インフレ期待の低下が債券利回りの低下を促し、10年物米国債の4%突破確率が高まる

市場は一般的に、10年物米国債の利回りが近いうちに4%を下回ると見込んでいる

オプション市場のポジション変化によると、投資家の債券価格上昇への自信が高まっている。最新の3月オプションデータでは、大口買い注文が利回りを現在の4.2%以下から約3.95%までさらに下げることを狙っており、この予想は市場が金利の下落トレンドを強く見込んでいることを反映している。

**関税の影響は予想ほど大きくなく、インフレ緩和が新たなコンセンサスに**

最近発表された経済データは、面白い現象を示している。米国が新たな関税政策を実施したにもかかわらず、インフレへの実質的な押し上げ効果は市場の初期予想を大きく下回った。サンフランシスコ連銀とノースウェスタン大学の共同研究によると、2025年の関税収入はピークの342億ドルから減少し始め、12月には302億ドルにまで落ち込んだ。

この収入減少の背景には、輸入企業の関税回避戦略の調整があり、これにより輸入インフレ圧力が明らかに緩和された。最も直接的な証拠は、米国の11月季節調整済みCPIの前年比がわずか2.7%にとどまり、予想の3.1%を大きく下回ったことだ。さらに、原油価格の下落圧力や、ベネズエラの石油供給増加による国際石油市場の競争激化もあり、市場はインフレが緩やかに再び低下すると見ている。

**債券利回りの下落余地が拡大**

インフレ緩和の見通しを背景に、長期債の利回りは大きく下落する圧力を受けている。FRBは利下げサイクルを継続しており、理事たちは今後も経済成長を支えるためにさらなる金利引き下げが必要になる可能性を示唆している。加えて、世界的な地政学的不確実性が資金を米国債の安全資産に流入させており、10年物米国債の利回りがさらに低下する可能性が明らかに高まっている。

**労働市場のデータが鍵を握る**

今週は米国の経済指標が集中して発表される。水曜日のJOLTS求人件数調査やADP雇用報告、金曜日の非農業部門雇用者数は、市場の経済見通しに直接影響を与える。注目すべきは、11月の非農業雇用者数が6.4万人増加した一方で、失業率は4.6%に跳ね上がり、2021年以来の高水準を記録したことだ。この矛盾は、労働市場が調整圧力に直面していることを示している。

短期的には、AIブームと関税の二重の要因により、雇用市場は採用と解雇の両面で鈍化する可能性がある。それでも、非農業雇用者数の全体的な大幅な下振れがなければ、市場はこれを「ちょうど良い」経済の緩やかな調整のサインと解釈し続けるだろう。

**テクノロジーの楽観的ムードがリスク資産を支える**

テクノロジー分野の前向きな進展は、市場の信頼感に重要な支えを提供している。関連するテクノロジー企業のリーダーは、今後の事業展望は楽観的であり、大口顧客の受注も予想を上回っていると述べ、収益目標の引き上げも示唆している。同時に、業界関係者は、世界的な計算能力の不足が依然として大きく、今後5年で百倍規模の拡張が必要になる可能性があると指摘しており、これが長期的なテクノロジー産業の成長を支える基本的な要素となっている。

**市場展望：米国株、商品、貴金属は上昇トレンドを継続か**

現在の複数の要因を総合すると、インフレの緩和が債券利回りの低下の土台を築き、FRBの緩和的金融政策の道筋が明確になり、テクノロジー産業の見通しは楽観的かつ堅調なファンダメンタルズに支えられている。この状況下で、今週の労働市場データに大きな衝撃がなければ、市場は経済の見通しに対して慎重ながらも楽観的な姿勢を維持し、米国株、貴金属、大宗商品の継続的な上昇を支える可能性が高い。10年物米国債の利回りが4%を突破する確率も上昇しており、これがリスク資産の相対的な魅力をさらに高めている。