作者：Satoshi Voice
编译：深潮 TechFlow
深潮導読： 本文は2026年の暗号市場のマクロトレンドを深く解析しています。2025年はビットコインが機関資金とETFの推進により主導しますが、市場の動きは低ボラティリティで吸収性が高い現象を示しています。
米国の規制政策の決着、RWA（リアルワールドアセット）のトークン化の爆発的拡大、DeFiトークン経済学の変革に伴い、2026年の暗号市場は単なる投機サイクルからより複雑でデータ駆動型の成熟した金融システムへと進化しています。
マクロ流動性の引き締まりとオンチェーンイノベーションの加速による綱引きの中で、この記事は投資家に次の拡大を支える根底の論理を明らかにします。
本文は以下の通りです：
投資家は2026年に向かうにあたり、複雑な暗号市場の展望に直面しています。ビットコイン（Bitcoin）、規制政策、トークン化（Tokenization）が融合し、リスクと流動性のオンチェーン上の流れ方を再定義しています。
【要約】
・ビットコインは新しい暗号市場構造の中心に位置付けられる ・2026年のマクロ条件、流動性、政策の方向性 ・ETFの流動性、戦略的ポジション、投資家心理の変化 ・規制、米国市場構造とそのグローバルな波及効果 ・低ボラティリティ、ビットコイン支配率（Bitcoin Dominance）と異常なサイクルの輪郭 ・リアルワールドアセット（RWA）のトークン化と次の構造的波 ・DeFiトークン経済学、プロトコル手数料と価値の獲得
【ビットコインが新しい暗号市場構造の中心に】
2025年を通じて、ビットコインは常に暗号市場の主要な推進力であり、その動きはマクロ経済の力と増大する機関投資の参加によって形成されてきました。しかし、需要、流動性、リスク表現のチャネルは変化しています。このサイクルは以前のような熱狂的なものではなく、構造的にはより複雑で、データ駆動に依存しています。
マクロ資産として、経済成長の鈍化、インフレの持続、地政学的紛争の頻発の環境下で、ビットコインはリスク感情のアンカーとして機能し続けています。この背景により、ボラティリティの範囲は圧縮され、特定のストーリーに駆動される場合にのみ激しい変動が見られます。さらに、市場行動はより抑制的になり、極端な「ブローオフトップ」（Blow-off tops）の現象は減少しています。
機関投資家のツールは現在、価格発見に決定的な役割を果たしています。米国上場のビットコインETF（ブラックロックのIBITを含む）やデジタル資産ファンドの買い手（MicroStrategyなど戦略的買い手）は、2024年と2025年に巨額の純資本流入をもたらしました。それにもかかわらず、基準価格への影響は多くの予想よりも弱いです。
2025年だけで、ETFと戦略的買い手は約440億ドルのビットコイン現物の純需要を吸収しました。しかし、価格の動きは資金流入の規模に遅れており、供給ダイナミクスの変化を示しています。最も可能性の高い供給源は長期保有者（Long-term holders）であり、彼らは複数のサイクルの利益を現金化しています。
証拠は「ビットコインコインデイズ破壊」（Bitcoin Coin Days Destroyed）指標にあります。この指標はトークンの移動前の未使用期間を追跡します。2025年第4四半期にこの指標は過去最高を記録しました。しかし、この売買は暗号通貨と堅調な株式市場、AI（人工知能）駆動の成長ストーリー、金価格や他の貴金属の記録的なパフォーマンスが競合する背景で起きています。
結果として、市場は巨額の資金流入を吸収できる一方で、早期サイクルのような反射的な上昇（Reflexive upside）は生じませんでした。これらの逆風にもかかわらず、システムリスク指標は制御範囲内にとどまり、ステーブルコインの流動性は史上最高水準にあり、規制の明確さも改善されつつあります。これにより、全体の構造は広義には建設的な方向にあります。
インフラ、DeFi、トークン化のイノベーションは加速していますが、その一方で複雑性も増しています。さらに、高度な複雑性は、特にマクロ体制が支援的な金融政策を保証できなくなった場合に、潜在的な脆弱性を覆い隠す可能性があります。
【2026年のマクロ条件、流動性、政策の方向性】
2026年を展望すると、マクロ経済のトレンドと流動性の状況は、デジタル資産のパフォーマンスの核心となり続けます。経済成長は適度に維持され、米国は欧州や英国などの地域よりも良好な見通しです。ただし、インフレは粘着性を持ち、政策の柔軟性を制約します。
各国の中央銀行は引き続き利下げを行う見込みです（日本やオーストラリアなどは例外的に顕著）。しかし、そのペースは2025年よりも遅くなると予想されます。市場の価格設定は、2026年末までに米国の政策金利が約3%の低水準に近づき、同時に量的引き締め（QT）やバランスシート縮小の一時停止を伴う可能性を示唆しています。
リスク資産（暗号通貨を含む）にとって、流動性は最も重要な先行指標の一つです。米国の量的引き締めは実質的に終了していますが、マイナス成長ショックがない限り、現時点では量的緩和（QE）再開の明確なロードマップはありません。それでも、投資家は先行指針の変化に注目しています。
FRBのリーダーシップの不確実性も一段の霧をもたらしています。ジェローム・パウエル議長の任期は2026年5月に満了し、政策の転換が予想され、流動性管理やリスク許容度に影響を与える可能性があります。リスクの偏りは非対称であり、大規模な緩和政策は不利な経済指標に続いて実施される可能性が高く、良好な経済指標のもとで行われる可能性は低いです。
高止まりするインフレは、デジタル資産がより支援的なマクロ背景を得る上での主要な障壁です。真の「ゴールデイロックス」（Goldilocks）シナリオには、複数の側面の同時進展が必要です：貿易関係の改善、消費者物価の低下、AI関連の高水準投資への継続的な信頼、そして地政学的紛争の沈静化です。
【ETF流動性、戦略的ポジション、投資家心理の変化】
現物ビットコインETFの流入と戦略的買い手のポジションは、機関投資家の心理の重要な指標として引き続き機能しています。ただし、これらのシグナルが示す内容は変化しています。2025年のETF流入は2024年よりも少なく、デジタル資産ファンドは資産純資産価値（NAV）に対する高いプレミアムを用いた増資も難しくなっています。
投機的ポジションも縮小しています。IBITや戦略的買い手に関連するオプション市場は、2025年末にデルタリスクの急激な崩壊を経験し、2025年4月の関税動揺時（リスク資産が激しく売り浴びせられた時）を下回る水準にまで落ち込みました。
リスクオンの心理に再び転じることなく、これらのツールはサイクル初期のようにビットコインを再び強力に押し上げることは難しいです。さらに、この投機的レバレッジの緩和は、より安定した、しかし爆発力の弱い取引環境の形成に寄与しています。
【規制、米国市場構造とそのグローバルな波及効果】
規制の明確さは、仮定的な触媒から市場構造の具体的な推進力へと変化しています。米国のステーブルコイン法案の成立は、オンチェーンのドル流動性を再構築し、支払いルートや取引所の基盤をより堅固にしています。現在は《CLARITY法案》や関連改革に注目が集まっています。
この枠組みが実施されれば、デジタル商品や取引所の規制がより明確になり、資本形成を加速させ、米国が主要な暗号ハブとしての地位を強化する可能性があります。ただし、実施の詳細は、中央集権的な場所やオンチェーンプロトコルの両方にとって重要です。
グローバルな影響も顕著です。その他の法域は、米国の成果を注視しながら、自国のルール策定を進めています。さらに、新たな規制マップは、資本、開発者、イノベーションの集積地の行き先に影響を与え、長期的な競争構図を形成します。
【低ボラティリティ、ビットコイン支配率と異常なサイクルの輪郭】
現在の環境の最も顕著な特徴の一つは、暗号通貨の異常に低いボラティリティです。過去のサイクルと比べて、価格ピーク時においても実現ボラティリティ（Realized volatility）が非常に低い状態が続いています。これは従来のサイクルの行動と大きく異なります。従来、価格のピークは高い実現ボラティリティとともに訪れていました。
最近では、ビットコインの30日実現ボラティリティが20-30%の範囲で推移している中、市場は新たな高値を記録しています。歴史的に見て、このレベルは市場サイクルの底部と関連付けられることが多いです。さらに、マクロや政策の不確実性が続く中でも、この冷静な状態は維持されています。
ビットコインの時価総額支配率はこの兆候を強化しています。2025年を通じて、支配率は平均して60%以上を維持し、50%以下に持続的に下落することはありませんでした。これは、サイクル後期の投機過熱の兆候とされてきました。このパターンが、より成熟した構造の市場を反映しているのか、それとも単に遅れて解放されるボラティリティなのかは、2026年の最も重要な未解決の問題の一つです。
【リアルワールドアセットのトークン化と次の構造的波】
リアルワールドアセット（RWA）のトークン化は、暗号分野における最も重要な長期的構造的ストーリーの一つとなりつつあります。わずか1年で、トークン化された金融資産は約56億ドルから190億ドル近くに拡大し、国債ファンドを超え、コモディティ、プライベートクレジット、公開株式へと範囲を広げています。
規制の態度が対立から協調へと変化する中、伝統的金融機関はオンチェーンの配信と決済を実験的に進めています。さらに、米国株など広く保有されるツールのトークン化は、世界的な需要とオンチェーン流動性の新たな資金プールを解き放つ可能性があります。
多くの投資家にとって、重要な問いは、金融資産のトークン化が最終的に市場のパイプライン（Market plumbing）や価格発見に何を意味するのかです。成功すれば、この変革は、ICOやAMM（自動マーケットメイカー）が早期の暗号拡大を推進したのと同様に、決定的な成長の触媒となる可能性があります。
【DeFiトークン経済学、プロトコル手数料と価値の獲得】
分散型金融（DeFi）内部のトークン経済の進化は、もう一つの潜在的な触媒です。多くのDeFiガバナンス・トークンは、設計上慎重に作られ、規制の不確実性を回避するために、プロトコル手数料の分配などの明示的な価値獲得メカニズムを意図的に排除してきました。
しかし、最近ではこの立場が変わりつつあります。Uniswapの提案によるプロトコル手数料の有効化などは、市場が持続可能なキャッシュフローと長期的な参加者の一貫性を重視するモデルへとシフトしていることを示しています。ただし、これらの実験はまだ初期段階であり、投資家や政策立案者の厳しい監視下にあります。
これらの新しい設計が成功と証明されれば、一部のDeFi資産の再評価に寄与し、単なる感情的なストーリーからより持続的な評価枠組みへと移行させる可能性があります。さらに、改善されたインセンティブ構造は、将来の成長、開発者の参加、オンチェーン流動性のレジリエンスをより良く支えることができるでしょう。
【2026年に向けての道筋】
2026年の暗号市場の展望は、マクロの不確実性とオンチェーンイノベーションの加速の間のゲームによって定義されます。ビットコインはリスク感情を表現する核心的なレンズであり続けますが、より広範な構造的力から孤立して動いているわけではありません。
流動性条件、機関のポジショニング、規制改革、資産のトークン化とDeFiトークン経済の成熟は、ますます絡み合っています。市場のセンチメントは一年前よりも低下し、レバレッジは清算されており、業界の多くの構造的進展はスポットライトの外で進行しています。
尾部リスク（Tail risks）は依然として高いままですが、特にマクロの観点からは、基盤の堅牢性はこれまでのサイクルよりも高いと見られます。この業界はもはや幼児期にあるわけではなく、急速に進化しています。2025年と2026年に築かれる基盤は、暗号通貨の次の大規模な拡大の輪郭を形成する可能性が高いですが、道のりは依然として険しいままです。
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告别投机、26年のマクロ環境における本当の爆発点はどこにあるのか？
作者：Satoshi Voice
编译：深潮 TechFlow
深潮導読： 本文は2026年の暗号市場のマクロトレンドを深く解析しています。2025年はビットコインが機関資金とETFの推進により主導しますが、市場の動きは低ボラティリティで吸収性が高い現象を示しています。
米国の規制政策の決着、RWA（リアルワールドアセット）のトークン化の爆発的拡大、DeFiトークン経済学の変革に伴い、2026年の暗号市場は単なる投機サイクルからより複雑でデータ駆動型の成熟した金融システムへと進化しています。
マクロ流動性の引き締まりとオンチェーンイノベーションの加速による綱引きの中で、この記事は投資家に次の拡大を支える根底の論理を明らかにします。
本文は以下の通りです：
投資家は2026年に向かうにあたり、複雑な暗号市場の展望に直面しています。ビットコイン（Bitcoin）、規制政策、トークン化（Tokenization）が融合し、リスクと流動性のオンチェーン上の流れ方を再定義しています。
【要約】
・ビットコインは新しい暗号市場構造の中心に位置付けられる ・2026年のマクロ条件、流動性、政策の方向性 ・ETFの流動性、戦略的ポジション、投資家心理の変化 ・規制、米国市場構造とそのグローバルな波及効果 ・低ボラティリティ、ビットコイン支配率（Bitcoin Dominance）と異常なサイクルの輪郭 ・リアルワールドアセット（RWA）のトークン化と次の構造的波 ・DeFiトークン経済学、プロトコル手数料と価値の獲得
【ビットコインが新しい暗号市場構造の中心に】
2025年を通じて、ビットコインは常に暗号市場の主要な推進力であり、その動きはマクロ経済の力と増大する機関投資の参加によって形成されてきました。しかし、需要、流動性、リスク表現のチャネルは変化しています。このサイクルは以前のような熱狂的なものではなく、構造的にはより複雑で、データ駆動に依存しています。
マクロ資産として、経済成長の鈍化、インフレの持続、地政学的紛争の頻発の環境下で、ビットコインはリスク感情のアンカーとして機能し続けています。この背景により、ボラティリティの範囲は圧縮され、特定のストーリーに駆動される場合にのみ激しい変動が見られます。さらに、市場行動はより抑制的になり、極端な「ブローオフトップ」（Blow-off tops）の現象は減少しています。
機関投資家のツールは現在、価格発見に決定的な役割を果たしています。米国上場のビットコインETF（ブラックロックのIBITを含む）やデジタル資産ファンドの買い手（MicroStrategyなど戦略的買い手）は、2024年と2025年に巨額の純資本流入をもたらしました。それにもかかわらず、基準価格への影響は多くの予想よりも弱いです。
2025年だけで、ETFと戦略的買い手は約440億ドルのビットコイン現物の純需要を吸収しました。しかし、価格の動きは資金流入の規模に遅れており、供給ダイナミクスの変化を示しています。最も可能性の高い供給源は長期保有者（Long-term holders）であり、彼らは複数のサイクルの利益を現金化しています。
証拠は「ビットコインコインデイズ破壊」（Bitcoin Coin Days Destroyed）指標にあります。この指標はトークンの移動前の未使用期間を追跡します。2025年第4四半期にこの指標は過去最高を記録しました。しかし、この売買は暗号通貨と堅調な株式市場、AI（人工知能）駆動の成長ストーリー、金価格や他の貴金属の記録的なパフォーマンスが競合する背景で起きています。
結果として、市場は巨額の資金流入を吸収できる一方で、早期サイクルのような反射的な上昇（Reflexive upside）は生じませんでした。これらの逆風にもかかわらず、システムリスク指標は制御範囲内にとどまり、ステーブルコインの流動性は史上最高水準にあり、規制の明確さも改善されつつあります。これにより、全体の構造は広義には建設的な方向にあります。
インフラ、DeFi、トークン化のイノベーションは加速していますが、その一方で複雑性も増しています。さらに、高度な複雑性は、特にマクロ体制が支援的な金融政策を保証できなくなった場合に、潜在的な脆弱性を覆い隠す可能性があります。
【2026年のマクロ条件、流動性、政策の方向性】
2026年を展望すると、マクロ経済のトレンドと流動性の状況は、デジタル資産のパフォーマンスの核心となり続けます。経済成長は適度に維持され、米国は欧州や英国などの地域よりも良好な見通しです。ただし、インフレは粘着性を持ち、政策の柔軟性を制約します。
各国の中央銀行は引き続き利下げを行う見込みです（日本やオーストラリアなどは例外的に顕著）。しかし、そのペースは2025年よりも遅くなると予想されます。市場の価格設定は、2026年末までに米国の政策金利が約3%の低水準に近づき、同時に量的引き締め（QT）やバランスシート縮小の一時停止を伴う可能性を示唆しています。
リスク資産（暗号通貨を含む）にとって、流動性は最も重要な先行指標の一つです。米国の量的引き締めは実質的に終了していますが、マイナス成長ショックがない限り、現時点では量的緩和（QE）再開の明確なロードマップはありません。それでも、投資家は先行指針の変化に注目しています。
FRBのリーダーシップの不確実性も一段の霧をもたらしています。ジェローム・パウエル議長の任期は2026年5月に満了し、政策の転換が予想され、流動性管理やリスク許容度に影響を与える可能性があります。リスクの偏りは非対称であり、大規模な緩和政策は不利な経済指標に続いて実施される可能性が高く、良好な経済指標のもとで行われる可能性は低いです。
高止まりするインフレは、デジタル資産がより支援的なマクロ背景を得る上での主要な障壁です。真の「ゴールデイロックス」（Goldilocks）シナリオには、複数の側面の同時進展が必要です：貿易関係の改善、消費者物価の低下、AI関連の高水準投資への継続的な信頼、そして地政学的紛争の沈静化です。
【ETF流動性、戦略的ポジション、投資家心理の変化】
現物ビットコインETFの流入と戦略的買い手のポジションは、機関投資家の心理の重要な指標として引き続き機能しています。ただし、これらのシグナルが示す内容は変化しています。2025年のETF流入は2024年よりも少なく、デジタル資産ファンドは資産純資産価値（NAV）に対する高いプレミアムを用いた増資も難しくなっています。
投機的ポジションも縮小しています。IBITや戦略的買い手に関連するオプション市場は、2025年末にデルタリスクの急激な崩壊を経験し、2025年4月の関税動揺時（リスク資産が激しく売り浴びせられた時）を下回る水準にまで落ち込みました。
リスクオンの心理に再び転じることなく、これらのツールはサイクル初期のようにビットコインを再び強力に押し上げることは難しいです。さらに、この投機的レバレッジの緩和は、より安定した、しかし爆発力の弱い取引環境の形成に寄与しています。
【規制、米国市場構造とそのグローバルな波及効果】
規制の明確さは、仮定的な触媒から市場構造の具体的な推進力へと変化しています。米国のステーブルコイン法案の成立は、オンチェーンのドル流動性を再構築し、支払いルートや取引所の基盤をより堅固にしています。現在は《CLARITY法案》や関連改革に注目が集まっています。
この枠組みが実施されれば、デジタル商品や取引所の規制がより明確になり、資本形成を加速させ、米国が主要な暗号ハブとしての地位を強化する可能性があります。ただし、実施の詳細は、中央集権的な場所やオンチェーンプロトコルの両方にとって重要です。
グローバルな影響も顕著です。その他の法域は、米国の成果を注視しながら、自国のルール策定を進めています。さらに、新たな規制マップは、資本、開発者、イノベーションの集積地の行き先に影響を与え、長期的な競争構図を形成します。
【低ボラティリティ、ビットコイン支配率と異常なサイクルの輪郭】
現在の環境の最も顕著な特徴の一つは、暗号通貨の異常に低いボラティリティです。過去のサイクルと比べて、価格ピーク時においても実現ボラティリティ（Realized volatility）が非常に低い状態が続いています。これは従来のサイクルの行動と大きく異なります。従来、価格のピークは高い実現ボラティリティとともに訪れていました。
最近では、ビットコインの30日実現ボラティリティが20-30%の範囲で推移している中、市場は新たな高値を記録しています。歴史的に見て、このレベルは市場サイクルの底部と関連付けられることが多いです。さらに、マクロや政策の不確実性が続く中でも、この冷静な状態は維持されています。
ビットコインの時価総額支配率はこの兆候を強化しています。2025年を通じて、支配率は平均して60%以上を維持し、50%以下に持続的に下落することはありませんでした。これは、サイクル後期の投機過熱の兆候とされてきました。このパターンが、より成熟した構造の市場を反映しているのか、それとも単に遅れて解放されるボラティリティなのかは、2026年の最も重要な未解決の問題の一つです。
【リアルワールドアセットのトークン化と次の構造的波】
リアルワールドアセット（RWA）のトークン化は、暗号分野における最も重要な長期的構造的ストーリーの一つとなりつつあります。わずか1年で、トークン化された金融資産は約56億ドルから190億ドル近くに拡大し、国債ファンドを超え、コモディティ、プライベートクレジット、公開株式へと範囲を広げています。
規制の態度が対立から協調へと変化する中、伝統的金融機関はオンチェーンの配信と決済を実験的に進めています。さらに、米国株など広く保有されるツールのトークン化は、世界的な需要とオンチェーン流動性の新たな資金プールを解き放つ可能性があります。
多くの投資家にとって、重要な問いは、金融資産のトークン化が最終的に市場のパイプライン（Market plumbing）や価格発見に何を意味するのかです。成功すれば、この変革は、ICOやAMM（自動マーケットメイカー）が早期の暗号拡大を推進したのと同様に、決定的な成長の触媒となる可能性があります。
【DeFiトークン経済学、プロトコル手数料と価値の獲得】
分散型金融（DeFi）内部のトークン経済の進化は、もう一つの潜在的な触媒です。多くのDeFiガバナンス・トークンは、設計上慎重に作られ、規制の不確実性を回避するために、プロトコル手数料の分配などの明示的な価値獲得メカニズムを意図的に排除してきました。
しかし、最近ではこの立場が変わりつつあります。Uniswapの提案によるプロトコル手数料の有効化などは、市場が持続可能なキャッシュフローと長期的な参加者の一貫性を重視するモデルへとシフトしていることを示しています。ただし、これらの実験はまだ初期段階であり、投資家や政策立案者の厳しい監視下にあります。
これらの新しい設計が成功と証明されれば、一部のDeFi資産の再評価に寄与し、単なる感情的なストーリーからより持続的な評価枠組みへと移行させる可能性があります。さらに、改善されたインセンティブ構造は、将来の成長、開発者の参加、オンチェーン流動性のレジリエンスをより良く支えることができるでしょう。
【2026年に向けての道筋】
2026年の暗号市場の展望は、マクロの不確実性とオンチェーンイノベーションの加速の間のゲームによって定義されます。ビットコインはリスク感情を表現する核心的なレンズであり続けますが、より広範な構造的力から孤立して動いているわけではありません。
流動性条件、機関のポジショニング、規制改革、資産のトークン化とDeFiトークン経済の成熟は、ますます絡み合っています。市場のセンチメントは一年前よりも低下し、レバレッジは清算されており、業界の多くの構造的進展はスポットライトの外で進行しています。
尾部リスク（Tail risks）は依然として高いままですが、特にマクロの観点からは、基盤の堅牢性はこれまでのサイクルよりも高いと見られます。この業界はもはや幼児期にあるわけではなく、急速に進化しています。2025年と2026年に築かれる基盤は、暗号通貨の次の大規模な拡大の輪郭を形成する可能性が高いですが、道のりは依然として険しいままです。