今週のスタートは順調ではありませんでした。ビットコインは85600ドル付近に下落し、イーサリアムは3000ドルを割り込みました；同時に、暗号関連企業の株価も大きく下落しています——StrategyとCircleは1日で約7%の下落、Coinbaseは5%以上の下落、CLSK、HUT、WULFなどのマイニング企業は10%以上の下落を記録しています。日本銀行の利上げ予想や米連邦準備制度の今後の政策の不確実性、長期保有者、マイナー、マーケットメイカーのシステムリスク回避など、今回の下落の背後にはマクロ経済の影響が大きく関係しています。
最も直接的な売り圧力のシグナルはオンチェーンから来ています。12月15日（UTC+8）、取引所への純流入ビットコインは3764枚（約3.4億ドル）に達し、ローカルの高値を記録しました。その中で、バイナンスは1日で2285枚の純流入を記録し、通常の8倍に達しています——これは大口保有者が売却準備をしていることを明確に示しています。
オンチェーン分析プラットフォームCheckOnChainは、ビットコインのハッシュレート構成の大規模なローテーションを検出しています。この現象は、通常、マイナーが圧力を受け、市場の流動性が縮小している段階で見られます。さらに懸念されるのは、Glassnodeのデータによると、6ヶ月間動きのなかったOGホルダーが連続数ヶ月にわたり売却を続けていることで、11月末から2月中旬にかけて特に顕著です。
同時に、ビットコインのネットワーク全体のハッシュレートも大幅に低下しています。F2Poolのデータによると、12月15日時点でハッシュレートは988.49 EH/sで、一週間前と比べて17.25%の減少です。新疆のビットコインマイニングファームが段階的に閉鎖されているという噂もあり、平均250Tのマシンを基準にすると、少なくとも40万台のマイニング機器が停止していると推測されます。
ETF市場の状況も楽観できません。当日、ビットコインの現物ETFは約3.5億ドル（約4000BTC）の純流出を記録し、FidelityのFBTCやGrayscaleのGBTC/ETHEが主な流出源となっています。イーサリアムETFも続き、約6500万ドル（約21000ETH）の純流出となっています。
興味深いのは、Bespoke Investmentの統計によると、ブラックロックのIBITビットコインETFが米国の取引時間外で保有しているポジションは222%のリターンをもたらしている一方、取引時間内の保有は逆に40.5%の損失を出していることです。これは、伝統的な市場の"賢い資金"が日中に売り、夜間に買い戻すアービトラージ戦略を行っていることを示しています——市場の脆弱さが如実に現れています。
マーケットメイカーの行動も注目に値します。Wintermuteを例にとると、11月末から12月初旬にかけて、取引所に15億ドル超の資産を移動させています。12月10日から16日の間にBTCポジションを271枚増やしたものの、このような大規模な資金流動は市場に不安をもたらす要因となっています。
なぜ東アジアの国の中央銀行の動きが世界の暗号市場に震撼をもたらすのか？その答えは円のアービトラージの力にあります。
歴史的に見て、日本銀行が利上げを行うたびにビットコイン保有者は苦しい思いをしています。過去3回の日本銀行の利上げ後、ビットコインは4〜6週間で20〜30%の下落を記録しています。具体的には、2024年3月の利上げ後にBTCは27%、7月の利上げ後に30%、2025年1月の利上げ後も30%の下落です。今度は新たな利上げ局面に入っています——これは2025年1月以来初めてのことで、市場は97%の確率で25ベーシスポイントの利上げを織り込んでいます。利率は30年ぶりの高水準に達する可能性があります。
問題の核心は、日本が米国債の最大の海外保有者であり、その額は1.1兆ドルを超えることです。日本銀行が政策を変更すると、世界のドル供給、債券の利回り、そしてビットコインのようなリスク資産に大きな影響を与えます。
より深いメカニズムは円のアービトラージの崩壊です。長年にわたり、世界の投資家は低金利の円を借りて米国株や米国債、暗号資産に投資してきました。日本銀行が利上げを始めると、これらの低コストレバレッジポジションは強制的に清算され、連鎖的なデレバレッジの波を引き起こします。
さらに悪いことに、日本銀行が示した2026年の政策シグナルがあります。彼らは2026年1月からETFの売却を約550億ドル相当行うことを既に確認しています。もし来年も継続して利上げや複数回の利上げを行えば、次のような悪循環に直面する可能性があります：さらなる利上げ→債券の売却加速→円のアービトラージの崩壊→リスク資産の大幅調整。
唯一逆転の可能性があるのは、日本銀行が今回の利上げ後に何もしなければ、市場は急落後に反発の余地を残すかもしれません。
先週、米連邦準備制度は利下げを行いました。これは好材料のはずでしたが、市場はすぐに新たな問題に目を向けました：2026年に何回利下げが行われるのか、そのペースはどうなるのか？
今週、2つの重要な経済指標が発表される予定です。1つは雇用統計（非農業部門雇用者数）で、予想はわずか5.5万人の増加、これは前回の11万人を大きく下回っています。もう1つは12月18日に発表されるCPIデータで、市場はこれが米連邦準備制度の"バランスシート縮小"を促すかどうかを議論しています。
奇妙な論理ですが、もし雇用統計が弱いと、経済が過熱から冷え込む可能性が示唆され、これは利下げに好材料となるはずです。しかし、あまりにも弱いと、逆に米連邦準備制度は景気後退リスクを懸念し、様子見に転じて追加緩和を停止する可能性もあります。結果として、利下げの確実性は消えます。
Polymarketの予測によると、1月28日に米連邦準備制度が金利を維持する確率は78%、利下げの確率はわずか22%です——半年以内に次の利下げは見込めない状況です。この長期的な不確実性はリスク資産にとって致命的です。
また、英国中央銀行と欧州中央銀行も今週会合を開きます。世界の中央銀行の政策は今や完全に分裂しています：日本は引き締め、米国は迷い、欧州は待機。こうした"不一致の流動性"環境は、ビットコインにとっては明確な引き締めよりもむしろ大きなダメージをもたらすことがあります。
今回の下落は一つの要因だけでなく、三つの力の重なりによるものです。
第一に、日本銀行が先陣を切って引き締めに転じたことで、世界の流動性のバランスが崩れ、円のアービトラージのポジション清算が全世界のレバレッジ解消を引き起こしました。
第二に、米連邦準備制度が2026年の政策方針について曖昧な姿勢を示したことで、市場のドル流動性に対する見通しが大きく後退しました。
第三に、オンチェーンのデータは長期保有者、マイナー、マーケットメイカーが積極的に売却していることを示しており、業界の古参プレイヤーさえもより大きなリスクに備えていることがわかります。
マクロの流動性縮小、政策の不透明さ、参加者の一斉のポジション縮小により、ビットコインは85600ドルに下落するのも相対的には穏やかなパフォーマンスです。今後は米国の雇用とインフレのデータ、そして各国中央銀行の正式な決定を待つことが重要です——これらのマクロ経済指標が真の価格設定権を握っています。
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マイナーの大規模離脱、資金の撤退、日本の利上げ——なぜビットコインは窮地に陥っているのか？
今週のスタートは順調ではありませんでした。ビットコインは85600ドル付近に下落し、イーサリアムは3000ドルを割り込みました；同時に、暗号関連企業の株価も大きく下落しています——StrategyとCircleは1日で約7%の下落、Coinbaseは5%以上の下落、CLSK、HUT、WULFなどのマイニング企業は10%以上の下落を記録しています。日本銀行の利上げ予想や米連邦準備制度の今後の政策の不確実性、長期保有者、マイナー、マーケットメイカーのシステムリスク回避など、今回の下落の背後にはマクロ経済の影響が大きく関係しています。
オンチェーンのシグナルは最も信頼できる：大量のビットコインが取引所に流入
最も直接的な売り圧力のシグナルはオンチェーンから来ています。12月15日（UTC+8）、取引所への純流入ビットコインは3764枚（約3.4億ドル）に達し、ローカルの高値を記録しました。その中で、バイナンスは1日で2285枚の純流入を記録し、通常の8倍に達しています——これは大口保有者が売却準備をしていることを明確に示しています。
オンチェーン分析プラットフォームCheckOnChainは、ビットコインのハッシュレート構成の大規模なローテーションを検出しています。この現象は、通常、マイナーが圧力を受け、市場の流動性が縮小している段階で見られます。さらに懸念されるのは、Glassnodeのデータによると、6ヶ月間動きのなかったOGホルダーが連続数ヶ月にわたり売却を続けていることで、11月末から2月中旬にかけて特に顕著です。
同時に、ビットコインのネットワーク全体のハッシュレートも大幅に低下しています。F2Poolのデータによると、12月15日時点でハッシュレートは988.49 EH/sで、一週間前と比べて17.25%の減少です。新疆のビットコインマイニングファームが段階的に閉鎖されているという噂もあり、平均250Tのマシンを基準にすると、少なくとも40万台のマイニング機器が停止していると推測されます。
現物ETFも売却、"賢い資金"は逆張りをしている
ETF市場の状況も楽観できません。当日、ビットコインの現物ETFは約3.5億ドル（約4000BTC）の純流出を記録し、FidelityのFBTCやGrayscaleのGBTC/ETHEが主な流出源となっています。イーサリアムETFも続き、約6500万ドル（約21000ETH）の純流出となっています。
興味深いのは、Bespoke Investmentの統計によると、ブラックロックのIBITビットコインETFが米国の取引時間外で保有しているポジションは222%のリターンをもたらしている一方、取引時間内の保有は逆に40.5%の損失を出していることです。これは、伝統的な市場の"賢い資金"が日中に売り、夜間に買い戻すアービトラージ戦略を行っていることを示しています——市場の脆弱さが如実に現れています。
マーケットメイカーの行動も注目に値します。Wintermuteを例にとると、11月末から12月初旬にかけて、取引所に15億ドル超の資産を移動させています。12月10日から16日の間にBTCポジションを271枚増やしたものの、このような大規模な資金流動は市場に不安をもたらす要因となっています。
日本銀行こそが今回の下落の真の引き金
なぜ東アジアの国の中央銀行の動きが世界の暗号市場に震撼をもたらすのか？その答えは円のアービトラージの力にあります。
歴史的に見て、日本銀行が利上げを行うたびにビットコイン保有者は苦しい思いをしています。過去3回の日本銀行の利上げ後、ビットコインは4〜6週間で20〜30%の下落を記録しています。具体的には、2024年3月の利上げ後にBTCは27%、7月の利上げ後に30%、2025年1月の利上げ後も30%の下落です。今度は新たな利上げ局面に入っています——これは2025年1月以来初めてのことで、市場は97%の確率で25ベーシスポイントの利上げを織り込んでいます。利率は30年ぶりの高水準に達する可能性があります。
問題の核心は、日本が米国債の最大の海外保有者であり、その額は1.1兆ドルを超えることです。日本銀行が政策を変更すると、世界のドル供給、債券の利回り、そしてビットコインのようなリスク資産に大きな影響を与えます。
より深いメカニズムは円のアービトラージの崩壊です。長年にわたり、世界の投資家は低金利の円を借りて米国株や米国債、暗号資産に投資してきました。日本銀行が利上げを始めると、これらの低コストレバレッジポジションは強制的に清算され、連鎖的なデレバレッジの波を引き起こします。
さらに悪いことに、日本銀行が示した2026年の政策シグナルがあります。彼らは2026年1月からETFの売却を約550億ドル相当行うことを既に確認しています。もし来年も継続して利上げや複数回の利上げを行えば、次のような悪循環に直面する可能性があります：さらなる利上げ→債券の売却加速→円のアービトラージの崩壊→リスク資産の大幅調整。
唯一逆転の可能性があるのは、日本銀行が今回の利上げ後に何もしなければ、市場は急落後に反発の余地を残すかもしれません。
米連邦準備制度の曖昧さが市場を自ら怖がらせる
先週、米連邦準備制度は利下げを行いました。これは好材料のはずでしたが、市場はすぐに新たな問題に目を向けました：2026年に何回利下げが行われるのか、そのペースはどうなるのか？
今週、2つの重要な経済指標が発表される予定です。1つは雇用統計（非農業部門雇用者数）で、予想はわずか5.5万人の増加、これは前回の11万人を大きく下回っています。もう1つは12月18日に発表されるCPIデータで、市場はこれが米連邦準備制度の"バランスシート縮小"を促すかどうかを議論しています。
奇妙な論理ですが、もし雇用統計が弱いと、経済が過熱から冷え込む可能性が示唆され、これは利下げに好材料となるはずです。しかし、あまりにも弱いと、逆に米連邦準備制度は景気後退リスクを懸念し、様子見に転じて追加緩和を停止する可能性もあります。結果として、利下げの確実性は消えます。
Polymarketの予測によると、1月28日に米連邦準備制度が金利を維持する確率は78%、利下げの確率はわずか22%です——半年以内に次の利下げは見込めない状況です。この長期的な不確実性はリスク資産にとって致命的です。
また、英国中央銀行と欧州中央銀行も今週会合を開きます。世界の中央銀行の政策は今や完全に分裂しています：日本は引き締め、米国は迷い、欧州は待機。こうした"不一致の流動性"環境は、ビットコインにとっては明確な引き締めよりもむしろ大きなダメージをもたらすことがあります。
まとめ：三重の圧力による受動的な売却
今回の下落は一つの要因だけでなく、三つの力の重なりによるものです。
第一に、日本銀行が先陣を切って引き締めに転じたことで、世界の流動性のバランスが崩れ、円のアービトラージのポジション清算が全世界のレバレッジ解消を引き起こしました。
第二に、米連邦準備制度が2026年の政策方針について曖昧な姿勢を示したことで、市場のドル流動性に対する見通しが大きく後退しました。
第三に、オンチェーンのデータは長期保有者、マイナー、マーケットメイカーが積極的に売却していることを示しており、業界の古参プレイヤーさえもより大きなリスクに備えていることがわかります。
マクロの流動性縮小、政策の不透明さ、参加者の一斉のポジション縮小により、ビットコインは85600ドルに下落するのも相対的には穏やかなパフォーマンスです。今後は米国の雇用とインフレのデータ、そして各国中央銀行の正式な決定を待つことが重要です——これらのマクロ経済指標が真の価格設定権を握っています。