暗号通貨業界は新たな挑戦に満ちたフェーズに突入しています。機関投資家の関心は引き続き高まっていますが、無視できない構造的な障壁が存在します。それは深刻な市場流動性の不足です。著名な暗号通貨のマーケットメーカーであるAurosの最高商業責任者Jason Atkinsによると、現時点で業界の主要な問題はボラティリティではなく流動性の欠如です。「機関資本が入りたいと言うだけでは不十分で、彼らがそれを行えるチャネルがなければ意味がありません」と、AtkinsはConsensus Hong Kongの前に説明しました。彼の分析は、大規模な資金流入を妨げる複雑なダイナミクスを明らかにしています。## なぜ流動性不足が構造的な問題となるのか暗号市場における流動性不足は、関心の低下によるものではなく、昨年の大規模なレバレッジ縮小イベントによって引き起こされました。これにより、トレーダーやレバレッジ提供者はシステムから早期に退出し、回復するよりも早く退出しました。流動性提供者は需要に応じて反応し、需要を創出するのではなく、循環的な悪循環を生み出しています。取引活動が鈍化すると、市場メーカーは自然とリスクを軽減するためにスプレッドと市場の深さを縮小します。この深さの縮小は、より高いボラティリティを引き起こし、その結果、金融機関によるリスク管理の強化と流動性のさらなる引き上げを招きます。結果として、悪循環が生まれます：流動性不足はボラティリティを生み、ボラティリティは慎重さを促し、その慎重さがさらに深刻な流動性不足を引き起こすのです。## 市場のバランスを取ることができない機関大規模な資金配分者に期待される役割—市場の安定化を図ること—は、現在の薄い市場環境では果たせません。機関は厳格な資本保全の使命の下で運営されており、流動性リスクに対して非常に低い許容度しか持ちません。彼らは結果を最大化するだけでなく、その結果をリスクを取らずに達成することも求められます。「これだけの資産を持っている場合、または大規模な機関投資家であれば」と、Atkinsは言います。「結果を最大化できるかどうかではなく、『資本の保全を維持しながら結果を最大化できるか』が問題です。」市場が薄くなると、ポジションを維持することも、ポジションから退出することも難しくなります。これが、ボラティリティが彼らの主要な問題ではなく、ボラティリティと流動性不足の組み合わせが問題である理由です。## 産業の統合がイノベーションに取って代わるAtkinsはまた、暗号業界がイノベーションに基づく成長ではなく、統合の段階に入っていることを指摘しています。UniswapやAMMモデルなどの暗号のコアプリミティブはもはや新しいものではありません。流動性不足は、新たな金融構造の欠如による持続的な関与の欠如によるものであり、AIなど他のセクターへの資金流出ではありません。「私はこの業界が徐々に統合の段階に達しつつあると考えています」と、Atkinsは述べました。Cryptoは今、「LLMモーメント」の段階にあり、既存の利益を統合し、新たな限界に挑戦するよりも、既存の利益を固める方向に進んでいます。市場が大規模な取引を吸収し、運用リスクを管理し、クリーンなエグジットを促進できるまで、新たな資本は慎重に配分され続けるでしょう。## Pudgy Penguins：マルチバーティカル戦略の実証例暗号エコシステムの進化の一例として、Pudgy Penguinsはこのサイクルの中で最も強力なNFTネイティブブランドの一つに成長しました。彼らの戦略は、「投機的なデジタルラグジュアリー商品」から、実際の消費者向けのマルチバーティカルIPプラットフォームへの移行を反映しています。Pudgy Penguinsは、まずメインストリームのチャネル—玩具、小売パートナーシップ、バイラルメディア—を通じてユーザーを獲得し、その後Web3に導入しています。ゲーム、NFT、PENGUトークンを通じて。彼らのエコシステムは、リテール販売が1300万ドル超、販売数は100万ユニット超のフィジタル商品、2週間で50万ダウンロードを超えたPudgy Partyのようなゲームと体験、そして600万以上のウォレットにエアドロップされたトークンの広範な流通を含みます。現在、市場はPudgyを伝統的なIPと比較してプレミアム評価していますが、持続的な成功は、リテール拡大、ゲーム採用、トークンのユーティリティ拡大にかかっています。## ビットコインはリスク資産として、ドルヘッジではない市場のダイナミクスは、投資家のビットコインに対する認識の変化を示しています。異例のことに、ドル安の際にビットコインが大きく値上がりしませんでした—これは従来の期待とは異なるパターンです。JPMorganの戦略家たちは、ドルの弱含みは短期的な資金流入と市場センチメントによるものであり、経済成長や金融政策の根本的な変化によるものではないと説明しています。彼らは、今後数四半期で米国経済の強化とともにドルは安定すると予測しています。市場は、ドルの下落を長期的なマクロの変化と見なしていないため、ビットコインはドルのヘッジというよりも、流動性不足に敏感なリスク資産として取引されています。逆に、金や新興国市場は、ドルの分散投資の主要な受益者となっています。持続的な流動性不足は、機関資金が期待通りの規模とスケールで本格的に参入できるかどうかの決定要因となり続けるでしょう。関心はあるかもしれませんが、市場の実行が重要です。
流動性の不足が暗号エコシステムにおける機関投資の採用障壁となる
暗号通貨業界は新たな挑戦に満ちたフェーズに突入しています。機関投資家の関心は引き続き高まっていますが、無視できない構造的な障壁が存在します。それは深刻な市場流動性の不足です。著名な暗号通貨のマーケットメーカーであるAurosの最高商業責任者Jason Atkinsによると、現時点で業界の主要な問題はボラティリティではなく流動性の欠如です。
「機関資本が入りたいと言うだけでは不十分で、彼らがそれを行えるチャネルがなければ意味がありません」と、AtkinsはConsensus Hong Kongの前に説明しました。彼の分析は、大規模な資金流入を妨げる複雑なダイナミクスを明らかにしています。
なぜ流動性不足が構造的な問題となるのか
暗号市場における流動性不足は、関心の低下によるものではなく、昨年の大規模なレバレッジ縮小イベントによって引き起こされました。これにより、トレーダーやレバレッジ提供者はシステムから早期に退出し、回復するよりも早く退出しました。流動性提供者は需要に応じて反応し、需要を創出するのではなく、循環的な悪循環を生み出しています。
取引活動が鈍化すると、市場メーカーは自然とリスクを軽減するためにスプレッドと市場の深さを縮小します。この深さの縮小は、より高いボラティリティを引き起こし、その結果、金融機関によるリスク管理の強化と流動性のさらなる引き上げを招きます。結果として、悪循環が生まれます：流動性不足はボラティリティを生み、ボラティリティは慎重さを促し、その慎重さがさらに深刻な流動性不足を引き起こすのです。
市場のバランスを取ることができない機関
大規模な資金配分者に期待される役割—市場の安定化を図ること—は、現在の薄い市場環境では果たせません。機関は厳格な資本保全の使命の下で運営されており、流動性リスクに対して非常に低い許容度しか持ちません。彼らは結果を最大化するだけでなく、その結果をリスクを取らずに達成することも求められます。
「これだけの資産を持っている場合、または大規模な機関投資家であれば」と、Atkinsは言います。「結果を最大化できるかどうかではなく、『資本の保全を維持しながら結果を最大化できるか』が問題です。」市場が薄くなると、ポジションを維持することも、ポジションから退出することも難しくなります。これが、ボラティリティが彼らの主要な問題ではなく、ボラティリティと流動性不足の組み合わせが問題である理由です。
産業の統合がイノベーションに取って代わる
Atkinsはまた、暗号業界がイノベーションに基づく成長ではなく、統合の段階に入っていることを指摘しています。UniswapやAMMモデルなどの暗号のコアプリミティブはもはや新しいものではありません。流動性不足は、新たな金融構造の欠如による持続的な関与の欠如によるものであり、AIなど他のセクターへの資金流出ではありません。
「私はこの業界が徐々に統合の段階に達しつつあると考えています」と、Atkinsは述べました。Cryptoは今、「LLMモーメント」の段階にあり、既存の利益を統合し、新たな限界に挑戦するよりも、既存の利益を固める方向に進んでいます。市場が大規模な取引を吸収し、運用リスクを管理し、クリーンなエグジットを促進できるまで、新たな資本は慎重に配分され続けるでしょう。
Pudgy Penguins：マルチバーティカル戦略の実証例
暗号エコシステムの進化の一例として、Pudgy Penguinsはこのサイクルの中で最も強力なNFTネイティブブランドの一つに成長しました。彼らの戦略は、「投機的なデジタルラグジュアリー商品」から、実際の消費者向けのマルチバーティカルIPプラットフォームへの移行を反映しています。
Pudgy Penguinsは、まずメインストリームのチャネル—玩具、小売パートナーシップ、バイラルメディア—を通じてユーザーを獲得し、その後Web3に導入しています。ゲーム、NFT、PENGUトークンを通じて。彼らのエコシステムは、リテール販売が1300万ドル超、販売数は100万ユニット超のフィジタル商品、2週間で50万ダウンロードを超えたPudgy Partyのようなゲームと体験、そして600万以上のウォレットにエアドロップされたトークンの広範な流通を含みます。現在、市場はPudgyを伝統的なIPと比較してプレミアム評価していますが、持続的な成功は、リテール拡大、ゲーム採用、トークンのユーティリティ拡大にかかっています。
ビットコインはリスク資産として、ドルヘッジではない
市場のダイナミクスは、投資家のビットコインに対する認識の変化を示しています。異例のことに、ドル安の際にビットコインが大きく値上がりしませんでした—これは従来の期待とは異なるパターンです。JPMorganの戦略家たちは、ドルの弱含みは短期的な資金流入と市場センチメントによるものであり、経済成長や金融政策の根本的な変化によるものではないと説明しています。彼らは、今後数四半期で米国経済の強化とともにドルは安定すると予測しています。
市場は、ドルの下落を長期的なマクロの変化と見なしていないため、ビットコインはドルのヘッジというよりも、流動性不足に敏感なリスク資産として取引されています。逆に、金や新興国市場は、ドルの分散投資の主要な受益者となっています。
持続的な流動性不足は、機関資金が期待通りの規模とスケールで本格的に参入できるかどうかの決定要因となり続けるでしょう。関心はあるかもしれませんが、市場の実行が重要です。