従来のIPOはまるで大手機関だけが参加できるプライベートパーティのようなものであり、投資銀行や監査機関、大規模資金だけが入場券を手にし、個人投資家は二次市場で高値で引き受けるのを待つしかありませんでした。このモデルをブロックチェーンに移すと、誰もが見やすく、しかし各自のプライバシーを守ることができる形に変えられるのでしょうか？これは単にデータベースを変えるだけでは解決せず、規制の枠組みとプライバシー保護のバランスを見つける必要があります。

Duskが2025年末に提出したソリューションの核心は、この問題を中心に展開しています。

振り返ると、RWAは概念段階からDeFiの支柱へと成長しています。問題は、なぜAppleやTeslaのような大企業やユニコーン企業が、直接ブロックチェーン上で資金調達を行わないのかという点です。技術自体は主要な障壁ではなく、実際の妨げとなっているのは二つの対立するニーズです。一方はグローバルな金融規制に適合させる必要があり、もう一方は商業機密やプライバシーを保護したいという要求です。

完全に透明化を選ぶと、Ethereumのように大手機関のポジション構築や商業情報がすべて露出してしまいます。しかし、匿名化の道を選ぶと、各国の金融規制の線を直接踏むことになり、行き詰まります。この膠着状態は解決が難しいと見えますが、Duskの技術的アプローチはここにあります——それがPiecrustと呼ばれる精密な仕組みです。

なぜDuskはIPOをブロックチェーンに移す作業を担えるのか？まずはCitadelという身分認証プロトコルから説明しましょう。簡単に言えば、これはあなたが規制要件を満たしていることを証明できる一方で、すべての詳細を明かす必要のない仕組みです。合法的な身分を自己証明しつつ、具体的な詳細を隠すことができる検証システムと考えてください——機関投資家は自らの身分や資格を証明しながらも、ビジネスプランや資金の流れを競合に公開しなくて済みます。

この仕組みは実務上非常に意義があります。ある主要取引所が、ブロックチェーン上でデリバティブを発行したり資金調達を行ったりしたい場合、規制当局の身分認証を通過しつつ、敏感な情報の漏洩を防ぐ必要があります。Citadelの設計思想は、まさにこうしたシナリオに特化しています。さらに、Piecrustというプライバシー計算層と組み合わせることで、取引や資金調達活動をコントロールされた監査可能な範囲内で行いつつ、参加者のプライバシーも確保できます。

この組み合わせの実際の価値は、従来のジレンマを打破する点にあります。以前は全透明（リスク露出）か全匿名（規制違反のリスク）しか選択肢がなく、今ではその中間の第三の道を見つけることが可能になったのです。RWAの発展にとって、これは現実世界の資産をオンチェーン化する際の「やらない」か「全てを公開する」かの二択問題を解消します。

2025年末までに、この種のソリューションの市場での必要性はますます高まるでしょう。RWAの規模拡大とともに、コンプライアンスとプライバシーのバランスは、伝統的な大手機関を引き入れるかどうかの鍵となります。Duskの技術選択は、ある意味この方向性の一つの可能性を示しており、ブロックチェーンの透明性の利点を維持しつつ、参加者に十分なプライバシー空間を提供することを目指しています。