現在の米国議会でのステーブルコインが利回りを支払うべきかどうかの議論は、暗号通貨の世界に限定された技術的な問題のように見えるかもしれません。しかし、実際には、ステーブルコインとその報酬に関する論争は、はるかに深い根底にある争いに根ざしています。それは、あなたが保有しているお金によって生み出される価値を誰が獲得すべきかという問題です。パトリック・ウィットのようなホワイトハウスの顧問は、選択肢があるときに消費者が利益を得るべきだと主張しています。一方、伝統的な銀行は、預金に対する歴史的な独占を維持するために激しく抵抗しています。何が本当に争われているのかを理解するには、まずステーブルコインとは何か、そしてその利回りを生み出す能力が従来の金融モデルにとってなぜ存在的脅威となるのかを理解する必要があります。## ステーブルコインと利回りに関する議論の理解ステーブルコインは、価値を安定させることを目的とした暗号通貨（通常は米ドルに連動）であり、ビットコインやイーサリアムのような極端な価格変動のないデジタル交換手段として機能します。ほかの暗号通貨と異なり、予測可能性を提供します—1つのステーブルコインはおおよそ$1の価値があるとわかっているのです。この議論の核心は、ステーブルコインそのものではなく、それを保有する人々が何をできるかにあります。もしステーブルコインが利回り（利子や収益）を生み出せるなら、それは従来の銀行預金の代替手段となり得ます。これに対して、伝統的なセクターは非常に強く反応します。なぜなら、彼らは一世代にわたり、普通預金や貯蓄口座にお金を放置してもほとんど0.5%の利回りしか得られないという教育を受けてきたからです。## なぜ消費者はステーブルコインに利回りを期待するのか？何十年にもわたり、米国の沈黙の預金者の大多数は、暗黙の了解を受け入れてきました。彼らの銀行預金はほとんど利子を生まなかったか、ほとんど何も生まなかったのです。その見返りに、彼らは安全性（FDICによる保証）、流動性、便利さを享受してきました。銀行は、そのお金を借り入れ、3%、5%、時には10%の利ざやをつけて貸し出し、ほぼすべての経済的価値の増加を捕捉してきました。しかし、分散型技術やブロックチェーンインフラの登場により、このダイナミクスは変わり始めています。残高はプログラム可能になり、資産は持ち運び可能になったのです。突然、消費者は問い始めました：なぜ銀行はこのすべてのリターンを捕捉し続けるのか？私は何も得ていないのに？この疑問こそが、期待を再構築しているのです。もはや、銀行に1%の利回りのある普通預金口座を求めるだけではありません。資金が標準的に利回りを生むこと—これは、投資家向けの特別な商品ではなく、あらゆるデジタル価値表現に期待される基本的な行動となりつつあります。この期待の変化は、Pudgy Penguinsやそのトークン化されたエコシステムのようなプロジェクトによって加速されています。これらは、デジタル資産がユーザーの保管下にありながら、ユーティリティと収益を生み出すことができる例を示しています。プロジェクトのPENGUトークンは何百万ものウォレットで流通しており、トークン化がどのようにしてユーザーに創出された価値の一部を捕捉させるかを示しています—これは、預金者にほとんど価値を生まない銀行預金とは対照的です。この期待が消費者の間に根付くと、ステーブルコインだけに限定することは不可能になります。論理は、デジタル価値のあらゆる表現に拡大します：トークン化された証券、ブロックチェーン上の預金、さらにはトークン化された国債まで。## 信用に関する反論：銀行が正しい点と同時に正しくない点銀行セクターは正当な懸念を提起しています。もし消費者がステーブルコインを通じて直接利回りを獲得し始めると、預金が銀行システムから流出する可能性があります。預金が減れば、利用可能な信用も減少します。不動産ローンは高くなり、小規模事業は資金調達のアクセスを失います。金融の安定性が損なわれるのです。この反論は無視すべきものではありません。歴史的に見て、銀行は家計の経済活動を実体経済の信用に変換する主要なチャネルでした。その依存は現実的です。しかし、その結論は必ずしも前提から導き出されるわけではありません。消費者が利回りを獲得できるようにすることは、信用需要を排除しません。単に、信用の資金調達、価格設定、管理の方法を再編するだけです。このパターンは以前にも見られました。1980年代や1990年代には、マネーマーケットファンド、証券化、シャドウバンキング（銀行システム外の信用供給）の成長が懸念を引き起こしました。システムが崩壊し、信用が消えるのではないかと。しかし、実際には何も起こりませんでした。信用は再編されました。預金から資本市場へ、銀行のバランスシートから証券化された商品へと流れが移ったのです。今、ステーブルコインとともに起きているのは、まさにこの種の移行です。預金が低コストの資金源でなくなるとき、信用は消えません。むしろ、リスクとリターンが明示されているチャネルに移行し、リスクを引き受ける者が相応の報酬を得る仕組みへと変わるのです。## 中間業者からインフラへ：ステーブルコインが推進する変革この移行の持続性は、単一の製品に依存しているのではなく、資金の標準的な行動を変える金融インフラの出現にかかっています。資産がプログラム可能になり、残高がより持ち運びやすくなるにつれて、新たな仕組みが、消費者が保管を維持しながらも、規則に従って利回りを得ることを可能にしています。Vaults（デジタル金庫）、自動割当層、利回り生成のラッパーなどの構造は、この新しい金融プリミティブのカテゴリーを示しています。共通しているのは、これまで不透明だったものを明示化している点です。あなたは、自分の資本がどのように配分されているか、どのような制約の下で、誰の利益のために行われているかを正確に見ることができるのです。この新しい世界では、中間業者の役割は消えません。移動します。従来の金融機関（銀行）から、インフラ（プロトコルやスマートコントラクト）へと移るのです。裁量的なバランスシートからルールに基づくシステムへと変わります。隠されたスプレッドは、透明な配分に変わるのです。この変化を単に「規制緩和」と括るのは、本質を見失うことです。中間業者を排除することではなく、それを誰が享受し、どこで機能させるかを変えることなのです。これこそが、収益を生み出す能力を持つステーブルコインが、伝統的なセクターを恐れる理由です—それは、常に隠されてきた現実を明らかにするからです。## 規制、制約ではなく：預金の未来とステーブルコイン本当に争われているのは、消費者の残高がほとんど利子を生まず、仲介者がほとんどリターンを捕捉し、信用創造が広く不透明だった従来の金融システムから、残高が利回りを生み出し、収益の流れが直接ユーザーに届き、インフラが資金配分を管理する未来への移行です。この変化は避けられません。しかし、賢明な規制によって形成される可能性もあります。リスク、情報開示、消費者保護、金融安定性に関するルールは、引き続き絶対に必要です。これらを放棄すべきではありません。誤りは、ステーブルコインに関する議論を単に暗号資産の決定と解釈することです。これは本質的に、21世紀の預金の未来に関する決定なのです。政策立案者は、残高に対して利回りを提供できる者を厳しく制限し、従来のモデルを守ろうとするかもしれません。彼らはマージンの変化を遅らせることもできるでしょう。しかし、それを逆転させることはできません。なぜなら、一度消費者が自分の資金が生み出す価値の一部を直接捕捉できると経験すれば、その期待は消えないからです。これが、ステーブルコインの議論の本当の教訓です：それは、新しい資産が従来の預金と競合するのではなく、消費者が、残高は低利の金融商品としての役割を果たし、その経済的価値は主に機関に帰属するという前提に挑戦しているのです。移行は始まったばかりです。そして、ステーブルコインは、この利回りの期待がユーザーと経済の行動を再定義する最初の領域にすぎません。
ステーブルコインとは何か：収益性に関する議論が暗号通貨をはるかに超えている理由を理解する
現在の米国議会でのステーブルコインが利回りを支払うべきかどうかの議論は、暗号通貨の世界に限定された技術的な問題のように見えるかもしれません。しかし、実際には、ステーブルコインとその報酬に関する論争は、はるかに深い根底にある争いに根ざしています。それは、あなたが保有しているお金によって生み出される価値を誰が獲得すべきかという問題です。パトリック・ウィットのようなホワイトハウスの顧問は、選択肢があるときに消費者が利益を得るべきだと主張しています。一方、伝統的な銀行は、預金に対する歴史的な独占を維持するために激しく抵抗しています。
何が本当に争われているのかを理解するには、まずステーブルコインとは何か、そしてその利回りを生み出す能力が従来の金融モデルにとってなぜ存在的脅威となるのかを理解する必要があります。
ステーブルコインと利回りに関する議論の理解
ステーブルコインは、価値を安定させることを目的とした暗号通貨（通常は米ドルに連動）であり、ビットコインやイーサリアムのような極端な価格変動のないデジタル交換手段として機能します。ほかの暗号通貨と異なり、予測可能性を提供します—1つのステーブルコインはおおよそ$1の価値があるとわかっているのです。
この議論の核心は、ステーブルコインそのものではなく、それを保有する人々が何をできるかにあります。もしステーブルコインが利回り（利子や収益）を生み出せるなら、それは従来の銀行預金の代替手段となり得ます。これに対して、伝統的なセクターは非常に強く反応します。なぜなら、彼らは一世代にわたり、普通預金や貯蓄口座にお金を放置してもほとんど0.5%の利回りしか得られないという教育を受けてきたからです。
なぜ消費者はステーブルコインに利回りを期待するのか？
何十年にもわたり、米国の沈黙の預金者の大多数は、暗黙の了解を受け入れてきました。彼らの銀行預金はほとんど利子を生まなかったか、ほとんど何も生まなかったのです。その見返りに、彼らは安全性（FDICによる保証）、流動性、便利さを享受してきました。銀行は、そのお金を借り入れ、3%、5%、時には10%の利ざやをつけて貸し出し、ほぼすべての経済的価値の増加を捕捉してきました。
しかし、分散型技術やブロックチェーンインフラの登場により、このダイナミクスは変わり始めています。残高はプログラム可能になり、資産は持ち運び可能になったのです。突然、消費者は問い始めました：なぜ銀行はこのすべてのリターンを捕捉し続けるのか？私は何も得ていないのに？
この疑問こそが、期待を再構築しているのです。もはや、銀行に1%の利回りのある普通預金口座を求めるだけではありません。資金が標準的に利回りを生むこと—これは、投資家向けの特別な商品ではなく、あらゆるデジタル価値表現に期待される基本的な行動となりつつあります。
この期待の変化は、Pudgy Penguinsやそのトークン化されたエコシステムのようなプロジェクトによって加速されています。これらは、デジタル資産がユーザーの保管下にありながら、ユーティリティと収益を生み出すことができる例を示しています。プロジェクトのPENGUトークンは何百万ものウォレットで流通しており、トークン化がどのようにしてユーザーに創出された価値の一部を捕捉させるかを示しています—これは、預金者にほとんど価値を生まない銀行預金とは対照的です。
この期待が消費者の間に根付くと、ステーブルコインだけに限定することは不可能になります。論理は、デジタル価値のあらゆる表現に拡大します：トークン化された証券、ブロックチェーン上の預金、さらにはトークン化された国債まで。
信用に関する反論：銀行が正しい点と同時に正しくない点
銀行セクターは正当な懸念を提起しています。もし消費者がステーブルコインを通じて直接利回りを獲得し始めると、預金が銀行システムから流出する可能性があります。預金が減れば、利用可能な信用も減少します。不動産ローンは高くなり、小規模事業は資金調達のアクセスを失います。金融の安定性が損なわれるのです。
この反論は無視すべきものではありません。歴史的に見て、銀行は家計の経済活動を実体経済の信用に変換する主要なチャネルでした。その依存は現実的です。
しかし、その結論は必ずしも前提から導き出されるわけではありません。消費者が利回りを獲得できるようにすることは、信用需要を排除しません。単に、信用の資金調達、価格設定、管理の方法を再編するだけです。
このパターンは以前にも見られました。1980年代や1990年代には、マネーマーケットファンド、証券化、シャドウバンキング（銀行システム外の信用供給）の成長が懸念を引き起こしました。システムが崩壊し、信用が消えるのではないかと。しかし、実際には何も起こりませんでした。信用は再編されました。預金から資本市場へ、銀行のバランスシートから証券化された商品へと流れが移ったのです。
今、ステーブルコインとともに起きているのは、まさにこの種の移行です。預金が低コストの資金源でなくなるとき、信用は消えません。むしろ、リスクとリターンが明示されているチャネルに移行し、リスクを引き受ける者が相応の報酬を得る仕組みへと変わるのです。
中間業者からインフラへ：ステーブルコインが推進する変革
この移行の持続性は、単一の製品に依存しているのではなく、資金の標準的な行動を変える金融インフラの出現にかかっています。資産がプログラム可能になり、残高がより持ち運びやすくなるにつれて、新たな仕組みが、消費者が保管を維持しながらも、規則に従って利回りを得ることを可能にしています。
Vaults（デジタル金庫）、自動割当層、利回り生成のラッパーなどの構造は、この新しい金融プリミティブのカテゴリーを示しています。共通しているのは、これまで不透明だったものを明示化している点です。あなたは、自分の資本がどのように配分されているか、どのような制約の下で、誰の利益のために行われているかを正確に見ることができるのです。
この新しい世界では、中間業者の役割は消えません。移動します。従来の金融機関（銀行）から、インフラ（プロトコルやスマートコントラクト）へと移るのです。裁量的なバランスシートからルールに基づくシステムへと変わります。隠されたスプレッドは、透明な配分に変わるのです。
この変化を単に「規制緩和」と括るのは、本質を見失うことです。中間業者を排除することではなく、それを誰が享受し、どこで機能させるかを変えることなのです。これこそが、収益を生み出す能力を持つステーブルコインが、伝統的なセクターを恐れる理由です—それは、常に隠されてきた現実を明らかにするからです。
規制、制約ではなく：預金の未来とステーブルコイン
本当に争われているのは、消費者の残高がほとんど利子を生まず、仲介者がほとんどリターンを捕捉し、信用創造が広く不透明だった従来の金融システムから、残高が利回りを生み出し、収益の流れが直接ユーザーに届き、インフラが資金配分を管理する未来への移行です。
この変化は避けられません。しかし、賢明な規制によって形成される可能性もあります。リスク、情報開示、消費者保護、金融安定性に関するルールは、引き続き絶対に必要です。これらを放棄すべきではありません。
誤りは、ステーブルコインに関する議論を単に暗号資産の決定と解釈することです。これは本質的に、21世紀の預金の未来に関する決定なのです。政策立案者は、残高に対して利回りを提供できる者を厳しく制限し、従来のモデルを守ろうとするかもしれません。彼らはマージンの変化を遅らせることもできるでしょう。
しかし、それを逆転させることはできません。なぜなら、一度消費者が自分の資金が生み出す価値の一部を直接捕捉できると経験すれば、その期待は消えないからです。これが、ステーブルコインの議論の本当の教訓です：それは、新しい資産が従来の預金と競合するのではなく、消費者が、残高は低利の金融商品としての役割を果たし、その経済的価値は主に機関に帰属するという前提に挑戦しているのです。
移行は始まったばかりです。そして、ステーブルコインは、この利回りの期待がユーザーと経済の行動を再定義する最初の領域にすぎません。