マージナリゼーションからインテグレーションへ：5つの暗号通貨機関が米国金融システムの壁を打ち破る

2025年12月、Office of the Comptroller of the Currency（(OCC)）の決定は、数年前には実現不可能と思われたシナリオを呼び起こしました：Ripple、Circle、Paxos、BitGo、Fidelity Digital Assetsが連邦ライセンスを持つ国内銀行として条件付き承認を得たのです。 この変化は価格の劇的な上昇を引き起こしませんでしたが、そのシステム的な意義は深く長続きします。これは暗号資産業界が「反抗的なアウトサイダー」から連邦金融インフラの対等な参加者へと移行することを意味します。

変革の核心はネットワークアクセスであり、名称そのものではない

重要な誤解は、「銀行」という言葉がこの文脈で従来の商業銀行を意味しないことです。承認された5つの機関はFDICによる預金保険を受けた預金を受け入れたり、商業融資を行ったりすることはできません — これにより、伝統的な金融界、特にJPMorganやBank of Americaを代表するBank Policy Instituteは麻痺しました(。

しかし、この制限の本質は重要な設計を明らかにします：Circle)USDCの約800億ドルの準備金(やRipple)RLUSD(のようなステーブルコイン発行者にとって、ビジネスモデルは100%の準備金完全担保に基づいており、信用拡大に依存していません。伝統的な銀行の核となる部分である部分準備金モデルは、ここでは全く必要ありません。

このライセンスの実際の目的は別にあります。連邦信託銀行は連邦準備銀行のメイン口座を申請する権利を得ており、これによりFedwireやCHIPSのシステムに直接アクセスできるようになります。長年、暗号通貨企業は従来のコレスポンデントバンクを介して取引を行わざるを得ず、多層の決済を経て手数料や遅延、リスクを生んでいました。Paxosは、以前はニューヨーク州金融サービス局の監督下でコンプライアンスの模範を示していましたが、連邦決済ネットワークに直接参加できませんでした。これが変わるのです。

インフラが勝つ：コスト優位のモデル

この変革の数学的な裏付けは非常に現実的です。コレスポンデントバンクを排除することで、コスト構造は根本的に削減されます。業界の推定によると、Fedwireへの直接アクセスは決済コストを30%〜50%削減できる可能性があります。

Circleは、USDCの準備金に関わる巨大な資金流を日々処理しており、この種の節約は年間数億ドルの支払いコストの削減に直結します。これは単なるマージナルな最適化ではなく、ステーブルコイン発行業界全体の決済経済性の根本的な再構築です。

もう一つの副次的な効果は、連邦ライセンスに組み込まれた信託義務です。ステーブルコインの準備金は、OCCの監督下にある信託システムに保管され、発行者の資産と法的に分離されます。FTXのスキャンダル後、顧客資金の横領が業界の信頼を揺るがせた中、この法的構造は機関投資家にとって非常に重要です。

トランプとGENIUS：ステーブルコインのイデオロギー的転換

数年前、バイデン政権下では、暗号資産業界は準隔離状態にありました。FTXの崩壊後、規制当局は「リスクの隔離」戦略を採用し、銀行は暗号企業とのビジネスを避ける非公式の指針を受け取りました。Silvergate BankやSignature Bankの倒産は、この時期を象徴し、「デバンキング」や「Operation Choke Point 2.0」と呼ばれました。

トランプ政権の復活により、トランプ氏は何度も公に暗号業界を支持し、米国を「デジタルイノベーションのグローバルセンター」と位置付けました。イデオロギーの根本的な変化は、ステーブルコインの役割を再定義したことにあります：脅威の対象から、ドルの国際的地位を強化するツールへと変わったのです。

2025年7月に成立したGENIUS法は、この変化を正式なものとしました。連邦レベルで初めて、ステーブルコインとその発行機関に明確な法的地位が確立されました。この法律は、特定の条件を満たす非銀行機関に「準拠したステーブルコイン発行者」としての連邦監督下での活動を認めますが、厳格な要件も課しています：ステーブルコインはドルまたは米国短期国債で100%担保されている必要があります。

さらに重要なのは、法律がステーブルコイン保有者に破産時の優先権を付与したことです。これにより、準備金はまずトークンの償還に充てられることになり、この構造はリスク計算を変え、ステーブルコインをより信頼できる金融商品にしています。

新たな競争の層：主要口座獲得の戦い

OCCのライセンスは道の半ばに過ぎません。次の難関は連邦準備銀行のメイン口座を開設する権利であり、これはFedが独自に管理しています。歴史は、ライセンス取得がFedwireへのアクセスを保証しないことを示しています。Wyomingの暗号銀行Custodia Bankは、拒否された後に連邦準備銀行を訴え、この承認とインフラアクセスの間に大きなギャップがあることを明らかにしました。

これが今後の戦いの焦点です。Bank Policy Instituteや伝統的な金融エリートは、OCCの決定を妨害できないため、Fedに対して高い資本要件やコンプライアンス基準を設定させるよう圧力をかけるでしょう。RippleやCircleはこのフェーズに備えていますが、不確実性は残ります。

RippleとCircleの道筋：サービスからインフラへ

RippleのCEO、Brad Garlinghouseは、OCCの決定を「大きな前進」と呼び、伝統的なロビー活動を厳しく批判しました：「あなた方は、業界はルールを守らないと言っていたが、今や私たちはOCCの直接監督下にあります。何を恐れているのですか？」

Circleは声明で、連邦ライセンスが制度的信頼を根本的に変え、デジタル資産の信託サービスを伝統的な金融機関と同等の責任範囲で提供できるようになると強調しました。

これらの発言には共通のテーマがあります：銀行システムによるサポートから、金融インフラの一部へと変貌を遂げることです。RippleのOn-Demand Liquidity（)ODL(）は、銀行の営業時間や法定通貨チャネルの制約に長らく苦しんできましたが、今やオンチェーンでの法定通貨交換は途切れることなく行えるようになっています。

未来のシナリオ：統合か並行進化か？

金融業界の未来は、いくつかの可能な軌道に分かれるかもしれません。伝統的な銀行は、技術的な能力を補完するために暗号資産企業を買収する可能性があります—JPMorganやBank of AmericaがCircleを買収し、決済プラットフォームを強化することも考えられます。あるいは、NYDFSのような州規制当局が、連邦と州の監督の境界を巡る新たな争いを始める可能性もあります。規制の詳細はまだ多くが未定であり、資本要件やサイバーセキュリティ基準、リスク分離など、多くの政治的闘争の対象となるでしょう。

一つだけ確かなことは、OCCの決定は争いを終わらせるものではなく、新たな章を開くことです。暗号金融は正式にシステムに入りました。今後は、イノベーション、安定性、競争のバランスを巡るゲームが展開されることになります。