最近，美国証券取引委員会（SEC）が複数の暗号プロジェクトに対して「不作為通知書（No-Action Letter）」を発行し、これは業界にとって規制政策の大きな転換点と見なされています。この動きは、ブロックチェーンプロジェクトに法的な保障を提供するだけでなく、実用型トークンの発展に扉を開くものです。## 二つの事例が示す実用型トークンの未来の方向性**DoubleZeroの2Zトークン**と**Fuse EnergyのENERGYトークン**は、この規制の恩恵を受けた事例です。これら二つのプロジェクトがSECの認可を得た理由は、投機的な利益の約束を排除し、ネットワークの機能価値に焦点を当てている点にあります。2Zトークンは、参加者にブロックチェーンの合意形成メカニズムやネットワーク性能の改善を促すインセンティブを提供し、帯域幅の最適化や遅延の低減などの具体的な貢献と連動しています。ENERGYトークンは、エネルギー効率や分散型エネルギー資源と直接関連し、ユーザーが現実世界で貢献することを奨励しています。この設計思想は、従来の投資商品とは全く異なり、ユーザーは機能の報酬を得るだけであり、投機的な利益の約束ではありません。## 「不作為通知書」とは何かSECの不作為通知書は、条件付きの約束です。特定の条件を満たす限り、規制当局は執行手続きを開始しないと表明するものです。この書類は法的拘束力を持ちませんが、開発チームやスタートアップにとって明確なコンプライアンスの指針となります。これ以前は、暗号プロジェクトはグレーゾーンにありました。創業者は自分のトークンが証券とみなされるかどうか、またどのような運営方法が規制に適合するか不明確でした。この不作為通知書は、まさに「規制マップ」を提供するものであり、「どのようなやり方が許されるか」を示しています。## Howeyテストがトークンの生死を決めるトークンが証券とみなされるかどうかは、米国法では「Howeyテスト」によって判断されます。このテストは四つの要素を検証します。1. **金銭投資** - 資金の投入があるか2. **共同企業** - 一つの事業体としての性質を持つか3. **他者の努力による利益** - 第三者の運営に依存して利益が得られるか4. **利益の期待** - リターンを約束しているかここでの重要な違いは、実用型トークンは**使用価値とネットワークへの貢献**を重視し、**投資リターン**を重視しない点です。2ZとENERGYは、具体的な機能（合意形成の改善やエネルギー効率の向上）と連動させることで、「他者の努力による利益」の核心的要素を回避しています。## DePIN（分散型物理インフラネットワーク）への規制認可SECの最近の決定は、実質的に分散型物理インフラネットワーク（DePIN）プロジェクトに対してグリーンライトを点したことになります。DePINの核心は、ブロックチェーンを用いて現実世界の貢献をインセンティブ化することです。例えば、インターネットのカバレッジ改善やエネルギー利用の最適化、その他の物理インフラの整備などです。規制の不確実性が解消されると、こうしたプロジェクトの発展余地は一気に広がります。開発者は、違法な証券とみなされるリスクを気にせず、積極的にトークン経済モデルを設計できるようになります。これは暗号エコシステム全体にとって大きな解放です。## 新しいリーダーシップの態度変化SECの新体制には、暗号に対してより友好的な委員も含まれています。最も著名なのは**Hester Peirce**です。このチームの姿勢は、前任者よりも明らかにオープンであり、業界との対話を重視し、対立を避ける方向に向かっています。この変化は、不作為通知書の発行という形で表れています。これは協調の姿勢であり、抑圧の手段ではありません。規制当局と暗号業界の対話は、新たな段階に入っています。双方とも、「一刀両断の禁止」よりも、「丁寧なガイドラインの策定」の方が効果的であると認識しています。明確なコンプライアンス基準を設けることで、投資者保護とイノベーション促進の両立を図っています。## 代币经济设计の正しいアプローチSECの審査を通過した成功例には共通点があります。それは、**報酬メカニズムと具体的な貢献を直接連動させること**です。例えば2Zの場合、ユーザーがネットワークに参加するあらゆる行動――検証、リレー、合意形成の改善――が直接トークン報酬に変換されます。これは「資金を投じて利息を得る」モデルではなく、「貢献したら報酬を得る」モデルです。ENERGYも同様に、エネルギー効率の向上や分散型エネルギーネットワークに参加するユーザーを奨励しています。この設計は、スタートアップにとっても明確な示唆を与えます。**トークンを資金調達の手段ではなく、機能ツールとして位置付ける**ことが、規制のグリーンライトを得るための鍵です。## グローバル市場は追随するか米国市場の規制突破は、波紋のように他国・地域にも広がる可能性があります。各国の規制当局は観察・評価を行い、徐々に追随していくでしょう。今回のSECの不作為通知書は、世界的な暗号規制の新たな参考基準となる可能性があります。最終的には、実用型トークンの認知が国際的なコンセンサスとなり、投機性トークンの規制もより厳格になる見込みです。このような差別化はエコシステム全体にとって健全です。優れたプロジェクトは成長の余地を得て、投機的な風潮は抑制されるでしょう。## 暗号スタートアップへの示唆規制に準拠して運営したい創業者にとって、今やより明確なロードマップがあります。SECの不作為通知書は次のことを示しています。- トークンの設計は**実際の機能**を中心に行う- 報酬メカニズムは**実質的な貢献**と連動させる- **投資リターンの約束**を避ける- 規制当局との**透明なコミュニケーション**を維持するこれらの原則は厳格に見えますが、実際にはあなたを守るものです。これに従えば、あなたのプロジェクトは米国市場で法的な確実性を得ることができるでしょう。## まとめSECの不作為通知書は、暗号業界が「野蛮な成長」から「秩序あるイノベーション」へと移行する象徴です。実用価値に焦点を当て、トークンの本質を忠実に守るプロジェクトは、より良い生存環境を手に入れつつあります。DoubleZeroやFuse Energyの先駆者たちは、正しい設計哲学と規制当局との協力によって、イノベーションとコンプライアンスの両立が可能であることを証明しています。今後の暗号市場の競争は、「誰が最も資金調達できるか」ではなく、「誰のトークンが最も実用的か」に焦点が移るでしょう。
SEC不采取行动函为何成为加密创新的转折点
最近，美国証券取引委員会（SEC）が複数の暗号プロジェクトに対して「不作為通知書（No-Action Letter）」を発行し、これは業界にとって規制政策の大きな転換点と見なされています。この動きは、ブロックチェーンプロジェクトに法的な保障を提供するだけでなく、実用型トークンの発展に扉を開くものです。
二つの事例が示す実用型トークンの未来の方向性
DoubleZeroの2ZトークンとFuse EnergyのENERGYトークンは、この規制の恩恵を受けた事例です。これら二つのプロジェクトがSECの認可を得た理由は、投機的な利益の約束を排除し、ネットワークの機能価値に焦点を当てている点にあります。
2Zトークンは、参加者にブロックチェーンの合意形成メカニズムやネットワーク性能の改善を促すインセンティブを提供し、帯域幅の最適化や遅延の低減などの具体的な貢献と連動しています。ENERGYトークンは、エネルギー効率や分散型エネルギー資源と直接関連し、ユーザーが現実世界で貢献することを奨励しています。この設計思想は、従来の投資商品とは全く異なり、ユーザーは機能の報酬を得るだけであり、投機的な利益の約束ではありません。
「不作為通知書」とは何か
SECの不作為通知書は、条件付きの約束です。特定の条件を満たす限り、規制当局は執行手続きを開始しないと表明するものです。この書類は法的拘束力を持ちませんが、開発チームやスタートアップにとって明確なコンプライアンスの指針となります。
これ以前は、暗号プロジェクトはグレーゾーンにありました。創業者は自分のトークンが証券とみなされるかどうか、またどのような運営方法が規制に適合するか不明確でした。この不作為通知書は、まさに「規制マップ」を提供するものであり、「どのようなやり方が許されるか」を示しています。
Howeyテストがトークンの生死を決める
トークンが証券とみなされるかどうかは、米国法では「Howeyテスト」によって判断されます。このテストは四つの要素を検証します。
ここでの重要な違いは、実用型トークンは使用価値とネットワークへの貢献を重視し、投資リターンを重視しない点です。2ZとENERGYは、具体的な機能（合意形成の改善やエネルギー効率の向上）と連動させることで、「他者の努力による利益」の核心的要素を回避しています。
DePIN（分散型物理インフラネットワーク）への規制認可
SECの最近の決定は、実質的に分散型物理インフラネットワーク（DePIN）プロジェクトに対してグリーンライトを点したことになります。DePINの核心は、ブロックチェーンを用いて現実世界の貢献をインセンティブ化することです。例えば、インターネットのカバレッジ改善やエネルギー利用の最適化、その他の物理インフラの整備などです。
規制の不確実性が解消されると、こうしたプロジェクトの発展余地は一気に広がります。開発者は、違法な証券とみなされるリスクを気にせず、積極的にトークン経済モデルを設計できるようになります。これは暗号エコシステム全体にとって大きな解放です。
新しいリーダーシップの態度変化
SECの新体制には、暗号に対してより友好的な委員も含まれています。最も著名なのはHester Peirceです。このチームの姿勢は、前任者よりも明らかにオープンであり、業界との対話を重視し、対立を避ける方向に向かっています。この変化は、不作為通知書の発行という形で表れています。これは協調の姿勢であり、抑圧の手段ではありません。
規制当局と暗号業界の対話は、新たな段階に入っています。双方とも、「一刀両断の禁止」よりも、「丁寧なガイドラインの策定」の方が効果的であると認識しています。明確なコンプライアンス基準を設けることで、投資者保護とイノベーション促進の両立を図っています。
代币经济设计の正しいアプローチ
SECの審査を通過した成功例には共通点があります。それは、報酬メカニズムと具体的な貢献を直接連動させることです。
例えば2Zの場合、ユーザーがネットワークに参加するあらゆる行動――検証、リレー、合意形成の改善――が直接トークン報酬に変換されます。これは「資金を投じて利息を得る」モデルではなく、「貢献したら報酬を得る」モデルです。ENERGYも同様に、エネルギー効率の向上や分散型エネルギーネットワークに参加するユーザーを奨励しています。
この設計は、スタートアップにとっても明確な示唆を与えます。トークンを資金調達の手段ではなく、機能ツールとして位置付けることが、規制のグリーンライトを得るための鍵です。
グローバル市場は追随するか
米国市場の規制突破は、波紋のように他国・地域にも広がる可能性があります。各国の規制当局は観察・評価を行い、徐々に追随していくでしょう。今回のSECの不作為通知書は、世界的な暗号規制の新たな参考基準となる可能性があります。
最終的には、実用型トークンの認知が国際的なコンセンサスとなり、投機性トークンの規制もより厳格になる見込みです。このような差別化はエコシステム全体にとって健全です。優れたプロジェクトは成長の余地を得て、投機的な風潮は抑制されるでしょう。
暗号スタートアップへの示唆
規制に準拠して運営したい創業者にとって、今やより明確なロードマップがあります。SECの不作為通知書は次のことを示しています。
これらの原則は厳格に見えますが、実際にはあなたを守るものです。これに従えば、あなたのプロジェクトは米国市場で法的な確実性を得ることができるでしょう。
まとめ
SECの不作為通知書は、暗号業界が「野蛮な成長」から「秩序あるイノベーション」へと移行する象徴です。実用価値に焦点を当て、トークンの本質を忠実に守るプロジェクトは、より良い生存環境を手に入れつつあります。DoubleZeroやFuse Energyの先駆者たちは、正しい設計哲学と規制当局との協力によって、イノベーションとコンプライアンスの両立が可能であることを証明しています。今後の暗号市場の競争は、「誰が最も資金調達できるか」ではなく、「誰のトークンが最も実用的か」に焦点が移るでしょう。