ワシントンの"ステーブルコイン戦争"：銀行大手が4.1%の報酬に直面したとき、誰の預金が最初に消えるのか？

デジタルドルの利息をめぐる秘密の戦いが議会山で繰り広げられている。CoinbaseのCEO、ブライアン・アームストロングは議員に直接ロビー活動を行い、USDCステーブルコインの保有者に最大4.1%の年利報酬を支払う"武器"を守るためだ。一方、銀行ロビー団体は立法を通じてこの武器を徹底的に没収しようとしている。

これは単なる業界競争ではなく、米国の金融権力構造の今後10年の行方に関わる重要な戦いだ。

銀行は慌てている：預金流出の恐怖は数字だけではない

米国銀行協会（ABA）は1月5日の公開書簡で率直に書いている。「数十億ドルがコミュニティバンクから流出すれば、私たちの町の中小企業や農家、住宅購入者は損失を被る。」彼らは上院銀行委員会に対し、《GENIUS法案》の禁止範囲を拡大し、Circleなどのステーブルコイン発行者に利息支払いを禁止するだけでなく、Coinbaseなどの取引所、ブローカー、関連機関も含めるよう推進している。

銀行業界の論理はシンプルかつ荒っぽい：

• ステーブルコインの報酬（4.1%） > 銀行預金金利（平均0.45%）

• 預金の移動 → 銀行の貸出能力低下 → 地域経済の損失

• ステーブルコインはFDIC保険なし、システムリスク増大

しかし、Coinbaseの最高政策責任者ファリヤール・シルザドは反撃のデータを示した：ステーブルコインは銀行預金の実質的な流出を引き起こしていない。さらに興味深いのは、中国人民銀行がデジタル人民元の利息支払いを検討している例だ——中国中央銀行が金利を付与しようと考えているときに、米国が禁止しようとするのは、まさに"ドル覇権の主动放棄"とも言える競争手段ではないか？

Coinbaseの戦略：報酬は単なるマーケティングではなく、エコシステムの防壁

BlockBeatsの報道によると、アームストロングは決算説明会で明確に述べた。「我々は発行者ではなく、支払っているのは利息ではなく報酬だ。」この法律上の微妙な表現の違いこそ、Coinbaseの全戦略の核心だ。

現在、Coinbaseは米国のユーザーに対しUSDC預金の年利4.1%を提供し、PayPalのPYUSDも3.7%の利回りを提供している。これらの報酬制度は、ユーザー増加の"核武器"となっている——暗号市場が低迷する中、ステーブルコインの報酬はプラットフォームの粘着性を高めている。

データによると、USDCの現在の市場シェアは約25%だが、USDTの65%には遠く及ばないものの、規制遵守と機関採用においては圧倒的にリードしている。もし報酬制度が禁止されれば、USDCの差別化優位性は消滅するだろう。さらに重要なのは、Coinbaseが連邦信託銀行のライセンスを申請しており、承認されれば、最も厳しい立法環境下でも"規制された金融機関"として報酬を継続できる可能性がある。

これは"二足の草鞋"を履く巧妙な戦略だ：左手でライセンスを取得し規制に適合させ、右手でロビー活動を通じて時間を稼ぐ。

市場の構図：ステーブルコイン三国の生死を分けるスピード

Bernsteinの最新レポートによると、ステーブルコイン市場は2026年までに4兆ドル規模に達する可能性がある。現状の構図は：

• USDT（テザー）：65%のシェア、"野蛮な成長"の王者だが、米国の規制圧力に直面

• USDC（Circle/Coinbase）：25%のシェア、"規制準拠派"のトッププレイヤー、報酬制度が成長の鍵

• 分散型ステーブルコイン（DAIなど）：約7%のシェア、RWA（現実世界資産）を通じてオフチェーンの収益を導入、2026年には18-28%に拡大予測

もし米国議会が最終的にステーブルコインの報酬全面禁止修正案を可決した場合：

• USDTは海外登録のため"ギリギリの線"を行き続ける可能性

• USDCは最も重要なユーザー増加ツールを失い、市場シェアの拡大は停滞

• 分散型ステーブルコインは意外な恩恵を受け、"収益追求者"の新たな避難所となる可能性

しかし、より現実的な結果は"折衷案"だ：銀行ライセンスを持つ金融機関のみが報酬を提供できるように制限する。これにより、ステーブルコイン事業は従来の銀行システムに完全に組み込まれ、参入障壁が高まり、Circle+Coinbaseのトップ効果が強化される。

2026年のバタフライエフェクト：FRBの"三種の神器"と暗号収益の接近

注目すべきは、このステーブルコイン争いが、FRBの金利政策転換の重要期にちょうど重なることだ。2025年のFRBの金利調整メカニズムに関する以前の共有情報によると、準備金残高金利（主要ツール）＋オーバーナイト逆買（底支え）＋常設買いオペ（上限抑制）の三つの仕組みが、市場の流動性管理をより精緻にしている。

現在の市場環境下で、FRBの金利政策はステーブルコインの基礎収益に直接影響を与える。USDCの4.1%報酬は偶然ではなく、裏付け資産（主に米国債）の収益分配から来ている。2025年のビットコインETFの五週間純流入額は66.3億ドルの盛況を示し、伝統的金融資本が規制を通じて暗号市場に流入していることを示している。

銀行の預金金利がFRBの政策によって低位に抑えられる一方、ステーブルコインが市場化された収益を提供できるとき、資金の流れはすでに決まっている。銀行ロビー団体の本当の恐怖は、短期預金の流出ではなく、貨幣伝導メカニズムの独占的支配を失うことだ。

規制の岐路：米国暗号規制の三つのジレンマ

上院銀行委員会が直面している選択は、米国の暗号規制の核心的矛盾を明らかにしている：

1. 消費者保護 vs. イノベーション抑制：報酬禁止は預金者を守るように見えるが、実際には規制の緩い海外プラットフォームにユーザーを追いやる可能性

2. 銀行システム維持 vs. 技術革新の受容：伝統的預金モデルに固執すれば、米国はデジタル通貨競争で遅れをとるかもしれない

3. 米ドル覇権 vs. 分散化ビジョン：CBDC（中央銀行デジタル通貨）とステーブルコイン、どちらが米ドルの未来の担い手か？

アームストロングの「法案がなくてもいい、ひどい法案は嫌だ」という言葉は、業界の本音を突いている。そして、ティム・スコット議長が法案審議を遅らせたことも、ワシントンが軽率な立法の長期的な代償を認識している証拠だ。

結論：4.1%報酬の背後にある金融の民主化

この論争の本質は、金融権力が伝統的な銀行に独占され続けるべきかどうかだ。Coinbaseが4.1%の報酬でユーザーに預金資産の収益を直接享受させることは、実は銀行がやるべきだったがやっていなかったこと——利息を預金者に返すことを実現している。

銀行業界が恐れているのはリスクではなく競争だ；議会が躊躇しているのは規制ではなく立場だ。世界の暗号通貨時価総額が2兆ドルに回復し、ビットコインが再び10万ドルに迫る今、米国が決めるべきことは：より開かれた金融未来を望むのか、それともより閉ざされた特権体制を維持するのかだ。

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