トランプ政府は高騰する住宅コストに対応するため、FRBを迂回して物議を醸す行動を取った——直接住宅ローン市場に介入したのだ。米財務長官ベセントは1月9日のメディアインタビューで、この政策の核心的な論理を明らかにした。簡単に言えば、政府はバンリーミーとFannie Mae・Freddie Macに対し、抵当証券(MBS)を購入させるよう指示し、市場の空白を埋めることを目的としている。
現在、FRBは毎月約15億ドルのMBSがその膨大な6.3兆ドルの資産負債表から満期を迎え、再投資されずにいわゆる"縮小"を引き起こしている。ベセントは、このやり方は実際には市場に逆圧力をかけ、住宅ローン金利のさらなる低下を妨げていると指摘する。政府の新戦略は、二大住宅ローン巨頭の購買力を利用してFRBが残した需要の空白を埋めることだ——これこそが"トランプ量的緩和"とFRBの量的引き締めのヘッジ関係である。
トランプは以前、住宅融資委員会(FHFA)に対し、200億ドルのMBS購入を正式に指示し、その後、FHFA長官ウィリアム・プルートは最初の30億ドルの調達を開始したことを確認した。この措置は、市場からは住宅の手頃な価格危機に対するホワイトハウスの積極的な手段と解釈されるとともに、中央銀行主導の伝統的な金融市場への行政の稀有な介入の象徴ともなった。
このニュースの発表後、市場の反応は迅速かつ激烈だった。政府の買い入れ政策により、MBS価格は大幅に上昇し、市場は迅速に再評価された。MBSと米国債のリスクプレミアムは、木曜日の終値と比べて約0.18ポイント低下した。ベセントは、これらの買い入れが直接的に住宅ローン金利を大きく下げるわけではないと認めつつも、MBSと国債の利回り差を縮めることで間接的な効果を生むと述べている。
アナリストは、200億ドルの規模はFRBの数兆ドル規模の量的緩和と比べると控えめに見えるが、それでも市場に著しい圧力をかけるのに十分だと指摘する。ブルームバーグや複数のアナリストの評価によれば、この措置により住宅ローン金利は0.25ポイント低下する可能性がある。米国の30年固定住宅ローンの平均金利は、2024年には約8%近辺から約6.2%に低下したが、依然としてパンデミック時の3%の低水準からは遠い。特に初めて住宅を購入する層にとっては、この政策は非常に重要だ——若年層の住宅購入者は長期にわたり住宅ローンコストと10年国債利回りの高額なスプレッドに耐えており、住宅融資計算機(wohnungsfinanzierung rechner)でこの差が実際の購入コストに与える影響を明確に確認できる。
流動性注入を歓迎する市場の一方で、この政策の長期的な影響については意見が分かれており、特にFRBの役割をめぐる議論は激化している。伝統的に、広範な経済分野の金利規制はFRBの専権事項とされてきた。FRBの設計意図は政治的影響から遠ざかることにあった。短期借入コストの設定に加え、時には大規模な国債やMBSの買い入れを通じて介入することもあるが、これは通常、特殊な状況——市場の流動性危機や深刻な景気後退時の景気刺激——に限定されている。
ベアード＆カンパニーの戦略家キリル・クレロフは、トランプの指示は市場の実用性と政治的操作の境界線を曖昧にしていると警告する。彼は、特定の資産買い入れを通じて住宅ローン金利を操作することは、過去10年以上避けてきた政治リスクを市場に再導入していると指摘する。コロンビア法科大学院のグローバル市場・企業所有権センター共同ディレクターのジェフリー・ゴードンは、これらの買い入れは「住宅の手頃な価格」の名の下に一部で正当化されることもあるが、実際には住宅ローン市場と全体の金利政策は密接に連動していると述べる。行政のやり方は、実質的には隠れた金融政策に等しく、新たな前例を作り出し、FRBの独立性を弱めている。
現在、FRBは2兆ドル超のMBSを保有している——これは過去の危機時の刺激策の遺産だ。しかし、この規模は2年以上にわたり、毎月150億ドルから170億ドルのペースで縮小されている。トランプ政権の措置は、早期の圧力失敗後のFRBへのさらなる公開圧力の一環と見なされており、白宮は金融政策が自らの目標に迅速に応じられない場合に一方的に行動する準備が整っていることを示している。
この政策は、バンリーミーとフェニックス・マックの将来にも新たな影を落とす。トランプ陣営は、2008年の金融危機時に政府により管理されたこれら二つの企業の再民営化を検討していた。ベセントは、これらの買い入れは両社の財務状況を損なうものではなく、十分な現金を持ち、むしろ利益を増やす可能性さえあると強調する。
しかし、ダブルライン・キャピタルの投資ポートフォリオマネージャー、ヴィタリー・リーバーマンは、市場はIPOによってこれらの企業が完全に民間に返されると考えていたが、現状のシグナルはそうではない可能性を示していると指摘する——政府はこれらの企業が重要な政策ツールであることを認識しており、完全に自由市場に解放すればコントロールを失うことになると。JPモルガン・ストラテジストも同様の見解を持ち、政府が政府支援企業(GSE)を政策のレバレッジとして利用する意向は、伝統的な民間投資家の期待と本質的に相反すると考えている。現在の目標金利とこれら二社の将来の収益性の間には明らかな対立が存在し、調整は困難だ。
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トランプはFRBを回避して直接住宅ローン市場を操縦？財務長官ベッセントが政府の新措置の背後にある真実を解説
トランプ政府は高騰する住宅コストに対応するため、FRBを迂回して物議を醸す行動を取った——直接住宅ローン市場に介入したのだ。米財務長官ベセントは1月9日のメディアインタビューで、この政策の核心的な論理を明らかにした。簡単に言えば、政府はバンリーミーとFannie Mae・Freddie Macに対し、抵当証券(MBS)を購入させるよう指示し、市場の空白を埋めることを目的としている。
FRBの"逆操作"が住宅ローン市場を締め付ける仕組み
現在、FRBは毎月約15億ドルのMBSがその膨大な6.3兆ドルの資産負債表から満期を迎え、再投資されずにいわゆる"縮小"を引き起こしている。ベセントは、このやり方は実際には市場に逆圧力をかけ、住宅ローン金利のさらなる低下を妨げていると指摘する。政府の新戦略は、二大住宅ローン巨頭の購買力を利用してFRBが残した需要の空白を埋めることだ——これこそが"トランプ量的緩和"とFRBの量的引き締めのヘッジ関係である。
トランプは以前、住宅融資委員会(FHFA)に対し、200億ドルのMBS購入を正式に指示し、その後、FHFA長官ウィリアム・プルートは最初の30億ドルの調達を開始したことを確認した。この措置は、市場からは住宅の手頃な価格危機に対するホワイトハウスの積極的な手段と解釈されるとともに、中央銀行主導の伝統的な金融市場への行政の稀有な介入の象徴ともなった。
MBS価格高騰、住宅ローン金利は0.25ポイント低下の可能性
このニュースの発表後、市場の反応は迅速かつ激烈だった。政府の買い入れ政策により、MBS価格は大幅に上昇し、市場は迅速に再評価された。MBSと米国債のリスクプレミアムは、木曜日の終値と比べて約0.18ポイント低下した。ベセントは、これらの買い入れが直接的に住宅ローン金利を大きく下げるわけではないと認めつつも、MBSと国債の利回り差を縮めることで間接的な効果を生むと述べている。
アナリストは、200億ドルの規模はFRBの数兆ドル規模の量的緩和と比べると控えめに見えるが、それでも市場に著しい圧力をかけるのに十分だと指摘する。ブルームバーグや複数のアナリストの評価によれば、この措置により住宅ローン金利は0.25ポイント低下する可能性がある。米国の30年固定住宅ローンの平均金利は、2024年には約8%近辺から約6.2%に低下したが、依然としてパンデミック時の3%の低水準からは遠い。特に初めて住宅を購入する層にとっては、この政策は非常に重要だ——若年層の住宅購入者は長期にわたり住宅ローンコストと10年国債利回りの高額なスプレッドに耐えており、住宅融資計算機(wohnungsfinanzierung rechner)でこの差が実際の購入コストに与える影響を明確に確認できる。
権力の境界線が曖昧に：FRBの独立性が脅かされる
流動性注入を歓迎する市場の一方で、この政策の長期的な影響については意見が分かれており、特にFRBの役割をめぐる議論は激化している。伝統的に、広範な経済分野の金利規制はFRBの専権事項とされてきた。FRBの設計意図は政治的影響から遠ざかることにあった。短期借入コストの設定に加え、時には大規模な国債やMBSの買い入れを通じて介入することもあるが、これは通常、特殊な状況——市場の流動性危機や深刻な景気後退時の景気刺激——に限定されている。
ベアード＆カンパニーの戦略家キリル・クレロフは、トランプの指示は市場の実用性と政治的操作の境界線を曖昧にしていると警告する。彼は、特定の資産買い入れを通じて住宅ローン金利を操作することは、過去10年以上避けてきた政治リスクを市場に再導入していると指摘する。コロンビア法科大学院のグローバル市場・企業所有権センター共同ディレクターのジェフリー・ゴードンは、これらの買い入れは「住宅の手頃な価格」の名の下に一部で正当化されることもあるが、実際には住宅ローン市場と全体の金利政策は密接に連動していると述べる。行政のやり方は、実質的には隠れた金融政策に等しく、新たな前例を作り出し、FRBの独立性を弱めている。
現在、FRBは2兆ドル超のMBSを保有している——これは過去の危機時の刺激策の遺産だ。しかし、この規模は2年以上にわたり、毎月150億ドルから170億ドルのペースで縮小されている。トランプ政権の措置は、早期の圧力失敗後のFRBへのさらなる公開圧力の一環と見なされており、白宮は金融政策が自らの目標に迅速に応じられない場合に一方的に行動する準備が整っていることを示している。
フェニックス・アンド・フレディの民営化の展望が急変
この政策は、バンリーミーとフェニックス・マックの将来にも新たな影を落とす。トランプ陣営は、2008年の金融危機時に政府により管理されたこれら二つの企業の再民営化を検討していた。ベセントは、これらの買い入れは両社の財務状況を損なうものではなく、十分な現金を持ち、むしろ利益を増やす可能性さえあると強調する。
しかし、ダブルライン・キャピタルの投資ポートフォリオマネージャー、ヴィタリー・リーバーマンは、市場はIPOによってこれらの企業が完全に民間に返されると考えていたが、現状のシグナルはそうではない可能性を示していると指摘する——政府はこれらの企業が重要な政策ツールであることを認識しており、完全に自由市場に解放すればコントロールを失うことになると。JPモルガン・ストラテジストも同様の見解を持ち、政府が政府支援企業(GSE)を政策のレバレッジとして利用する意向は、伝統的な民間投資家の期待と本質的に相反すると考えている。現在の目標金利とこれら二社の将来の収益性の間には明らかな対立が存在し、調整は困難だ。