年間の投げ売り：2025年の暗号通貨市場は回復前の転換点を迎えた

投資会社Pantera Capitalは、2025年を暗号通貨市場における大規模な投げ売りのフェーズと位置付けており、その間にビットコイン以外のほとんどの資産が前例のない下落を経験しました。暗号通貨市場の投げ売りは、価格の下落だけでなく、信用レバレッジの縮小や投資家のパニックによるポジションの清算という形でも顕著に現れました。

四半期報告書に基づき、Pantera Capitalは、ファンダメンタルズの安定とより広範な資産への関心の回復が見られれば、2026年の状況は大きく改善する可能性があると見込んでいます。

極端な分散：資産間の価値下落の分布

2025年は、多くのトークンにとって単なる弱気市場ではなく、個別資産間の爆発的な差異化を示しました。Pantera Capitalの計算によると、ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインを除く暗号通貨の時価総額は、2024年末のピークから約44%減少しました。

しかし、この減少の数値的表現は、実際の規模を完全には反映していません。

• ビットコインは、資本の保護に最も優れ、年間で約13%の下落（現在価格$88,03K）にとどまり、相対的なバランスを保った唯一の資産となりました。
• イーサリアムは、4.73%下落（現在価格$2,93K）し、市場全体に対しても比較的堅調さを示しました。
• ソラナは45.87%下落（現在価格$122,94）し、高収益セグメントの市場の脆弱性を露呈しました。
• トップ3の資産を除く大多数の代替トークンはほぼ60%の下落を記録し、中央値のトークンは約79%の価値を失いました。

Panteraは、2025年は非常に狭い市場となり、利益をもたらしたのはごく一部の資産だけだったと指摘しています。この分散は調整ではなく、多くの参加者にとって真の弱気市場を示していました。

下降の裏側：投資家の投げ売りの原因

Pantera Capitalの分析は、この大規模な投げ売りの背後にある推進力を詳細に示しています。調査によると、価格は主にファンダメンタルズではなく、マクロ経済のショック、トレーダーのポジショニング、資本流入によって大きく左右されていました。

2025年を通じて、市場は政治的決定、関税導入の脅威、リスク志向の変化による急激な感情の変動を経験しました。クライマックスは、10月の連鎖的な清算で、200億ドル超のポジションが消滅し、Terra/LunaやFTXの崩壊時を超える規模となりました。

マクロショックに加え、Panteraはトークン管理の価値蓄積モデルに関わる根本的な構造的問題も指摘しています。多くのこうしたトークンは、キャッシュフローや残存価値に関する明確な法的権利を提供せず、従来の証券と比較して投資魅力を持つことが難しい状況です。

年の後半には、ブロックチェーンネットワークの手数料の減少、分散型アプリの収益の低下、アクティブアドレス数の減少といったファンダメンタルズの指標も弱まりましたが、ステーブルコインの供給は引き続き増加しました。

2026年の回復条件：Pantera Capitalの見通し

2025年の大きな下落にもかかわらず、Panteraはこの下降の期間が、暗号通貨市場の過去の弱気サイクルと同様の性質を持つことを指摘しています。この観察は重要であり、もしサイクルが歴史的な平均に近づくなら、回復に向けたサイクルの転換の兆しが生まれる可能性があります。

Panteraは、2026年を特定の価格目標の年ではなく、資本配分戦略の再評価の期間と見なしています。同社の見解では、リスクへの関心が回復し、ファンダメンタルズが安定すれば、次の資産が優位に立つとしています。

• ビットコインのインフラ（最も安定した資産であり、最大の機関投資家の支持を受ける）
• ステーブルコイン（価値の保存と決済手段として）
• 伝統的な証券や実物資産のトークン化に関連する暗号資産

この背景のもと、Panteraは2026年の成長の主な推進力として、暗号通貨の機関投資家による採用拡大、実物資産のトークン化の進展、ブロックチェーンにおけるAIセキュリティの発展、市場予測の統合、暗号IPOの波を挙げています。これらは、個別トークンの広範な投機的ラリーへの回帰ではありません。

したがって、2025年はその劇的さにもかかわらず、市場を投げ売りフェーズから次の成長段階への移行を促す、潜在的に好ましい状態へと導きました。