オンチェーン貸付市場の深刻な矛盾がますます顕著になっている：借り手は安定した予測可能な資金調達コストを望んでいるが、現行の主流プラットフォームはすべて変動金利モデルを採用している。オンチェーン金融の規模拡大や関与するプロジェクトの期間が長くなるにつれて、このミスマッチの問題はますます顕著になるだろう。

なぜ借り手は固定金利を必要とするのか？その理由は非常に現実的だ。伝統的な私募債や企業融資はすでにこの点を証明している——借り手が最も気にするのはキャッシュフローの予測可能性だ。固定金利は基準金利の上昇リスクを直接ヘッジでき、財務予算をより明確にし、その後の資金調達の圧力を軽減することができる。高レバレッジや長期プロジェクトにとって、金利の突然の変動は直接生存を脅かす可能性がある。

一方、貸し手の考え方は全く異なる。変動金利の方が彼らにとって有利だ——「基準金利＋信用プレミアム」という価格設定方式は、金利上昇時に利益を守り、期限リスクを低減し、基準金利が高騰する局面ではより多く稼ぐことができる。貸し手が金利リスクを効果的にヘッジできないか、十分なリスクプレミアムを受け取れない限り、彼らは積極的に固定金利商品を提供しないだろう。

これが示すのは何か？固定金利商品は本質的に借り手の確実性ニーズを満たすために存在しており、市場の自然な状態ではないということだ。

この論理はDeFiにとって非常に重要な示唆を持つ：もし借り手に明確かつ継続的な「金利の確実性」ニーズがなければ、固定金利の貸付市場は流動性を蓄積し、規模を形成し、持続可能な発展を実現するのは非常に難しい。現状のオンチェーンは短期的な投機ニーズが中心であり、長期的な生産性資本による安定した資金調達コストの真の需要は不足している。この需要がなければ、固定金利商品はまるで水のない源のようなもので、大木に育つのは難しい。