## 連邦準備制度理事会の決定計算式を変えた雇用報告金曜日の労働市場データは、現在連邦準備制度の金融政策の期待を再形成している複雑なメッセージを伝えました。雇用創出は予想の70,000件に対し50,000件の増加にとどまりましたが、失業率は予想の4.5%を下回り、12月には4.4%に低下しました。この逆説的な結果—弱い雇用増と低い失業率の組み合わせ—は、連邦準備制度の政策立案者に少なくとも第1四半期まで現行の金利スタンスを維持する理由を与えています。エバーコアISIのグローバル政策調査リーダー、クリシュナ・グハは、次のように連邦準備制度の決定フレームワークを特徴付けました：「失業率が4.4%に低下し、11月の修正値4.5%と合わせて、中央銀行は1月に金利を据え置き、少なくとも3月までその一時停止を延長する見込みです。」現在の連邦基金金利の目標範囲は3.5%から3.75%であり、前年の3回目の引き下げに続いています。## 表面下の動向：雇用増加の懸念見出しの失業率は、より深刻な雇用情勢を隠しています。過去数か月の修正により、10月の雇用喪失は当初報告の105,000から173,000に拡大し、11月は当初の数字より8,000少ない雇用が追加されました。これら2か月だけで、雇用創出は76,000件不足しています。12月の控えめな寄与を考慮すると、3か月平均は純粋に22,000件のマイナスを示しています。この逆転は、2024年に経済が200万件の雇用を追加したことと対照的です。労働力データによると、前年の合計58万4,000件の雇用は、2003年以来の景気後退以外では最も弱い年間成長を示しています。EYパルテノンの上級エコノミスト、リディア・ブスールは、雇用の推移を「著しい減速」を示すものと解釈しました。彼女は、今年前半の月平均雇用創出はわずか30,000件にとどまり、失業率は徐々に4.8%に上昇していくと予測しています。## 連邦準備制度の決定が金利期待に与える影響政権関係者による金利引き下げの支持にもかかわらず、複数の連邦準備制度の決定シナリオは、行動よりも忍耐を示唆しています。JPMorganのチーフエコノミスト、マイケル・フェロリは明確に述べました：「委員会は2025年を通じて金利を変更せず、年内は3.5%から3.75%の範囲を維持すると予想しています。」このタカ派的な見方は、市場の一部の期待とは対照的です。ブスールは今月の金利引き下げは予想していませんが、3月と6月に引き下げが起こると予測しています。キャピタル・エコノミクスのスティーブン・ブラウンは、3月までに連邦準備制度は2か月分の労働市場データを持ち、安定化の兆候を明らかにできる可能性があると述べました。「失業率の低下は、労働市場が一部のFOMCメンバーが予想したよりも耐性を持っていることを示唆しています」とブラウンは指摘し、「即時の政策変更の緊急性を減少させています」と述べました。成熟期の労働力参加率は83.8%にとどまり、パンデミック後のピーク付近にあり、一部のアナリストはこれを労働市場の基礎的な安定の証拠と解釈しています。## 内部の意見対立が連邦準備制度の決定過程を複雑に中央銀行は、構成の変化に直面しています。新たに就任する地域連邦準備銀行の総裁はインフレ懸念にタカ派的な姿勢を示しており、5月に予想される新しい連邦準備制度のリーダーシップ構造は追加の金利引き下げを支持する可能性があります。このイデオロギーの混合は、適切な政策コースについての議論を長引かせる見込みです。モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントのチーフストラテジスト、エレン・ゼントナーは、「データが明確な方向性を示すまでは、連邦準備制度内部の意見対立は激化する可能性が高い」と警告しました。彼女は、「今年のどこかで金利は下がる可能性が高いが、市場は引き続き不確実性に備える必要がある」と述べました。## 政府の金利引き下げ推進労働省副長官のキース・ソンダーリングは、最近の貿易協定やインフラ投資を通じた製造業の復活が、医療分野以外の雇用成長を支えると自信を示しました。連邦準備制度の決定権について、ソンダーリングは次のように述べました：「金利引き下げは妥当かつ必要な措置です。連邦準備制度が引き下げを実施すれば、雇用創出、賃金上昇、インフレ圧力の低下、GDPの堅調な推移が期待できます。」この公の圧力は、連邦準備制度の運営の独立性とは別に、決定環境にもう一つの次元を加えています。
連邦準備制度は、労働市場が4.4％の失業率で安定する中、利下げの一時停止を示唆
連邦準備制度理事会の決定計算式を変えた雇用報告
金曜日の労働市場データは、現在連邦準備制度の金融政策の期待を再形成している複雑なメッセージを伝えました。雇用創出は予想の70,000件に対し50,000件の増加にとどまりましたが、失業率は予想の4.5%を下回り、12月には4.4%に低下しました。この逆説的な結果—弱い雇用増と低い失業率の組み合わせ—は、連邦準備制度の政策立案者に少なくとも第1四半期まで現行の金利スタンスを維持する理由を与えています。
エバーコアISIのグローバル政策調査リーダー、クリシュナ・グハは、次のように連邦準備制度の決定フレームワークを特徴付けました：「失業率が4.4%に低下し、11月の修正値4.5%と合わせて、中央銀行は1月に金利を据え置き、少なくとも3月までその一時停止を延長する見込みです。」現在の連邦基金金利の目標範囲は3.5%から3.75%であり、前年の3回目の引き下げに続いています。
表面下の動向：雇用増加の懸念
見出しの失業率は、より深刻な雇用情勢を隠しています。過去数か月の修正により、10月の雇用喪失は当初報告の105,000から173,000に拡大し、11月は当初の数字より8,000少ない雇用が追加されました。これら2か月だけで、雇用創出は76,000件不足しています。
12月の控えめな寄与を考慮すると、3か月平均は純粋に22,000件のマイナスを示しています。この逆転は、2024年に経済が200万件の雇用を追加したことと対照的です。労働力データによると、前年の合計58万4,000件の雇用は、2003年以来の景気後退以外では最も弱い年間成長を示しています。
EYパルテノンの上級エコノミスト、リディア・ブスールは、雇用の推移を「著しい減速」を示すものと解釈しました。彼女は、今年前半の月平均雇用創出はわずか30,000件にとどまり、失業率は徐々に4.8%に上昇していくと予測しています。
連邦準備制度の決定が金利期待に与える影響
政権関係者による金利引き下げの支持にもかかわらず、複数の連邦準備制度の決定シナリオは、行動よりも忍耐を示唆しています。JPMorganのチーフエコノミスト、マイケル・フェロリは明確に述べました：「委員会は2025年を通じて金利を変更せず、年内は3.5%から3.75%の範囲を維持すると予想しています。」
このタカ派的な見方は、市場の一部の期待とは対照的です。ブスールは今月の金利引き下げは予想していませんが、3月と6月に引き下げが起こると予測しています。キャピタル・エコノミクスのスティーブン・ブラウンは、3月までに連邦準備制度は2か月分の労働市場データを持ち、安定化の兆候を明らかにできる可能性があると述べました。「失業率の低下は、労働市場が一部のFOMCメンバーが予想したよりも耐性を持っていることを示唆しています」とブラウンは指摘し、「即時の政策変更の緊急性を減少させています」と述べました。
成熟期の労働力参加率は83.8%にとどまり、パンデミック後のピーク付近にあり、一部のアナリストはこれを労働市場の基礎的な安定の証拠と解釈しています。
内部の意見対立が連邦準備制度の決定過程を複雑に
中央銀行は、構成の変化に直面しています。新たに就任する地域連邦準備銀行の総裁はインフレ懸念にタカ派的な姿勢を示しており、5月に予想される新しい連邦準備制度のリーダーシップ構造は追加の金利引き下げを支持する可能性があります。このイデオロギーの混合は、適切な政策コースについての議論を長引かせる見込みです。
モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントのチーフストラテジスト、エレン・ゼントナーは、「データが明確な方向性を示すまでは、連邦準備制度内部の意見対立は激化する可能性が高い」と警告しました。彼女は、「今年のどこかで金利は下がる可能性が高いが、市場は引き続き不確実性に備える必要がある」と述べました。
政府の金利引き下げ推進
労働省副長官のキース・ソンダーリングは、最近の貿易協定やインフラ投資を通じた製造業の復活が、医療分野以外の雇用成長を支えると自信を示しました。連邦準備制度の決定権について、ソンダーリングは次のように述べました：「金利引き下げは妥当かつ必要な措置です。連邦準備制度が引き下げを実施すれば、雇用創出、賃金上昇、インフレ圧力の低下、GDPの堅調な推移が期待できます。」
この公の圧力は、連邦準備制度の運営の独立性とは別に、決定環境にもう一つの次元を加えています。