グローバル市場のリスク回避ムードが広がる中、微妙な資産のローテーションが進行しています。金と米ドルは数十年ぶりの勢いで投資家の関心を取り戻しており、一方でビットコインは機関投資家の資本支援を受けて非常に静かな動きを見せています。最新のデータによると、ビットコインは1月末に$87.79Kを下回り、24時間で-2.26%の下落を記録しました。一方、金と銀は史上最高値を更新しており、この対比は重要な疑問を喚起しています：ビットコインの静寂は成熟の証なのか、それとも市場の評価に問題があるのか？## リスク資産から機関資産へ：ビットコインの静かな変化XBTOの創設者フィリップ・ベカジ（Phillip Bekhazi）は興味深い視点を示しています：ビットコインは衰退ではなく、「変容」しているのです。彼は、ビットコインが投機的なリスク資産から機関レベルの基礎資産へと進化していると考えており、この変化は市場のダイナミクスを根本的に変えています。この移行の核心的特徴は、ボラティリティの大幅な低下です。過去6か月間、機関の保有比率は増加し続けているにもかかわらず、ビットコインはほとんど歴史的高値の下で調整しています。これに対し、伝統的な貴金属や米ドル資産は、数十年ぶりの猛烈な上昇を経験しています。ベカジは、このパフォーマンスの差異は市場のビットコインに対する信頼の低下を意味しないと指摘し、むしろ機関投資家の行動の根本的な変化を反映していると述べています。彼は、「ビットコインと我々が『暗号通貨』と呼ぶものとの間には違いがある」と述べており、これはより広範な概念に向かっています：ビットコインの「物語」が結晶化し、そのリスク特性が再構築されつつあるのです。## 金の奪還：ドル危機下の資本大移動マクロ経済の不確実性が高まると、伝統的な避難資産の威力が顕著になります。金と銀は史上最高値を更新し、ロンドン貴金属市場協会（LBMA）の2026年予測は今世紀最も楽観的な記録を打ち立てました。アナリストたちは、金価格が2025年比で約40%上昇し、銀は倍増する可能性があると予測しています。この金価格の高騰は、ドルの強さと世界的な政治リスクの高まりと密接に関連しています。ベカジは資本のローテーションの論理を説明し、マクロ圧力の中で、特に政府や中央銀行が流動性や大規模資本移動の実行を制限している場合、金は依然として世界の「避風港通貨」の第一選択であると述べています。対照的に、ビットコインは比較的新しい資産として、大規模な主権ファンドに広く組み入れられていません。ドル指数の強さはこのローテーションをさらに加速させています。グローバルなリスク回避環境では、ドルは究極の避難資産としての役割を再強化し、安全を求める資本を引きつけています。一方、ビットコインなどのリスク資産は圧力に直面しています。イーサリアムは$2.93K（24時間で-3.63%）に下落し、ビットコインよりもパフォーマンスが劣ることから、個人投資家やレバレッジポジションの清算圧力を反映しています。## 機関投資家はゲームのルールを書き換える機関資本の流入は、理論上ビットコインに安定性をもたらすはずでしたが、実際には収益の源泉を変えてしまいました。ビットコインはもはや単純な価格上昇による利益創出ではなく、複雑なリスク管理ツールを通じて利益を得るようになっています。ベカジは重要な観察点を強調しています：大口投資家はビットコインのエクスポージャーを望む一方で、価格下落に対するヘッジも必要としています。この需要は、先物、オプション、スワップ契約といったデリバティブ市場の爆発的な拡大を促し、これらは機関投資家のポートフォリオの中核となっています。10月の清算連鎖（清算規模は190億ドル超）もこれを裏付けており、市場の資金管理者たちがリスク移転の重要なプレイヤーとなり、単なる方向性の賭け手ではなくなっていることを示しています。また、暗号通貨市場の分散構造——取引所間の「ユニークな問題」——は、価格の裁定機会を持続させています。これにより、アクティブなファンドマネージャーは、市場のマイクロ構造における価格のズレを捉えて超過収益を生み出すことが可能です。最近、Optimism（OP）コミュニティが承認したトークン買い戻し計画も、機関的思考の深化を示しています。OPは$0.28の価格帯で、コミュニティはSuperchain収入の約半分を12か月のトークン買い戻しに充てることに同意しました——これは典型的な機関資本の配置思考であり、単なる価格上昇を狙ったものではありません。## 相対評価が絶対価格に勝るこれこそがベカジの議論の最も微妙な部分です。彼は、機関時代においては、ビットコイン/金の相対的価値が両者の絶対価格よりも重要になると考えています。金は現在、緊急性と規模の需要を吸収していますが、ビットコインはますます企業のバランスシートや長期投資ポートフォリオの保有ツールとして見られるようになっています。この見解は、金が引き続き上昇し、ビットコインが相対的に停滞しても、資産配分の観点からはこのローテーションは周期的なものであり、存在論的なものではない可能性を示唆しています。しかし、同時に、ドルの強さが今後のマクロショックで引き続き主導権を握る場合、ビットコインの長期的なストーリーはどれほど試されるのかという疑問も残ります。## 市場が問いかける根本的な問題ベカジは、彼の論を覆す可能性のある3つの条件を明確に示しています：もしビットコインがインフレや危機の際に高ベータのテクノロジー資産のように振る舞えば——「デジタルゴールド」の物語は完全に崩壊します。もし通常の20%調整の中でETFからの純流出が継続すれば——機関投資家の基盤が脆弱であることを示すでしょう。もし価格上昇とともにオンチェーン活動の減少やステーブルコインの使用減少が見られれば——投機に基づく機関時代の構築を示すことになります。現在、市場は一つの核心仮説をテストしています：ビットコインはマクロ圧力に耐えながら安定を保てるのか、同時に金と米ドルが最大の避難需要を吸収できるのか？この安定性は市場の成熟の証なのか、それともビットコインが究極の価値保存手段としての能力を誤認しているのか？2026年第1四半期のデータが答えを出し始めるでしょう。
金と米ドルの覚醒：なぜビットコインは2026年も苦境に陥るのか
グローバル市場のリスク回避ムードが広がる中、微妙な資産のローテーションが進行しています。金と米ドルは数十年ぶりの勢いで投資家の関心を取り戻しており、一方でビットコインは機関投資家の資本支援を受けて非常に静かな動きを見せています。最新のデータによると、ビットコインは1月末に$87.79Kを下回り、24時間で-2.26%の下落を記録しました。一方、金と銀は史上最高値を更新しており、この対比は重要な疑問を喚起しています：ビットコインの静寂は成熟の証なのか、それとも市場の評価に問題があるのか？
リスク資産から機関資産へ：ビットコインの静かな変化
XBTOの創設者フィリップ・ベカジ（Phillip Bekhazi）は興味深い視点を示しています：ビットコインは衰退ではなく、「変容」しているのです。彼は、ビットコインが投機的なリスク資産から機関レベルの基礎資産へと進化していると考えており、この変化は市場のダイナミクスを根本的に変えています。
この移行の核心的特徴は、ボラティリティの大幅な低下です。過去6か月間、機関の保有比率は増加し続けているにもかかわらず、ビットコインはほとんど歴史的高値の下で調整しています。これに対し、伝統的な貴金属や米ドル資産は、数十年ぶりの猛烈な上昇を経験しています。
ベカジは、このパフォーマンスの差異は市場のビットコインに対する信頼の低下を意味しないと指摘し、むしろ機関投資家の行動の根本的な変化を反映していると述べています。彼は、「ビットコインと我々が『暗号通貨』と呼ぶものとの間には違いがある」と述べており、これはより広範な概念に向かっています：ビットコインの「物語」が結晶化し、そのリスク特性が再構築されつつあるのです。
金の奪還：ドル危機下の資本大移動
マクロ経済の不確実性が高まると、伝統的な避難資産の威力が顕著になります。金と銀は史上最高値を更新し、ロンドン貴金属市場協会（LBMA）の2026年予測は今世紀最も楽観的な記録を打ち立てました。アナリストたちは、金価格が2025年比で約40%上昇し、銀は倍増する可能性があると予測しています。
この金価格の高騰は、ドルの強さと世界的な政治リスクの高まりと密接に関連しています。ベカジは資本のローテーションの論理を説明し、マクロ圧力の中で、特に政府や中央銀行が流動性や大規模資本移動の実行を制限している場合、金は依然として世界の「避風港通貨」の第一選択であると述べています。対照的に、ビットコインは比較的新しい資産として、大規模な主権ファンドに広く組み入れられていません。
ドル指数の強さはこのローテーションをさらに加速させています。グローバルなリスク回避環境では、ドルは究極の避難資産としての役割を再強化し、安全を求める資本を引きつけています。一方、ビットコインなどのリスク資産は圧力に直面しています。イーサリアムは$2.93K（24時間で-3.63%）に下落し、ビットコインよりもパフォーマンスが劣ることから、個人投資家やレバレッジポジションの清算圧力を反映しています。
機関投資家はゲームのルールを書き換える
機関資本の流入は、理論上ビットコインに安定性をもたらすはずでしたが、実際には収益の源泉を変えてしまいました。ビットコインはもはや単純な価格上昇による利益創出ではなく、複雑なリスク管理ツールを通じて利益を得るようになっています。
ベカジは重要な観察点を強調しています：大口投資家はビットコインのエクスポージャーを望む一方で、価格下落に対するヘッジも必要としています。この需要は、先物、オプション、スワップ契約といったデリバティブ市場の爆発的な拡大を促し、これらは機関投資家のポートフォリオの中核となっています。10月の清算連鎖（清算規模は190億ドル超）もこれを裏付けており、市場の資金管理者たちがリスク移転の重要なプレイヤーとなり、単なる方向性の賭け手ではなくなっていることを示しています。
また、暗号通貨市場の分散構造——取引所間の「ユニークな問題」——は、価格の裁定機会を持続させています。これにより、アクティブなファンドマネージャーは、市場のマイクロ構造における価格のズレを捉えて超過収益を生み出すことが可能です。
最近、Optimism（OP）コミュニティが承認したトークン買い戻し計画も、機関的思考の深化を示しています。OPは$0.28の価格帯で、コミュニティはSuperchain収入の約半分を12か月のトークン買い戻しに充てることに同意しました——これは典型的な機関資本の配置思考であり、単なる価格上昇を狙ったものではありません。
相対評価が絶対価格に勝る
これこそがベカジの議論の最も微妙な部分です。彼は、機関時代においては、ビットコイン/金の相対的価値が両者の絶対価格よりも重要になると考えています。金は現在、緊急性と規模の需要を吸収していますが、ビットコインはますます企業のバランスシートや長期投資ポートフォリオの保有ツールとして見られるようになっています。
この見解は、金が引き続き上昇し、ビットコインが相対的に停滞しても、資産配分の観点からはこのローテーションは周期的なものであり、存在論的なものではない可能性を示唆しています。しかし、同時に、ドルの強さが今後のマクロショックで引き続き主導権を握る場合、ビットコインの長期的なストーリーはどれほど試されるのかという疑問も残ります。
市場が問いかける根本的な問題
ベカジは、彼の論を覆す可能性のある3つの条件を明確に示しています：
もしビットコインがインフレや危機の際に高ベータのテクノロジー資産のように振る舞えば——「デジタルゴールド」の物語は完全に崩壊します。もし通常の20%調整の中でETFからの純流出が継続すれば——機関投資家の基盤が脆弱であることを示すでしょう。もし価格上昇とともにオンチェーン活動の減少やステーブルコインの使用減少が見られれば——投機に基づく機関時代の構築を示すことになります。
現在、市場は一つの核心仮説をテストしています：ビットコインはマクロ圧力に耐えながら安定を保てるのか、同時に金と米ドルが最大の避難需要を吸収できるのか？この安定性は市場の成熟の証なのか、それともビットコインが究極の価値保存手段としての能力を誤認しているのか？2026年第1四半期のデータが答えを出し始めるでしょう。