プライベートクレジット市場のトークン化：業界リーダーが次のブレイクアウトの機会と見なす理由

近年、金融業界ではプライベートクレジット市場のトークン化が注目を集めています。従来の資産運用や投資の枠組みを超え、新しい可能性を切り開いています。

*トークン化された資産のイメージ*

この技術により、投資家はより少額から投資できるようになり、市場の流動性が向上します。さらに、透明性と効率性も大きく改善されると期待されています。

### なぜ業界リーダーはこれを次の大きなチャンスと見なすのか？

- **アクセスの拡大**：従来の投資対象に比べて、より多くの投資家が参加可能
- **コスト削減**：仲介手数料や管理コストの削減
- **規制の進展**：規制環境の整備により、安全性と信頼性が向上
- **技術革新**：ブロックチェーン技術の進歩による信頼性と透明性の向上

この動きは、資産のデジタル化と金融の未来を形作る重要なステップとなるでしょう。投資の新しい時代が到来しつつあります。

プライベートクレジット市場は、従来の銀行が撤退し、代替貸し手がそのギャップを埋める形で爆発的な成長を遂げています。最近業界関係者と会話したMaple FinanceのCEO、Sidney Powellによると、この急速に拡大するセクターは、トークン化の最も魅力的な実世界の応用を解き明かす鍵を握っている可能性があります。政府証券やマネーマーケットファンドといったしばしば誇張されるユースケースとは異なり、プライベートクレジット市場は、ブロックチェーン技術が独自に解決できる構造的な課題を抱えています。

プライベートクレジット市場の不透明性の問題

プライベートクレジット市場は比較的闇の中で運営されています。ほとんどの取引は、貸し手と借り手の間の二者間交渉を通じて店頭取引（OTC）で行われ、公開報告や透明な価格形成メカニズムはほとんどありません。この可視性の欠如は、この資産クラスへのエクスポージャーを求める投資家にとって大きな摩擦を生んでいます。

根本的な問題は？流動性の制限、価格発見の弱さ、投資ライフサイクル全体にわたる不透明な報告チェーンです。プライベートクレジットの取引が移転されるたびに、市場価格が明確でないことが多く、二次市場の投資家は何に対して支払っているのかを知るのが難しいです。情報の非対称性は深刻であり、投資家はレバレッジ比率、担保の質、またはポートフォリオ全体の実際のリスクエクスポージャーについて明確な可視性を持っていないことが頻繁にあります。

Powellは、この不透明性こそがトークン化が意味を持つ場所だと主張します。「情報が断片化されていて資産の移動が難しい市場こそ、ブロックチェーンソリューションにとって理想的な環境です」と彼は説明しました。対照的に、株式市場はすでに手数料無料のプラットフォームによって仲介コストがほぼゼロに近づいているため、トークン化の必要性はそれほど高くありません。付加価値はあまり大きくないのです。

ブロックチェーンが信用市場を変革する方法

プライベートクレジットがトークン化されると、ローンのライフサイクル全体が透明かつ監査可能になります。創設から返済またはデフォルトまで、すべての取引が不変の台帳に記録されます。これにより、いくつかの具体的な利点が生まれます。

投資家のアクセス拡大：トークン化により部分的な所有権が可能となり、年金基金、エンダウメント、保険会社、国富ファンドなどの機関投資家が、以前は最低投資額の制約で投資できなかった取引に参加できるようになります。

迅速な決済：ブロックチェーンのレールは仲介者を排除し、資産の移動にかかる時間とコストを削減します。従来数週間かかっていたものが数時間で完了します。

詐欺防止：最も説得力のある安全策の一つは、二重担保の排除です。トークン化は、各資産プールを表す「一つのトークンセット」が実質的に存在することを保証し、同じ担保を二度差し押さえることを技術的に不可能にします。これは長年プライベートクレジット市場を悩ませてきた詐欺スキームです。

価格発見：透明なオンチェーン市場は、取引参加者が増えるにつれて価格信号を自然に形成し、従来のOTC市場を悩ませる情報ギャップを縮小します。

クレジットデフォルトのテスト

Powellは、今後数年以内に最初のハイプロファイルなオンチェーンの信用デフォルトが発生すると予測しています。これを分散型金融の失敗と捉えるのではなく、ブロックチェーンの強みを示す機会と見ています。

デフォルトは信用市場の正常な特徴です—それはバグではなく、機能です。オンチェーンの違いは透明性です。何か問題が起きたとき、誰もが何が起きたのか、なぜそうなったのかを正確に見ることができます。この監査可能性により、問題が隠れたり静かに拡散したりするのがはるかに難しくなります。これは、プライベートクレジット市場でしばしば起こることです。

2025年9月のFirst Brandsの破産は、従来の市場の問題を示しています。同社の崩壊は、複雑で未公開のオフバランスシート負債が表面化しすぎて、多くの貸し手が対応できなくなった後に起こりました。プライベートクレジット取引は報告が少なく、二者間交渉で行われるため、投資家は危機が訪れるまで自分たちのエクスポージャーを完全には把握できませんでした。オンチェーンシステムなら、これらの負債はすぐにすべての関係者に見える状態になったでしょう。

機関投資家の採用への道

Powellは、1年以内—潜在的には2026年末までに、最初の暗号担保ローンが従来の信用格付け機関から評価を受けると予測しています。これは画期的な瞬間となるでしょう。格付けを受けたこれらの金融商品は、機関投資家の固定収入投資の mandate に組み込まれ、「面白い実験」から「投資適格資産」へと変貌を遂げ、企業や国債の信用を管理する枠組みと同じ基準で評価されるようになります。

大規模な機関は最大のバランスシートを管理し、どこかで利回りを見つけなければなりません。政府債務が数十兆ドルも蓄積される中、年金基金、エンダウメント、保険会社、資産運用会社は、従来の市場を超えた投資先をますます探すようになるでしょう。ブロックチェーンの透明性と効率性によって強化されたプライベートクレジット市場は、その資本獲得の自然な目的地となります。

より大きな視野

この変化は、金融インフラのあり方がより広範に進化していることを反映しています。トークン化は従来の金融を置き換えることではなく、より効率的で透明性が高く、アクセスしやすくすることを目的としています。特にプライベートクレジット市場においては、長年にわたり従来の解決策を拒否してきた構造的な問題に直接対処しています。

トークン化の真の物語は、政府債やステーブルコインではなく、ブロックチェーンがどのようにして複雑で不透明な3兆ドル超のプライベートクレジット市場を、投資家に信頼をもたらし、詐欺を困難にし、資本の流れをより自由にするシステムへと変革していくかにあるかもしれません。