## 米国における規制の不均衡：クリプト懐疑派の退任がSECの姿勢をどう変えるか

近頃、金融規制の世界では、デジタル資産に長期的な影響を及ぼす出来事が展開されている。SEC委員のキャロリン・クレンショーは、伝統的な金融システムへの暗号通貨の統合を一貫して批判してきたが、彼女はその機関からの退任を発表した。この動きはDL Newsによって初めて報じられ、米国証券取引委員会（SEC）において、長年にわたり新たな資産クラスに対して最も厳格な監督を主張してきた影響力のある声を排除することになる。

### 彼女の任期は、徹底的な慎重さの時代

任期はしばしば、委員がその遺産を築く期間と見なされる。クレンショーにとっての任期は、デジタル資産の規制に対する寛容なアプローチに対する批判の絶え間ない高まりだった。ジョー・バイデン大統領は2020年に彼女をSECに任命し、彼女は即座に、伝統的な金融界への暗号通貨の統合に最も声高に反対する人物として定着した。

彼女の規制哲学は、多くのデジタル資産が証券として機能し、登録や情報開示に関する歴史的要件をすべて満たす必要があるとする主張に基づいていた。クレンショーは、暗号市場に特有の保管、評価、操縦リスクを継続的に指摘し、これらが一般投資家にとって潜在的な危険をもたらすと警告していた。

### 破局点：Bitcoin ETFと公開の対立

彼女のキャリアにおける決定的な瞬間は、2024年1月にハリー・ゲンスラーがBitcoinのスポット上場投資信託（ETF）の承認に関する投票を行ったときだった。これは、長年の拒否の後の歴史的な転換点だった。しかし、クレンショーは断固とした反対と正当な理由をもって意見を表明した。

彼女は公式の立場で、これらのETFの承認は、Bitcoinの主要なスポット市場における詐欺や操作からの保護に関する根本的な問題を解決していないと主張した。クレンショーは、何百万もの個人投資家がリスクを高めることになると警告した。この公開の反対意見は、彼女に規制委員会内での懐疑的な主要な声としての地位を確立させ、暗号資産に関する深刻な内部対立を示した。

## 規制方針の変化の展望

クレンショーの退任により、委員会のメンバーは5人からなる空席を生み出す。現在の構成は、暗号業界とのよりオープンな対話を可能にする立場に傾きつつある。ただし、ゲンスラーは引き続き機関のトップに立ち、その法執行アプローチは今後もSECの日常業務を左右し続ける。

短期的には大きな劇的な転換は期待されていない。しかし、彼女の不在は、これまで一貫して最も厳格な解釈を支持してきた強力な内部批評家を排除することになり、今後の規制の方向性においてバランスを変える可能性がある。

後任の指名プロセスは政治的な手続きの開始を意味し、バイデン大統領は上院の承認を得る候補者を指名する。これは、規制委員会の再編成の稀有な機会となる。業界団体は、ブロックチェーン技術に関する深い理解を持つ候補者を積極的に支持するだろう。一方、投資家保護派は、新たな委員長がクレンショーの警戒心を放棄しないことを求める。

### 調査や規制立案における変化の可能性

アナリストは、彼女の声が重要だったいくつかの分野を指摘している。主要な暗号取引所に対する大規模な訴訟は、クレンショーが支援したと考えられ、今後も続く可能性が高い。SECは引き続き、証券法違反とみなす行為を追及していく。

ただし、今後の規制立案の面では変化もあり得る。主な論点は次の通りだ。

- **デジタル資産の保管に関する規則** – 投資顧問の義務に関する提案変更
- **取引所の定義拡大** – 分散型プラットフォームも対象となる規則
- **ステーキングに関する規制の明確化** – 暗号通貨のステーキングやクレジット商品へのアプローチ

クレンショーの声がなくなることで、これらの提案は抵抗が少なく通過する可能性があり、業界にとってより好ましい環境を生み出すかもしれない。

## 規制の戦いの歴史的背景

委員の退任は、世界の金融規制にとって重要な10年の節目に起こる。ブロックチェーン技術は、長年にわたる既存の枠組みに挑戦している。米国では、1930年代に制定された証券法がこの新しい資産クラスを効果的に規制できるかどうかについて議論が集中している。

SECは共和党と民主党の両方の指導の下で、「そうだ」と主張している。クレンショーはこの見解の主要な支持者だった。彼女の立場は、商品先物取引委員会（CFTC）(CFTC)など、デジタル商品に対する管轄権拡大を目指す規制当局と対比される。

このダイナミクスは、ワシントンの立法府におけるより大きな対立を反映している。暗号通貨の包括的な規制基盤を作る試みは、何度も議会で頓挫している。新たな法律がない場合、SECのような規制当局は執行事例を通じて境界を定める戦略を採用してきた。クレンショーの声は、そのような執行戦略の形成において中心的な役割を果たしていた。彼女の退任は、立法者が交渉に戻るきっかけとなる可能性があり、業界関係者は規制当局との交渉の機会を見ている。

### 専門家による変革の評価

金融法の専門家は、委員の辞任が即座に革命をもたらすわけではないと指摘している。元SEC上級顧問の一人は、「クレンショー委員は、慎重さの重要な知的源泉だった。彼女の異議は、他者が過度に寛容とみなす行動への法的挑戦のロードマップのようなものだった。彼女の喪失は、内部の議論に深みを欠かせ、より実用的で法的に整合性のあるアプローチに注目が集まる可能性がある」と述べている。

他の観察者は、残る委員の発言に注目し、法執行に焦点を当て続けるものの、暗号資産のカテゴリー間の明確な区別がより鮮明になる可能性を示唆している。

## 質問と回答：実務的な影響

**退任の公式な理由は何ですか？**
クレンショーは具体的な理由を公表していない。こうした移行は、任期終了時やキャリアアップのために一般的に行われる。発表は単に、彼女の退任決定を確認したものだ。

**SECは暗号企業に対する訴訟をやめるのか？**
いいえ。SECの執行部門は独立しており、証券法違反とみなす案件を追及し続ける。ゲンスラーは引き続きトップに立ち、積極的な立場を維持している。クレンショーは特定の案件の投票に影響を与える可能性はあるが、執行自体を完全に停止させることは考えにくい。

**次の委員長は誰になるのか？**
バイデン大統領は、上院の承認を得て候補者を指名する。選定には数か月かかる可能性がある。新委員長はおそらく民主党員であり、党派比率は3対2を維持するだろうが、暗号規制に関する彼または彼女の立場が決定的な意味を持つ。

**クレンショーはスポットBitcoin ETFについてどう投票したのか？**
2024年1月に断固反対を表明し、投資家の詐欺や操作からの保護不足について詳細な声明を出した。

**Ethereumなど他の暗号ETFの承認は容易になるのか？**
可能性はある。クレンショーは、すべての資産クラスに対して批判的だった。彼女の不在は、「反対」票の一つを排除することになる。ただし、承認はSECの厳格な要件を満たすかどうかと、ゲンスラーを含む他の委員の立場に依存する。

## 結論：米国におけるデジタル資産の新時代

SEC委員クレンショーの退任は、米国の暗号通貨規制において決定的な局面の終わりを示す。彼女の伝統的な証券規制の適用に対する一貫した立場は、最大限の厳格さをもって明確かつ議論の余地のある規制方針を確立した。彼女の退任は、すでに複雑な状況に新たな変数をもたらす。

大きな急激な変化は期待されていないが、SECの長期的な政策の軌道は、より柔軟になる可能性を秘めている。今後はホワイトハウスと上院に注目が集まる。新委員長は、ゲンスラーのもとで厳格な路線を維持するのか、それともより建設的な対話へと移行するのか、そのシグナルを送る役割を果たすだろう。クレンショーの遺産は、この長期的な変革の過程がどのように進展していくかによって評価される。