今週土曜日に判決が下される：米国の関税に対して、銀、プラチナ、パラジウムはどうなるのか？

カウントダウンが始まりました。今週土曜日(2024年1月10日、UTC+8)米国の重要鉱物に関するセクション232関税調査の結果が発表され、市場の貴金属が動揺することが予想されます。チェイス・ザ・ウィンド・トレーディングデスクは、特にコメックスの価格やプラチナグループの金属の価格において、ボラティリティが最大値に達すると警告しています。

関税のジレンマ：二つのシナリオ、二つの根本的に異なる結果

シティの調査チーム（ケニー・フー率いる）は、二つの可能な道筋をマッピングしています。

関税なしの場合：金属は米国から他地域へ大量に流れ、現在の流動性危機が一気に緩和されます。ロンドンのスポット市場では価格の大幅な調整が起こり、今日のセクターの極度の緊張は緩和されるでしょう。

関税が適用された場合：市場は選択的にパニックに陥ります。約15日間の実施期間があり、その間米国内で「買い占め」行動が引き起こされ、基準価格を押し上げ、EFP（Exchange for Physical）プレミアム(を拡大させるでしょう。関税が発効する前に、輸入が減少し、米国外の金属供給は徐々に改善され、最終的にロンドンのスポット価格への圧力が緩和されます。

シティの結論には重要なニュアンスがあります：関与する商品量が多いため、トランプの行動は無期限に延長され、不確実性の期間が長引き、銀やプラチナグループ金属の上昇相場も長引く可能性があります。

市場の賭けはすでに始まっている

1月7日)UTC+8(までに、EFPの価格設定は市場の暗黙の期待を明らかにしていました：プラチナは約12.5%、パラジウムは約7%、銀は約5.5%。これらのレートは偶然の数字ではなく、ルールを書き換える出来事に対する集団の不安を反映しています。

銀は関税から逃れられるのか？

シティは、銀が関税を免れるシナリオを示唆しています。米国はこの金属の輸入に過度に依存しているためです。たとえ関税があっても、カナダやメキシコなど主要供給国には免除が認められると考えられます。

証拠はレンタルレートにあります。歴史的に高水準にあることは、米国外の銀の物理的不足を示しています。関税がなければ、米国からの金属の流出が促進され、世界的なサプライチェーンの緊張が緩和されるでしょう。

ここで興味深いのは、決定のタイミングが年次インデックスのリバランスと同期する可能性があることです。ブルームバーグ商品指数)BCOM(は、1月8日から14日の間にリバランスされます。シティは、約70億ドル（コメックスの未決済ポジションの12%に相当）の銀の流出を予測しており、これは一時的に価格の基準となり、ETFへの投資需要も弱めると見ています。

パラジウム：厳しい関税の主要候補

三つの金属の中で、パラジウムは高関税に最も脆弱です。その理由は二つあります。

国内供給の潜在性：米国はニッケル採掘とプラチナ精錬の拡大により、国内生産を増やすことができ、輸入依存を減らすことが可能です。これにより、関税の政治的正当性が高まります。

強力な産業ロビー：自動車用触媒コンバーターのメーカーや鉱山企業は、国内市場を保護し、国内投資を促進するために強い政治的圧力をかけています。

シティが正しければ、関税が50%のような高い水準で課されると、短期的にプラチナとパラジウムの価格は急騰します。米国の輸入コストは何倍にもなり、先物価格やEFP差も拡大します。

長期的には、「二層市場」が出現します：米国は高価格市場に変貌し、ロンドン)グローバル価格決定の中心(よりもシステマティックなプレミアムを持つ市場となるでしょう。この差は関税率と物流・資金調達コストを反映し、世界の貿易フローを再構築します。グローバルなパラジウムは関税のかからない地域へ流れ、米国市場は国内供給や免除の可能性のある供給源に依存する度合いが高まるでしょう。

プラチナ：未知数

プラチナは課税されるのか？シティは単に「コインを投げるようなもの」と評しています。米国はプラチナの輸入にさらに依存しており、国内供給を増やす余地は限られているため、可能性は低いと考えられます。ただし、パラジウムとともに打撃を受ける可能性もあります。

一つの決定的な事実は、ニューヨーク商品取引所のプラチナとパラジウムの在庫が史上最高水準に近いことです。最近、プラチナグループ金属のETFには大量の資金流入があり、物理的な不足を深刻化させています。CFTCによると、ファンドによるポジションは2022年以来初めて明確に強気に転じました。

今週土曜日、市場は答えを待っています。その間、ボラティリティと不確実性は、プラチナとその仲間たちの価格の動きに引き続き影響を与え続けるでしょう。