市場予想を上回る財務報告を発表した後、マイクロソフトは今年最も深刻な市場売りに見舞われました。
木曜日、ソフトウェア大手マイクロソフトは市場前取引で7%暴落し、1日で3570億ドルの時価総額を失いました。これはコカ・コーラ社全体が地球から消えてしまったに匹敵する数字です。 同じ日に、マイクロソフトはほぼ完璧な成績表を発表しました。利益はほぼ45分の1増加し、売上高は過去最高を記録しました。
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利益は上がっていますが、株価は暴落しています。 ウォール街の足での投票の背後には暗黙の恐怖があります。AIアカウントがカウントされればカウントされるほど、それはより衝撃的になり、成長の物語は終わったのではないか? 巨人が一つのトラックにぎりぎり詰めているとき、誰が本当にお金を稼げるでしょうか?
財務諸表の最初の一行から、マイクロソフトの業績は強力であることがわかります。
しかし、市場の関心はすぐに二つの細部に集まりました。それはAzureの成長速度と資本支出拡大の速度です。
財務報告によると、Azureの前年比成長率は38%で、依然として強いものの前四半期の39%から1ポイント減少しています。
歴史的に高いバリュエーションの背景の中で、この1%の減速は「成長ピーク」のシグナルと見なされています。 バークレイズのアナリストは率直にこう指摘しました。「全体的なデジタル健全性があっても、バイサイドの投資家は明らかにもっと見たいと考えています。 ”
このAIゴールドラッシュのラウンドでは、マイクロソフトが先頭に立っていますが、むしろ「ハイエンドファウンドリー」のような存在です。
天文学的な投資の背後には、ハードウェアプレミアムという極めて残酷な圧力があります。 TrendForceの2026年1月時点の最新業界レポートによると、NVIDIA B200シリーズの中核となるHBM(高帯域幅メモリ)が前例のない「容量ハイジャック」を経験しています。
データモニタリングによると、過去2四半期でHBMチップの平均販売価格はこの傾向を約30%上回っており、マイクロンとSKハイニックスからのHBM受注は一般的に2027年初頭まで予定されています。 マイクロソフトにとって、これは一種の「構造的脅迫」に等しい。 Azure AIの計算能力が取り残されないようにするために、マイクロソフトはチップあたり数千ドルのプレミアムを受け入れなければなりません。
クラウド大手企業のコアデータの横向比較(2025年第4四半期〜2026年第1四半期)
この概念とは何でしょうか?
マイクロソフトが四半期ごとに投資する数百億ドルのほとんどは、上流のハードウェアベンダーに回っています。 つまり、マイクロソフトが稼いだお金は、財務上で導入される前にグラフィックカードを買うためにNvidiaに、マイクロンがメモリを購入するために転用されたということです。 マイクロソフトも独自のMaiaチップを開発していますが、現時点では外部調達に大きく依存しています。 その結果は容赦なく、マイクロソフトのクラウド事業の粗利益率は70%超から約67%に落ち込みました。
一方、Amazon AWSは自社開発のチップ(Trainiumシリーズ)を初期に開発したことで高価なハードウェアへの依存を減らすことで、営業利益率は38%で安定しています。 Metaも多額投資を行っていますが、AIが広告コンバージョン率を直接向上させたことで「収益を見る」ことで株価は10%上昇しています。 対照的に、マイクロソフトはハードウェアメーカーのために「働く」タイプです。
この「出血」投資は市場の需要を満たすことができなかっただけでなく、マイクロソフト独自の計算能力に「内部摩擦」を引き起こしました。 供給が限られているため、マイクロソフトは厳しいバランスに直面しています。トップの計算能力を外部のクラウド顧客に貸し出して即時の利益を得るべきか、それとも自社のコパイロットに任せて生態学的な未来を勝ち取るべきか、という厳しいバランスに直面しています。 マイクロソフトは後者を選びました。 この戦略は製品体験を安定させるものの、短期的にはクラウド専用プラットフォームとしてのAzureの収益性を著しく希薄化させています。
この財務報告書で、マイクロソフトは初めて衝撃的なデータを公開しました。6,250億ドルの先物クラウド契約の帳簿価値の約45%がOpenAIからのものでした。
つまり、マイクロソフトのクラウド成長はスタートアップと強く結びついています。 CFOのエイミー・フッドは、他業界の顧客からはまだ3500億ドルの利益があると強調しましたが、投資家はOpenAIが競合で停滞したり、将来的に自律型ハードウェアに移行した場合、マイクロソフトの高コストシステムが深刻な「アイドルリスク」に直面することを懸念しています。
さらに、OpenAIとの強い結びつきは「コスト効率の高い革命」による次元削減の打撃に直面しています。
中国のDeepSeekのような低コストまたはオープンソースモデルの台頭により、AI市場における「価格戦争」が始まっています。 マイクロソフトの高額プレミアムなCopilotサブスクリプション料金モデルは、エンタープライズレベルの顧客が数セントのオープンソースモデルで90%の問題を解決できることを発見したことで課題に直面しています。
このビジネスモデルの不確実性は、マイクロソフトの高い株価収益率(P/E)を不安定に感じさせます。 もしマイクロソフトが高い計算能力コストが同等のプレミアム収益に結びつくことを証明できなければ、同社が築いた堀はオープンソースの波によって静かに押しつぶされつつあるかもしれません。
株価の下落傾向に直面しても、ナデラは揺るぎません。 彼はアナリストの電話会議で「フルスタックAI」のビジョンを語りました。「資本支出を考えるとき、AzureだけでなくCopilotを思い浮かべてください。」 私たちは一つの事業だけを最大化したいのではなく、最適な資産ポートフォリオを構築するためにキャパシティを割り当てています。 ”
市場のパニック的な売りにもかかわらず、同社は複雑な資本運用を通じてポジションを安定させています。
マイクロソフトは四半期中に1件を発表しました 会計収入は76億ドルすべてはOpenAIへの早期投資のおかげです。 OpenAIが10月に非営利から従来型営利組織へ再編した際、複数の大規模な資金調達により、そのバランスシートは急激に膨れ上がりました。 現在、マイクロソフトがAIのリーダーを務めています 27% 株。 OpenAIが超越を目指す中 7500億ドル マイクロソフトが最初に投資した140億ドルは、驚異的な書籍収益と交換されました。
この左利き右足の「エコロジカルフライホイール」はますます複雑になっています。競合のAnthropicは将来的に300億ドル相当のAzureコンピューティングパワーを買収すると約束し、マイクロソフトは50億ドルを投入する計画です。 この取引で、スタートアップの評価額は3500億ドルに引き上げられています。
まとめると、マイクロソフトの蒸発した市場価値3570億ドルは、「資本多量で遅い収益化」モデルへの調整です。 帳簿上は非常に寛大な紙面利益にもかかわらず、ウォール街が本当に関心を持っているのは、マイクロソフトが「ベンチャーキャピタル機関」としてどれだけの評価プレミアムを得ているかではなく、ハードウェアコストの圧力の中でグローバル企業から本当に真価を回収できるかどうかです。
現時点でAI業界は高速列車のようなもので、一度インフラが展開されると止めることは難しく、速度を維持しながら徐々にクローズドループを達成できるかどうかが、市場の価格設定の次の段階を決定づけるでしょう。
著者:ブートリー
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3570億米ドルが蒸発した! マイクロソフトのクラッシュ:AIバブルの終結が正式に鳴り響くのか?
市場予想を上回る財務報告を発表した後、マイクロソフトは今年最も深刻な市場売りに見舞われました。
木曜日、ソフトウェア大手マイクロソフトは市場前取引で7%暴落し、1日で3570億ドルの時価総額を失いました。これはコカ・コーラ社全体が地球から消えてしまったに匹敵する数字です。 同じ日に、マイクロソフトはほぼ完璧な成績表を発表しました。利益はほぼ45分の1増加し、売上高は過去最高を記録しました。
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利益は上がっていますが、株価は暴落しています。 ウォール街の足での投票の背後には暗黙の恐怖があります。AIアカウントがカウントされればカウントされるほど、それはより衝撃的になり、成長の物語は終わったのではないか? 巨人が一つのトラックにぎりぎり詰めているとき、誰が本当にお金を稼げるでしょうか?
美しい「顔」とひび割れの「内側」
財務諸表の最初の一行から、マイクロソフトの業績は強力であることがわかります。
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しかし、市場の関心はすぐに二つの細部に集まりました。それはAzureの成長速度と資本支出拡大の速度です。
財務報告によると、Azureの前年比成長率は38%で、依然として強いものの前四半期の39%から1ポイント減少しています。
歴史的に高いバリュエーションの背景の中で、この1%の減速は「成長ピーク」のシグナルと見なされています。 バークレイズのアナリストは率直にこう指摘しました。「全体的なデジタル健全性があっても、バイサイドの投資家は明らかにもっと見たいと考えています。 ”
マイクロソフトが「ハードウェアワーカー」になったのか?
このAIゴールドラッシュのラウンドでは、マイクロソフトが先頭に立っていますが、むしろ「ハイエンドファウンドリー」のような存在です。
天文学的な投資の背後には、ハードウェアプレミアムという極めて残酷な圧力があります。 TrendForceの2026年1月時点の最新業界レポートによると、NVIDIA B200シリーズの中核となるHBM(高帯域幅メモリ)が前例のない「容量ハイジャック」を経験しています。
データモニタリングによると、過去2四半期でHBMチップの平均販売価格はこの傾向を約30%上回っており、マイクロンとSKハイニックスからのHBM受注は一般的に2027年初頭まで予定されています。 マイクロソフトにとって、これは一種の「構造的脅迫」に等しい。 Azure AIの計算能力が取り残されないようにするために、マイクロソフトはチップあたり数千ドルのプレミアムを受け入れなければなりません。
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クラウド大手企業のコアデータの横向比較(2025年第4四半期〜2026年第1四半期)
この概念とは何でしょうか?
マイクロソフトが四半期ごとに投資する数百億ドルのほとんどは、上流のハードウェアベンダーに回っています。 つまり、マイクロソフトが稼いだお金は、財務上で導入される前にグラフィックカードを買うためにNvidiaに、マイクロンがメモリを購入するために転用されたということです。 マイクロソフトも独自のMaiaチップを開発していますが、現時点では外部調達に大きく依存しています。 その結果は容赦なく、マイクロソフトのクラウド事業の粗利益率は70%超から約67%に落ち込みました。
一方、Amazon AWSは自社開発のチップ(Trainiumシリーズ)を初期に開発したことで高価なハードウェアへの依存を減らすことで、営業利益率は38%で安定しています。 Metaも多額投資を行っていますが、AIが広告コンバージョン率を直接向上させたことで「収益を見る」ことで株価は10%上昇しています。 対照的に、マイクロソフトはハードウェアメーカーのために「働く」タイプです。
この「出血」投資は市場の需要を満たすことができなかっただけでなく、マイクロソフト独自の計算能力に「内部摩擦」を引き起こしました。 供給が限られているため、マイクロソフトは厳しいバランスに直面しています。トップの計算能力を外部のクラウド顧客に貸し出して即時の利益を得るべきか、それとも自社のコパイロットに任せて生態学的な未来を勝ち取るべきか、という厳しいバランスに直面しています。 マイクロソフトは後者を選びました。 この戦略は製品体験を安定させるものの、短期的にはクラウド専用プラットフォームとしてのAzureの収益性を著しく希薄化させています。
集中不安:OpenAIの「単一ポイント依存」危機
この財務報告書で、マイクロソフトは初めて衝撃的なデータを公開しました。6,250億ドルの先物クラウド契約の帳簿価値の約45%がOpenAIからのものでした。
つまり、マイクロソフトのクラウド成長はスタートアップと強く結びついています。 CFOのエイミー・フッドは、他業界の顧客からはまだ3500億ドルの利益があると強調しましたが、投資家はOpenAIが競合で停滞したり、将来的に自律型ハードウェアに移行した場合、マイクロソフトの高コストシステムが深刻な「アイドルリスク」に直面することを懸念しています。
堀の解体:オープンソースと低コストの次元削減が起こる
さらに、OpenAIとの強い結びつきは「コスト効率の高い革命」による次元削減の打撃に直面しています。
中国のDeepSeekのような低コストまたはオープンソースモデルの台頭により、AI市場における「価格戦争」が始まっています。 マイクロソフトの高額プレミアムなCopilotサブスクリプション料金モデルは、エンタープライズレベルの顧客が数セントのオープンソースモデルで90%の問題を解決できることを発見したことで課題に直面しています。
このビジネスモデルの不確実性は、マイクロソフトの高い株価収益率(P/E)を不安定に感じさせます。 もしマイクロソフトが高い計算能力コストが同等のプレミアム収益に結びつくことを証明できなければ、同社が築いた堀はオープンソースの波によって静かに押しつぶされつつあるかもしれません。
株価の下落傾向に直面しても、ナデラは揺るぎません。 彼はアナリストの電話会議で「フルスタックAI」のビジョンを語りました。「資本支出を考えるとき、AzureだけでなくCopilotを思い浮かべてください。」 私たちは一つの事業だけを最大化したいのではなく、最適な資産ポートフォリオを構築するためにキャパシティを割り当てています。 ”
エピローグ
市場のパニック的な売りにもかかわらず、同社は複雑な資本運用を通じてポジションを安定させています。
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マイクロソフトは四半期中に1件を発表しました 会計収入は76億ドルすべてはOpenAIへの早期投資のおかげです。 OpenAIが10月に非営利から従来型営利組織へ再編した際、複数の大規模な資金調達により、そのバランスシートは急激に膨れ上がりました。 現在、マイクロソフトがAIのリーダーを務めています 27% 株。 OpenAIが超越を目指す中 7500億ドル マイクロソフトが最初に投資した140億ドルは、驚異的な書籍収益と交換されました。
この左利き右足の「エコロジカルフライホイール」はますます複雑になっています。競合のAnthropicは将来的に300億ドル相当のAzureコンピューティングパワーを買収すると約束し、マイクロソフトは50億ドルを投入する計画です。 この取引で、スタートアップの評価額は3500億ドルに引き上げられています。
まとめると、マイクロソフトの蒸発した市場価値3570億ドルは、「資本多量で遅い収益化」モデルへの調整です。 帳簿上は非常に寛大な紙面利益にもかかわらず、ウォール街が本当に関心を持っているのは、マイクロソフトが「ベンチャーキャピタル機関」としてどれだけの評価プレミアムを得ているかではなく、ハードウェアコストの圧力の中でグローバル企業から本当に真価を回収できるかどうかです。
現時点でAI業界は高速列車のようなもので、一度インフラが展開されると止めることは難しく、速度を維持しながら徐々にクローズドループを達成できるかどうかが、市場の価格設定の次の段階を決定づけるでしょう。
著者:ブートリー