黄金代币化浪潮：千年避险资产拥抱区块链，万亿级金融变局已至

2026年1月16日、香港科技大学金融研究院助理院长唐博は、灼见名家投资峰会で重厚な発言を行った——黄金のトークン化は現実世界資産（RWA）セクターの核心的な爆発点となりつつある。これは単なる技術のイテレーションではなく、従来の金融の根底にある論理の再構築である。地政学的な駆け引きが激化し、米ドルシステムの安定性が揺らぐ今、最も古い避難資産がブロックチェーンを通じて新たな命を吹き込まれ、我々は新たな富の移行の重要な節目に立っている。

一、 黄金ETFの終焉？黄金トークンの台頭：次元削減型の金融革新

従来の黄金ETFの輝かしい時代は、もしかすると終わりを迎えつつある。

唐博は核心的な違いを的確に指摘している：黄金トークンは実物の黄金と1:1で連動した「デジタル引換証」であり、保有者はいつでもスイスの金庫から実金を引き出せる。一方、黄金ETFは本質的に「収益権利証書」に過ぎず、証券会社の口座上の数字の記録にすぎない。

さらに重要なのは、黄金トークンが金融属性の飛躍的なアップグレードを実現している点だ。

• オンチェーンでの利息生成：従来の黄金は金庫に預けると価値の増加が望めなかったが、黄金トークンはDeFiエコシステムの担保貸付や流動性マイニングを通じて、年利3%-12%の収益を得ることができる。

• 24時間流通：黄金ETFは取引所の営業時間に制限されるが、黄金トークンはブロックチェーンにより24時間グローバル取引を実現し、T+0のリアルタイム決済もサポート。

• プログラム可能な特性：スマートコントラクトにより、支払い、清算、デリバティブ取引などの自動実行が可能となり、物理的な黄金では成し得ない突破口となっている。

PANewsのデータによると、2025年のオンチェーンRWAの総規模は186億ドルに急増し、前年比232%増となった。その中で黄金トークンが圧倒的な支配的地位を占めている。星展銀行やスタンダードチャータード銀行は、シンガポールの金融管理局の規制枠組みの下、黄金トークンの越境決済の試験運用を完了し、従来数日かかっていた清算プロセスを数分に短縮している。

二、 機関投資家の積極的な展開：ブラックロックから星展銀行まで、真金白銀がセクターに流入

市場の鋭敏な嗅覚は、常に世論の熱狂を先取りする。

ブラックロックの暗号資産投資ポートフォリオは、2024年初の547.7億ドルから一気に1020.9億ドルに拡大し、その中で黄金のRWAが重要な位置を占めている。これは伝統的な資産運用大手の変革の論理を反映している：顧客は実物の黄金の安全性を求めつつも、暗号資産の収益性も手放したくない。黄金トークンはこのニーズに完璧にフィットしている。

星展銀行とスタンダードチャータード銀行の試験運用は、より象徴的な意味を持つ。両行は実物の金塊の代わりに黄金トークンを用いて越境決済を行い、輸送や保険などのコストを大幅に削減し、さらに黄金を「眠った資産」から「高流動性の金融商品」へと変貌させている。

2025年には、FireblocksやCopperなどの機関向けホスティングプラットフォームが、XAUtやPAXGなどの主流黄金トークンを全面的に統合し、ファミリーオフィスやヘッジファンドは企業レベルのインターフェースを通じて、「金庫レベル」の資産管理を行えるようになった。Phemex取引所は、機関向けアカウントシステムを導入し、黄金トークンをクロスプラットフォームの証拠金担保としてサポートし、資金効率を300%以上向上させている。

規制面でもブレイクスルーが見られる。2025年7月、米国の「GENIUS法案」は実物担保型トークンに明確な法的定義を与え、香港、日本、アラブ首長国連邦などもデジタル資産の保管に関する新規則を次々と制定している。唐博はこれを踏まえ、「アジアが世界の黄金トークン化の中心拠点となるだろう」と予測している。

三、 金融属性の史上最大の突破：黄金が「スーパー通貨」に進化

トークン化は単に黄金をオンチェーンにマッピングするだけではなく、これに前例のない金融の「超能力」を付与することだ。

1. 中性担保：ドルシステムリスクのヘッジ「予備策」

現在、DeFiエコシステムはUSDTやUSDCなどのドルステーブルコインに高度に依存しており、その基盤資産は米国債に集中しているため、地政学的リスクが潜在している。黄金トークンは主権信用に依存せず、価格は世界市場のコンセンサスによって決定されるため、極端な市場環境下でもより安定性を持つ。

今や、MakerDAOなどの主要DeFiプロトコルは、黄金トークンをDAIステーブルコインの担保として正式に受け入れている。これは2022年には想像もできなかったシナリオだ。

2. 越境決済の「潤滑油」

mBridgeやBRICS Payなどの多極化した決済ネットワークにおいて、黄金トークンは異なる通貨体系間の「中立的なブリッジ資産」として機能できる——それは主権通貨を置き換えるものではないが、越境取引の摩擦コストや政治的リスクを効果的に低減できる。例えば、中東の石油商が中国の売り手に支払う際、SWIFTシステムを経由せず、決済通貨の選択に悩む必要もなく、黄金トークンが双方の清算の「最大公約数」となる。

3. 超高純資産層の「理想的資産」

唐博は特に強調している。黄金トークンは超高純資産層にとって非常に魅力的だ：実物黄金の「安心感」と、オンチェーン資産の「収益活力」を兼ね備えている。彼らは黄金トークンを担保に流動性を得つつ、実物黄金の引き出し権も保持できる。これは従来の金融システムでは実現できなかった機能だ。

四、 チャンスの裏に潜むリスク：この革命はユートピアではない

我々は、黄金トークン化はまだ発展の初期段階にあり、チャンスとリスクが共存していることを認識しなければならない。

歴史的な教訓を振り返ると、2022年の市場低迷期には、一部の黄金支援トークンが崩壊した。核心的な問題は、実物黄金の備蓄の不透明さと発行者の資質に疑問があったことだ。投資家は次の3つの要素を重点的に審査すべきだ。

• 発行者は独立した信託機関を設立しているか？

• Chainlinkなどのオラクルを導入し、24時間のリアルタイム備蓄証明を実現しているか？

• 法的枠組みは明確で、トークン保有者の実物引き出し権を保障しているか？

現実的には、現在の黄金トークン市場規模は約10億ドルに過ぎず、世界の黄金市場の12兆ドルと比べるとごくわずかだ。流動性の深さ不足、税制の不明確さ、司法管轄区を超えた引き出しコストの高さなど、多くの課題がその発展を制約している。

五、 未来はすでに到来：黄金のデジタル復興の前夜

国際決済銀行（BIS）の最新レポートは、新しい金融システムの三本柱として、中央銀行準備金のトークン化、商業銀行預金のトークン化、高品質資産のトークン化を挙げている。そして、黄金は「高品質資産」の代表格だ。

唐博は、黄金が米ドルステーブルコインや国債に続く、第三の規模拡大を実現するRWAカテゴリーになると予測している。シティバンクの予測はさらに積極的で、2030年までにトークン化されたデジタル証券の規模は4兆から5兆ドルに達し、黄金トークンが重要な役割を果たすと見ている。

特に注目すべきは、2025年から2027年にかけて黄金トークン化の規制の追い風期となり、機関向けインフラが加速的に整備されることだ。黄金トークンが流動性、コンプライアンス、ユーザーエクスペリエンスの面で臨界点を突破すれば、資金は黄金ETFからオンチェーンのトークンへと「大移動」し、一般投資家の参入コストは指数関数的に上昇するだろう。

結び：黄金の形態変化の背後にある富の移行

3000年にわたり、黄金は貝殻貨幣から金貨へ、金本位制時代からETF形態へと進化してきた。各形態の革新は常に富と権力の移動を伴ってきた。今や、ブロックチェーン技術により、黄金はプログラム可能性、高資本効率、世界的な流動性という三つの新たな属性を兼ね備える。

これは投機のブームではなく、金融インフラの世代交代のアップグレードだ。星展銀行が黄金トークンを用いて越境決済を行い、ブラックロックがオンチェーン黄金に大規模投資をし、香港証券監督委員会が最初の黄金トークン保管ライセンスを発行した——敏感な資本はすでに先行して動き出している。

一般投資家の参加ルートも明確になっている。LBMA認証の金庫を備え、Chainlink PoR（備蓄証明）に接続し、法的枠組みが明確な規制対象のプロジェクト（例：Tether Gold XAUt、Paxos PAXG）を選び、少額の10%-20%のポジションを持つことで、法定通貨の価値下落リスクをヘッジしつつ、オンチェーンエコシステムの付加価値も享受できる。

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