デイビッド・エリソンは株主を説得できるか？パラマウントは30ドルの提案で賭けを倍にする

Paramount Skydanceは積極的な戦略を維持：Warner Bros. Discoveryの株主に対して1株あたり現金30ドルを提案。Warnerの取締役会が全会一致で拒否した後、同社は仲介者を飛び越え、直接投資家にアプローチすることを決定した。これは異例の動きだが、この種の企業紛争では許容されている。

意見が分かれる提案

最新の提案には重要な新要素が盛り込まれている：David Ellisonの父親であり実業家のLarry Ellisonの個人的な支持だ。彼は資金調達の資本部分を取り返しのつかない形で保証している。この動きは、Warnerが繰り返し表明してきた940億ドルの取引の実現可能性に関する不確実性を低減しようとするものだ。もし実現すれば、史上最もレバレッジの高い取引となる。

ParamountのCEO、David Ellisonは公に、「この提案はより高い価値と、より迅速かつ信頼できるクロージングへの道を提供する」と主張した。Paramountの声明は、巨額の負債に関する懸念には直接触れず、現金条件と合意の確実性を強調した。

Netflix対Paramount：評価の対決

Netflixは、現金と株式の組み合わせによる1株あたり27.75ドルの代替提案で対抗している。金額は少ないが、Warnerの取締役会はNetflixの堅実な財務状況と負債リスクの低さから、こちらをより堅実とみなしている。

Netflixの提案にはHBO、HBO Max、映画・テレビスタジオの買収が含まれる。一方、Warnerは基本的なケーブルチャンネル（CNN、HGTV、TBS、Animal Planetなど）を「Discovery Global」と呼ばれる独立した企業に分割し、今年の夏に立ち上げる予定だ。

Netflixの提案の詳細は複雑だ：現金23.25ドル、Netflix株式4.50ドル、さらに将来のケーブル会社の持分も含まれる。この構造は変動要因を含んでいる：Netflix株価の変動は、Warner株主が実質的に受け取る価値を大きく損なう可能性がある。

市場の不安定性の背景

メディア・通信業界は前例のない再編の真っただ中だ。今月初め、ComcastはNBCUniversalのケーブルネットワークの大部分を分離し、「Versant」という実験的な企業を設立したが、計画通りには進まなかった。株価は45.17ドルの初値から約25%下落し、現在は32.50ドル前後だ。

この不安定な前例は、Warnerの株主間で議論を呼んでいる。ケーブル会社を独立させる戦略は実現可能なのか、それともVersantの悪い実績を繰り返すだけなのか。

資金調達と重要な期限

Paramountは中東の3つの国営ファンド（サウジアラビアを含む）から資本支援を確保し、Apollo Globalからの債務資金も得ている。財務パッケージは表面上堅実に見えるが、Warnerは公に、市場がこの規模の取引をコスト増加なしに吸収できるか疑問を呈している。

株主は1月21日までに株式を提出できるが、Paramountは期限を延長する可能性もある。現時点では、両者の株価は比較的安定しており、Paramountは約12.36ドル、Warnerは木曜日に28.50ドル前後で取引されている。

最終的な決定は、投資家が財務の確実性（Netflix）を優先するか、現金価値の最大化（Paramount）を選ぶかにかかっている。これは今後数ヶ月のメディア統合の方向性を左右する重要な決断となる。