過去数週間の地政学的緊張による価格変動は、市場における「51エラーコード」として定義できます。ビットコインの価値が6.6%失われる一方で、金は8.6%上昇しており、デジタル資産が従来の安全資産としての役割を果たせていないことを示す具体例となっています。1月18日以降に始まったこのトレンドの背後にある理由は、市場のセンチメントだけでなく、各資産クラスがストレス時にどのようにシステム的に振る舞うかという問いを示しています。## ストレス時における流動性選好の力この「51エラーコード」の根底には、投資家が危機時に流動性をどのように評価するかという点があります。ビットコインの継続的な取引、深い流動性、瞬時の取引は、ATMのように機能することを可能にしています。不確実性が高まると、ポートフォリオを迅速にリスクフリーにしたい投資家は、ビットコインを最初の売却手段として選ぶことがあります。一方、金はアクセス制限のため、一般的により保持される資産として振る舞います。NYDIGのグレッグ・チポラロ・グローバルリサーチディレクターは、このダイナミクスを次のように説明しています：「ストレスや不確実性の時期には流動性の選好が優先され、このダイナミクスはビットコインを金よりもはるかに否定的に影響します。ビットコインはその規模にもかかわらず流動性を保っていますが、よりボラティリティが高く、レバレッジが解消されると反射的に売られる傾向があります。」チポラロによると、この行動パターンは、デジタルゴールドとして提供されるビットコインのパニック時における実際の役割を明らかにしています。リスク回避の環境では、ビットコインは長期的なストーリーに関係なく、現金を増やしポートフォリオをリスクフリーにするために頻繁に使用されます。これに対し、金は引き続き真の流動性の避難所として機能しています。## 中央銀行と長期保有者の対照的なダイナミクス市場を形成するもう一つの重要な要素は、大口投資家の対照的な行動です。中央銀行は、強力な構造的需要を生み出し、史上最高レベルで金を買い続けています。NYDIGのデータによると、長期的なビットコイン保有者は売却を行っています。オンチェーンデータは、旧コインが取引所に向かって動き続けていることを示しており、これは継続的な売却フローを示唆しています。この「売り手過剰」ダイナミクスは、価格のサポートを弱めています。「逆のダイナミクスは金市場で起きている」とチポラロは続け、「特に中央銀行を含む大口保有者は、金属の蓄積を続けています。大規模な機関投資家の需要は、金の価格サポートを強化しています。」この非対称性は、二つの資産クラスのストレス時のパフォーマンス差を説明する上で重要な役割を果たしています。## 地政学的リスクの短期的認識と価格付けトランプ氏によるグリーンランドを巡るNATO同盟国への関税脅威や北極圏での軍事行動の噂は、市場の現在の混乱をどう評価しているかを示しています。これらのリスクが短期的かつエピソード的に見なされることで、金の価格付けを支えつつ、ビットコインを弱体化させています。金は、関税や政策の脅威、突発的な信用喪失といった短期的なショックに対して伝統的なヘッジ手段として機能します。「金は、突発的な信用喪失、戦争リスク、完全なシステム崩壊を伴わない法定通貨の価値喪失時に優れたパフォーマンスを示す」とチポラロは述べ、ビットコインは異なる資産クラスとして設計されていることを強調します。「ビットコインは、逆に、長期的な通貨や地政学的な混乱、そして数週間ではなく年単位で進行するゆっくりとした信頼の侵食から保護するためにより適しています。」この区別は、市場が現時点でリスクを根本的なレベルで見ていないことを示し、その結果、金を引き続き選好し続けることを意味しています。## ドルの弱さのパラドックスとビットコインの位置付けもう一つ予期しない展開は、ビットコインが米ドルの弱体化と並行して上昇していないことです。JPMorganのストラテジストたちは、この状況を分析し、ドルの弱さは構造的なマクロ要因からではなく、短期的な流れと市場センチメントから生じていると指摘しています。ストラテジストたちは、ドルの弱体化は、成長や金融政策の期待の変化ではなく、短期的な動きと市場のセンチメントから来ていると見ています。米国経済が強化されるにつれて、通貨の安定性は高まると予測していません。市場は、現状のドルの下落を恒久的なマクロ変化と見なしていないため、ビットコインは信頼できるドルのヘッジというよりも、流動性に敏感なリスク資産として取引されています。この期間、ドルの分散投資の中で好まれる資産は、ビットコインではなく金や新興市場となっています。最後に、市場がこの「51エラーコード」と呼ばれる行動の歪みを修正するには、リスク認識の構造的な変化や長期的なマクロ不確実性の激化が必要となるでしょう。現時点では、金や短期的なヘッジ手段がストレス時に選ばれるアクターであり続ける見込みです。
ビットコインと金の違い：市場の「51エラーコード」分析
過去数週間の地政学的緊張による価格変動は、市場における「51エラーコード」として定義できます。ビットコインの価値が6.6%失われる一方で、金は8.6%上昇しており、デジタル資産が従来の安全資産としての役割を果たせていないことを示す具体例となっています。1月18日以降に始まったこのトレンドの背後にある理由は、市場のセンチメントだけでなく、各資産クラスがストレス時にどのようにシステム的に振る舞うかという問いを示しています。
ストレス時における流動性選好の力
この「51エラーコード」の根底には、投資家が危機時に流動性をどのように評価するかという点があります。ビットコインの継続的な取引、深い流動性、瞬時の取引は、ATMのように機能することを可能にしています。不確実性が高まると、ポートフォリオを迅速にリスクフリーにしたい投資家は、ビットコインを最初の売却手段として選ぶことがあります。
一方、金はアクセス制限のため、一般的により保持される資産として振る舞います。NYDIGのグレッグ・チポラロ・グローバルリサーチディレクターは、このダイナミクスを次のように説明しています：「ストレスや不確実性の時期には流動性の選好が優先され、このダイナミクスはビットコインを金よりもはるかに否定的に影響します。ビットコインはその規模にもかかわらず流動性を保っていますが、よりボラティリティが高く、レバレッジが解消されると反射的に売られる傾向があります。」
チポラロによると、この行動パターンは、デジタルゴールドとして提供されるビットコインのパニック時における実際の役割を明らかにしています。リスク回避の環境では、ビットコインは長期的なストーリーに関係なく、現金を増やしポートフォリオをリスクフリーにするために頻繁に使用されます。これに対し、金は引き続き真の流動性の避難所として機能しています。
中央銀行と長期保有者の対照的なダイナミクス
市場を形成するもう一つの重要な要素は、大口投資家の対照的な行動です。中央銀行は、強力な構造的需要を生み出し、史上最高レベルで金を買い続けています。NYDIGのデータによると、長期的なビットコイン保有者は売却を行っています。オンチェーンデータは、旧コインが取引所に向かって動き続けていることを示しており、これは継続的な売却フローを示唆しています。この「売り手過剰」ダイナミクスは、価格のサポートを弱めています。
「逆のダイナミクスは金市場で起きている」とチポラロは続け、「特に中央銀行を含む大口保有者は、金属の蓄積を続けています。大規模な機関投資家の需要は、金の価格サポートを強化しています。」この非対称性は、二つの資産クラスのストレス時のパフォーマンス差を説明する上で重要な役割を果たしています。
地政学的リスクの短期的認識と価格付け
トランプ氏によるグリーンランドを巡るNATO同盟国への関税脅威や北極圏での軍事行動の噂は、市場の現在の混乱をどう評価しているかを示しています。これらのリスクが短期的かつエピソード的に見なされることで、金の価格付けを支えつつ、ビットコインを弱体化させています。
金は、関税や政策の脅威、突発的な信用喪失といった短期的なショックに対して伝統的なヘッジ手段として機能します。「金は、突発的な信用喪失、戦争リスク、完全なシステム崩壊を伴わない法定通貨の価値喪失時に優れたパフォーマンスを示す」とチポラロは述べ、ビットコインは異なる資産クラスとして設計されていることを強調します。「ビットコインは、逆に、長期的な通貨や地政学的な混乱、そして数週間ではなく年単位で進行するゆっくりとした信頼の侵食から保護するためにより適しています。」
この区別は、市場が現時点でリスクを根本的なレベルで見ていないことを示し、その結果、金を引き続き選好し続けることを意味しています。
ドルの弱さのパラドックスとビットコインの位置付け
もう一つ予期しない展開は、ビットコインが米ドルの弱体化と並行して上昇していないことです。JPMorganのストラテジストたちは、この状況を分析し、ドルの弱さは構造的なマクロ要因からではなく、短期的な流れと市場センチメントから生じていると指摘しています。
ストラテジストたちは、ドルの弱体化は、成長や金融政策の期待の変化ではなく、短期的な動きと市場のセンチメントから来ていると見ています。米国経済が強化されるにつれて、通貨の安定性は高まると予測していません。
市場は、現状のドルの下落を恒久的なマクロ変化と見なしていないため、ビットコインは信頼できるドルのヘッジというよりも、流動性に敏感なリスク資産として取引されています。この期間、ドルの分散投資の中で好まれる資産は、ビットコインではなく金や新興市場となっています。
最後に、市場がこの「51エラーコード」と呼ばれる行動の歪みを修正するには、リスク認識の構造的な変化や長期的なマクロ不確実性の激化が必要となるでしょう。現時点では、金や短期的なヘッジ手段がストレス時に選ばれるアクターであり続ける見込みです。