大浪淘沙の年次リバランスの中で、Strategyは意外な行動を取った——生き残ったのだ。そして、その生存自体が、より深い問題を露呈させている：この会社は果たして伝統的な意味での企業と呼べるのか？## 指数調整の嵐の中の「未確認飛行物体」2025年12月13日、Nasdaq 100は年次再編リストを発表した。今回はかなりの調整が行われた：Biogen、CDW、GlobalFoundries、Lululemon、ON Semiconductor、Trade Deskの6社が除外され、新たに6社が選ばれた。変更は12月22日に正式に施行される。この「大除旧」の中で、Strategyは予想外に免除の権利を得た。かつてソフトウェア事業で知られ、現在はビットコインの蓄積で有名なこの会社は、指数提供者の評価を無事に通過した。しかし、通過したからといって認められたわけではない。Strategyの存在自体が未確認飛行物体のように奇妙だ——伝統的なテクノロジー企業でもなく、金融商品でもなく、むしろ企業の外観を装った暗号資産の金庫のようだ。2020年にビットコイン戦略に転換して以来、この会社と本業との関係は次第に薄れている。## 市場の冷淡な反応投資家はNasdaq 100がStrategyを残した決定を受け入れなかった。発表後、その株価は当日3.74％下落し、過去1か月間も継続的に下落している。これは残酷な現実を反映している：指数に生き残ったことは、市場の懸念を和らげるには十分ではない。理由は簡単だ——企業の株価変動がビットコインの動きに完全に支配されている場合、従来の企業評価の論理はすでに崩壊している。投資家は実際には、良好な運営のテクノロジー企業を買っているのではなく、暗号資産への変形した賭けをしているに過ぎないことに気づき始めている。## 避けられない核心的問題Strategyの規模はもはや無視できないレベルに達している。同社の開示によると、現在世界最大のビットコイン保有企業であり、積極的に増持も続けている。12月初旬だけで約9.627億ドルを投じて10,624BTCを購入し、総保有量は66万624BTCに達し、市場価格で約600億ドルと見積もられる。この規模になると、Strategyのビジネスロジックは単純な公式に変わる：**企業評価額＝ビットコイン資産＋プレミアム（またはディスカウント）＋資金調達構造**。これを見て、私たちは考えざるを得ない——これを依然として企業と呼べるのか？それとも、ソフトウェア会社の外殻をかぶった上場投資ファンドに近いのか？この問題は哲学的なだけでなく、実際の規制のジレンマでもある。## MSCIの潜在的決定と連鎖反応MSCI指数提供者は最近、この問題を議題に上げた。同機関は新たなルール案を検討中だ：暗号資産の比率が50％を超える企業を主要指数から除外する。決定は2026年1月頃に発表される見込みで、一部報道は1月15日前後を指している。これは象徴的な脅威ではない。JPモルガンの分析によると、MSCIが否定的な決定を下した場合、パッシブファンドは大規模な売却を余儀なくされ、その規模は28億ドルに達する可能性がある。Strategyにとっては、これが本当の「追放」になる。## Strategyの対応：受動から能動へMSCIの潜在的脅威に直面し、Strategyは積極的な行動を取った。12月10日、取締役会長のMichael SaylorとCEOのPhong Leが共同で公開書簡を発表し、構造的な観点から会社の正当性を訴えた。彼らの核心論点は、Strategyは単なる受動的な蓄積者ではなく、精巧に設計された資金調達ツールの集合体であるということだ。会社は多層的な金融商品（特に優先株）を発行し、体系的に資金を調達してビットコインを買い増している。言い換えれば、これは金融工学であり、盲目的な資産積み上げではない。同時に、Strategyは約14.4億ドルの資金調達も行い、市場の信頼を強化している——株価変動時でも配当支払いと債務返済能力を維持し、市場の財務健全性への懸念を払拭しようとしている。## より大きな物語Saylorの野心はこれだけにとどまらない。アブダビで開催されたBitcoin MENA会議で、彼はさらに野心的なビジョンを披露した：ビットコイン基盤の上に「デジタル信用」メカニズムを構築し、追加収益を生み出すとともに、主権基金や商業銀行、ファミリーオフィスの資本を引き込む。これは実質的に、Strategyの役割を再定義している——市場の異端ではなく、伝統的金融と暗号資産の間に意図的に橋を架ける存在だ。市場にこの新たなアイデンティティを受け入れさせることができるかどうかが、2026年のStrategyの運命を左右する。未確認飛行物体が最終的に計画に組み込まれるのか、それとも脅威と認識されるのか、その行方は未だ不明だ。
市場の窮地：Strategyは指数調整の中で「追放」される運命からどう脱出するか
大浪淘沙の年次リバランスの中で、Strategyは意外な行動を取った——生き残ったのだ。そして、その生存自体が、より深い問題を露呈させている：この会社は果たして伝統的な意味での企業と呼べるのか？
指数調整の嵐の中の「未確認飛行物体」
2025年12月13日、Nasdaq 100は年次再編リストを発表した。今回はかなりの調整が行われた：Biogen、CDW、GlobalFoundries、Lululemon、ON Semiconductor、Trade Deskの6社が除外され、新たに6社が選ばれた。変更は12月22日に正式に施行される。
この「大除旧」の中で、Strategyは予想外に免除の権利を得た。かつてソフトウェア事業で知られ、現在はビットコインの蓄積で有名なこの会社は、指数提供者の評価を無事に通過した。
しかし、通過したからといって認められたわけではない。Strategyの存在自体が未確認飛行物体のように奇妙だ——伝統的なテクノロジー企業でもなく、金融商品でもなく、むしろ企業の外観を装った暗号資産の金庫のようだ。2020年にビットコイン戦略に転換して以来、この会社と本業との関係は次第に薄れている。
市場の冷淡な反応
投資家はNasdaq 100がStrategyを残した決定を受け入れなかった。発表後、その株価は当日3.74％下落し、過去1か月間も継続的に下落している。これは残酷な現実を反映している：指数に生き残ったことは、市場の懸念を和らげるには十分ではない。
理由は簡単だ——企業の株価変動がビットコインの動きに完全に支配されている場合、従来の企業評価の論理はすでに崩壊している。投資家は実際には、良好な運営のテクノロジー企業を買っているのではなく、暗号資産への変形した賭けをしているに過ぎないことに気づき始めている。
避けられない核心的問題
Strategyの規模はもはや無視できないレベルに達している。同社の開示によると、現在世界最大のビットコイン保有企業であり、積極的に増持も続けている。12月初旬だけで約9.627億ドルを投じて10,624BTCを購入し、総保有量は66万624BTCに達し、市場価格で約600億ドルと見積もられる。
この規模になると、Strategyのビジネスロジックは単純な公式に変わる：企業評価額＝ビットコイン資産＋プレミアム（またはディスカウント）＋資金調達構造。これを見て、私たちは考えざるを得ない——これを依然として企業と呼べるのか？それとも、ソフトウェア会社の外殻をかぶった上場投資ファンドに近いのか？
この問題は哲学的なだけでなく、実際の規制のジレンマでもある。
MSCIの潜在的決定と連鎖反応
MSCI指数提供者は最近、この問題を議題に上げた。同機関は新たなルール案を検討中だ：暗号資産の比率が50％を超える企業を主要指数から除外する。決定は2026年1月頃に発表される見込みで、一部報道は1月15日前後を指している。
これは象徴的な脅威ではない。JPモルガンの分析によると、MSCIが否定的な決定を下した場合、パッシブファンドは大規模な売却を余儀なくされ、その規模は28億ドルに達する可能性がある。Strategyにとっては、これが本当の「追放」になる。
Strategyの対応：受動から能動へ
MSCIの潜在的脅威に直面し、Strategyは積極的な行動を取った。12月10日、取締役会長のMichael SaylorとCEOのPhong Leが共同で公開書簡を発表し、構造的な観点から会社の正当性を訴えた。
彼らの核心論点は、Strategyは単なる受動的な蓄積者ではなく、精巧に設計された資金調達ツールの集合体であるということだ。会社は多層的な金融商品（特に優先株）を発行し、体系的に資金を調達してビットコインを買い増している。言い換えれば、これは金融工学であり、盲目的な資産積み上げではない。
同時に、Strategyは約14.4億ドルの資金調達も行い、市場の信頼を強化している——株価変動時でも配当支払いと債務返済能力を維持し、市場の財務健全性への懸念を払拭しようとしている。
より大きな物語
Saylorの野心はこれだけにとどまらない。アブダビで開催されたBitcoin MENA会議で、彼はさらに野心的なビジョンを披露した：ビットコイン基盤の上に「デジタル信用」メカニズムを構築し、追加収益を生み出すとともに、主権基金や商業銀行、ファミリーオフィスの資本を引き込む。
これは実質的に、Strategyの役割を再定義している——市場の異端ではなく、伝統的金融と暗号資産の間に意図的に橋を架ける存在だ。市場にこの新たなアイデンティティを受け入れさせることができるかどうかが、2026年のStrategyの運命を左右する。
未確認飛行物体が最終的に計画に組み込まれるのか、それとも脅威と認識されるのか、その行方は未だ不明だ。