ウォール街の巨大金融機関がパブリックブロックチェーンを基盤としたデジタル資産インフラの本格導入を進めています。JPMorganがCoinbaseのBaseレイヤー2ブロックチェーンにトークン化ドルのJPMDを展開した事例は代表的なもので、これは単なる技術実験を超え、機関投資家の具体的なビジネスニーズに応える戦略的選択です。## 機関投資家の需要が民間チェーンからパブリックブロックチェーンへの移行を促すJPMorganは最初からブロックチェーンを基盤とした決済システムの準備を進めてきました。2019年には、機関顧客向けに許可制のイーサリアムベースのプライベートチェーンOnyx（現Kinexys）を立ち上げており、当時は革新的な試みでした。しかし、近年状況は変化しています。顧客がますますパブリックブロックチェーン環境での決済や決算を求め始めているのです。JPMorganのKinexysデジタル決済部門のトークン化預金責任者であるBasak Toprakは、この変化を次のように説明します。「顧客がオンチェーン環境で活動範囲を拡大する中、私たちもそれに追随すべきだという要望が出てきました。特に暗号資産エコシステム内で活動する機関投資家は、銀行預金に基づく信頼できる決済手段を求めていました。」現在、パブリックブロックチェーン上で利用可能な主要な決済手段はほとんどがステーブルコインです。しかし、機関は従来の銀行預金に類似した特性を持つ商品を望んでおり、これがJPMD展開の核心動機となっています。## JPMコイン、ステーブルコインの銀行版にJPMDは従来のステーブルコインといくつかの重要な違いを持ちます。まず、これはJPMorganの実際の銀行資産に対する請求権であり、利息を生むことも可能です。従来のステーブルコインは単なる価値保存手段でしたが、JPMDは銀行商品としての本質を維持しています。また、JPMDは完全に管理された環境で運用されます。CoinbaseのBaseパブリックブロックチェーン上で動作しますが、ホワイトリストに登録された承認済み当事者間のみで移転可能です。つまり、JPMorganのオンボーディングプロセスを経た機関顧客だけが取引できるということです。Toprakは、この方式が機関投資家に必要なセキュリティと透明性を同時に提供すると強調します。「私たちはスマートコントラクトを管理しており、鍵管理や役割分離も明確に構築しています。トークンをあるアドレスから別のアドレスへ移動させる能力も私たちが持っています。」## いつパブリックブロックチェーン決済が必要になるのか？機関顧客が具体的にJPMDを活用しようとする事例が出てきています。特にCoinbaseのような取引所に保有する資産を担保に利用する場合や、暗号資産の購入に関連したマージン取引の決済手段として使おうとする動きが顕著です。現在、こうした取引は従来のオフチェーンの銀行口座やステーブルコインを通じて行われています。しかし、オフチェーンの銀行口座には締め切り時間の制約があり、ステーブルコインは機関顧客にとって異なるリスクプロファイルを示します。Toprakは、「JPMDを活用すれば銀行預金の安定性を維持しつつ、オンチェーン環境の即時性を確保できる」と説明します。## ステーブルコインとの競争と共存の可能性JPMorganのJPMD導入は、ステーブルコイン市場に直接的な脅威となるのでしょうか。Coinbaseのホールセール部門のグローバル責任者であるBrian Fosterは、「トークン化された銀行預金はステーブルコインのいとこ」と表現しました。両者ともにオンチェーン決済、取引所清算、担保として利用できるからです。ただし、Fosterはどちらの商品が優れているかを判断するよりも、市場が決めると見ています。「銀行は今や、自分たちのネットワーク内だけで有用な商品を作るだけでなく、自分たちのエコシステム外でもどう展開し拡大していくかを考える必要があります。」Fosterはオンチェーン金融の未来をスペクトラムとして捉えています。一方の端には完全信託型の銀行商品があり、もう一方にはDeFiのような非信託型のオンチェーンツールがあります。「顧客が望む選択をできるように、私たちはこのスペクトラム全体から自分の冒険を選択する方式を提供しようとしています。」## JPMorganのリスク管理戦略、パブリックブロックチェーンへの懸念を払拭JPMorganのような大手金融機関がパブリックブロックチェーンに公式に参入することは依然として異例です。特に国際決済銀行（BIS）などの国際金融機関が繰り返しブロックチェーン基盤システムのリスクを警告してきたためです。JPMorganがこうした懸念を克服し展開に踏み切った理由は、徹底した内部ガバナンスとリスク管理フレームワークにあります。Toprakは、「私たちが展開するすべては内部ガバナンスのプロセスを経ており、関係するすべてのリスク要素を多角的に検討しています」と述べています。具体的には、JPMorganはスマートコントラクトを完全に管理し、暗号鍵を厳格に管理し、役割分離の原則を徹底しています。また、自ら展開したトークンの唯一の管理者として、必要に応じてトークンの移動を制御できる権限も保持しています。Toprakは、パブリックブロックチェーンが数年にわたり運用されてきたことで安定性を証明していると強調します。「他の技術層の上にアプリケーションを展開するのと大きく変わりません。パブリックブロックチェーンインフラは多くの革新が起きている場所であり、私たちの顧客がますます集まる場所です。」結局のところ、JPMorganのJPMD導入は単なる技術実験ではありません。これはパブリックブロックチェーンを伝統的な金融機関の基本インフラとして認める動きであり、機関顧客のオンチェーン活動がもはや選択ではなく必須であるという認識の反映です。ウォール街が静かに準備してきたこの変革が今後、金融エコシステムをどのように再編していくのかは、まだ進行中です。
JPMorganがパブリックブロックチェーンで解き明かしたトークン化ドル、ウォール街の資金流れを再編する
ウォール街の巨大金融機関がパブリックブロックチェーンを基盤としたデジタル資産インフラの本格導入を進めています。JPMorganがCoinbaseのBaseレイヤー2ブロックチェーンにトークン化ドルのJPMDを展開した事例は代表的なもので、これは単なる技術実験を超え、機関投資家の具体的なビジネスニーズに応える戦略的選択です。
機関投資家の需要が民間チェーンからパブリックブロックチェーンへの移行を促す
JPMorganは最初からブロックチェーンを基盤とした決済システムの準備を進めてきました。2019年には、機関顧客向けに許可制のイーサリアムベースのプライベートチェーンOnyx（現Kinexys）を立ち上げており、当時は革新的な試みでした。しかし、近年状況は変化しています。顧客がますますパブリックブロックチェーン環境での決済や決算を求め始めているのです。
JPMorganのKinexysデジタル決済部門のトークン化預金責任者であるBasak Toprakは、この変化を次のように説明します。「顧客がオンチェーン環境で活動範囲を拡大する中、私たちもそれに追随すべきだという要望が出てきました。特に暗号資産エコシステム内で活動する機関投資家は、銀行預金に基づく信頼できる決済手段を求めていました。」
現在、パブリックブロックチェーン上で利用可能な主要な決済手段はほとんどがステーブルコインです。しかし、機関は従来の銀行預金に類似した特性を持つ商品を望んでおり、これがJPMD展開の核心動機となっています。
JPMコイン、ステーブルコインの銀行版に
JPMDは従来のステーブルコインといくつかの重要な違いを持ちます。まず、これはJPMorganの実際の銀行資産に対する請求権であり、利息を生むことも可能です。従来のステーブルコインは単なる価値保存手段でしたが、JPMDは銀行商品としての本質を維持しています。
また、JPMDは完全に管理された環境で運用されます。CoinbaseのBaseパブリックブロックチェーン上で動作しますが、ホワイトリストに登録された承認済み当事者間のみで移転可能です。つまり、JPMorganのオンボーディングプロセスを経た機関顧客だけが取引できるということです。
Toprakは、この方式が機関投資家に必要なセキュリティと透明性を同時に提供すると強調します。「私たちはスマートコントラクトを管理しており、鍵管理や役割分離も明確に構築しています。トークンをあるアドレスから別のアドレスへ移動させる能力も私たちが持っています。」
いつパブリックブロックチェーン決済が必要になるのか？
機関顧客が具体的にJPMDを活用しようとする事例が出てきています。特にCoinbaseのような取引所に保有する資産を担保に利用する場合や、暗号資産の購入に関連したマージン取引の決済手段として使おうとする動きが顕著です。
現在、こうした取引は従来のオフチェーンの銀行口座やステーブルコインを通じて行われています。しかし、オフチェーンの銀行口座には締め切り時間の制約があり、ステーブルコインは機関顧客にとって異なるリスクプロファイルを示します。Toprakは、「JPMDを活用すれば銀行預金の安定性を維持しつつ、オンチェーン環境の即時性を確保できる」と説明します。
ステーブルコインとの競争と共存の可能性
JPMorganのJPMD導入は、ステーブルコイン市場に直接的な脅威となるのでしょうか。Coinbaseのホールセール部門のグローバル責任者であるBrian Fosterは、「トークン化された銀行預金はステーブルコインのいとこ」と表現しました。両者ともにオンチェーン決済、取引所清算、担保として利用できるからです。
ただし、Fosterはどちらの商品が優れているかを判断するよりも、市場が決めると見ています。「銀行は今や、自分たちのネットワーク内だけで有用な商品を作るだけでなく、自分たちのエコシステム外でもどう展開し拡大していくかを考える必要があります。」
Fosterはオンチェーン金融の未来をスペクトラムとして捉えています。一方の端には完全信託型の銀行商品があり、もう一方にはDeFiのような非信託型のオンチェーンツールがあります。「顧客が望む選択をできるように、私たちはこのスペクトラム全体から自分の冒険を選択する方式を提供しようとしています。」
JPMorganのリスク管理戦略、パブリックブロックチェーンへの懸念を払拭
JPMorganのような大手金融機関がパブリックブロックチェーンに公式に参入することは依然として異例です。特に国際決済銀行（BIS）などの国際金融機関が繰り返しブロックチェーン基盤システムのリスクを警告してきたためです。
JPMorganがこうした懸念を克服し展開に踏み切った理由は、徹底した内部ガバナンスとリスク管理フレームワークにあります。Toprakは、「私たちが展開するすべては内部ガバナンスのプロセスを経ており、関係するすべてのリスク要素を多角的に検討しています」と述べています。
具体的には、JPMorganはスマートコントラクトを完全に管理し、暗号鍵を厳格に管理し、役割分離の原則を徹底しています。また、自ら展開したトークンの唯一の管理者として、必要に応じてトークンの移動を制御できる権限も保持しています。
Toprakは、パブリックブロックチェーンが数年にわたり運用されてきたことで安定性を証明していると強調します。「他の技術層の上にアプリケーションを展開するのと大きく変わりません。パブリックブロックチェーンインフラは多くの革新が起きている場所であり、私たちの顧客がますます集まる場所です。」
結局のところ、JPMorganのJPMD導入は単なる技術実験ではありません。これはパブリックブロックチェーンを伝統的な金融機関の基本インフラとして認める動きであり、機関顧客のオンチェーン活動がもはや選択ではなく必須であるという認識の反映です。ウォール街が静かに準備してきたこの変革が今後、金融エコシステムをどのように再編していくのかは、まだ進行中です。