォームも存在しますが、商品範囲や取引量は限定的です。
Ondoの強みは、成熟したRWAプラットフォーム、堅牢なSolanaインフラ、固定収入商品からの機関関係、規制対応の経験にあり、競合は暗号資産や伝統的金融の提供者から来ています。
グローバル規制と市場の断片化
米国証券に焦点を当てつつも、Ondoはブロックチェーンのグローバルアクセス性を考慮し、国際的な規制もナビゲートする必要があります。
越境証券規制は、米国証券の海外投資家への提供を制限し、現地法令の遵守を求めるため、複雑さを増しています。ジオフェンシングやアクセス制御は、検証済みの場所に基づき、トークン化株式へのアクセスを制限することがありますが、ブロックチェーンの擬似匿名性は規制執行を難しくします。
国際的な保管・決済は、非米国投資家にとって運用上の課題を生み、通貨交換や税務、規制報告の面で複雑さをもたらします。スイス、シンガポール、UAEなどの規制により、異なるトークン化アプローチが採用され、市場の断片化と相互運用性の制約が生じる可能性があります。
今後の展望：成功の決め手
Ondoの株式トークン化サービスの展開は、以下の要素にかかっています。
規制承認を確実に得ること（大きな例外なく、製品の魅力を大きく損なわない範囲で）
十分な流動性を確保し、従来の取引の代替となる市場を育成すること
保管・コンプライアンスコストを吸収しつつ、競争力のある価格を維持し、採用を促進すること
明確なユースケースを特定し、実質的な価値を提供すること（ブロックチェーン技術の新規性を超えた価値）
複雑なコーポレートアクションやリスク管理に対応できる堅牢な技術インフラを構築すること
流動性が十分に確保され、実質的な代替手段として成立すれば、トークン化市場の成功は現実味を帯びます。そうでなければ、特定のユースケースに限定されたニッチな提供にとどまる可能性もあります。Ondoの動きは、株式取引の進化において重要な節目となり、ブロックチェーンを活用した証券化の長期的な実現性を示す証拠となるでしょう。