AIに関する懸念や過剰評価が投資家に多くのテクノロジー株を売却させている一方で、ウォール街の交渉の場では別の物語が続いている。B. Riley Securitiesの投資銀行部門長ジョー・ナルディーニの観察によると、合併・買収活動は依然として活発であり続けている—なぜなら、根本的な事実は変わっていないからだ：ビットコインマイナーやデータセンター開発者は依然として大量の電力容量を必要としている。「合併・買収はまだ続いている。なぜなら、人々はまだ電力を必要としているからだ」とナルディーニはCoinDeskとのインタビューで述べた。この状況は、市場の多面的なダイナミクス（ビットコイン、AI、高性能計算、クラウドサービス）がすべての層で再び活性化していることを示している。## エネルギー需要の産業基盤：メガワット価格とは何か？ナルディーニによると、電力需要は「依然として大きい」とのことだ。さらに重要なのは、人工知能や高性能計算（HPC）分野からの需要が「さらに大きい」水準で推移していることだ。データセンターやマイニング顧客はGPU支援の施設に対して持続的な需要を報告しており、高品質なエネルギーと適切なロケーションを持つ競争力のある場所の資産に対して、メガワットあたりのドル額は「非常に魅力的」になっている。市場のダイナミクスの観点から見ると、プレミアムなロケーションの契約はメガワットあたり40万ドルを超え、場合によっては45万ドルに達することもある。ナルディーニは、以前はメガワットあたり50万ドルから55万ドルの価格帯の契約を目撃したと述べた。一方で、問題のあるまたはあまり好まれないロケーションの需要は消えておらず、これらの容量は時に10万ドルから25万ドルの「低い提案」を受け続けている。## Hut 8の動き：70億ドルの契約は市場の活気の証市場のダイナミクスの具体的な証拠は、2025年12月に現れた。Hut 8はRiver Bendキャンパスで245メガワットのIT容量を提供するために、Fluidstackと15年間の70億ドルのリース契約を締結した。ニュースが広まると、Hut 8の株価は20％近く上昇した。「最近の売りの波にもかかわらず、これらの企業はより高い評価倍率と魅力的な評価で資金調達の機会を得ている」とナルディーニは述べた。このことは、市場の基礎が堅固であることの明確な証拠だ。Hut 8の事例以降、同様の質の資産を開発する企業も同様の関心を集めている。## 買い手と売り手のダイナミクス：誰がエネルギー容量を求めているのか？市場の買い手側は、クラウドコンピューティングインフラを提供する大手テクノロジー企業（ハイパースケーラー）、AI企業、ビットコインマイナーで構成されている。一方、売り手側には暗号通貨に特化したプレイヤーだけでなく、伝統的な産業セクターも含まれている。ナルディーニは、古い工場のような160年の歴史を持つ産業用施設の資産開発プロジェクトも目撃してきた。これらのプロジェクトでは、市場の状況はほぼ同じだが、主な誘因はエネルギー容量だった。別の例では、類似のタイプの資産の特定の売り手が、約25の潜在的買い手から秘密保持契約（NDA）の要請を受けた—その中にはビットコインマイナー、ハイパースケーラー、AI企業も含まれていた。このダイナミクスは、資産所有者にとって戦略的な差別化を生み出している：ハイパースケールに売るのか、それとも自ら開発者を目指すのか？ナルディーニは、電源を持ち、古くて放置されたまたは部分的に放置された施設を持つ産業企業が、AI/HPCやビットコインエコシステムへの売却を真剣に検討していると述べた。例として、古いオフィスビルをモジュラー電力容量に変換している特定の顧客を挙げた—この企業は「一度に30メガワットのユニットを建設しており」、現在は拡大のための追加資金を求めている。最も注目すべき指標は、少なくとも一つの交渉で、テナントが完了前に前払いで賃料を支払う準備ができていたことだ。これは、求められる容量がいかに希少であるかの兆候だ。## ビットコイン半減後：マイナーはなぜAIに向かうのか？ビットコインは2024年4月の半減後、報酬が半減した。報酬の削減にもかかわらず、BTC価格は79,010ドルの水準を維持している。しかし、マイナーは厳しいマージン圧力に直面しているため、既存のデータセンターにAIや高性能計算ハードウェアを収容する方向にますます向かっている。この戦略は、ビットコインマイナーの間での適応の物語を示している：エネルギー資産から最大の価値を引き出す。この状況は、AI熱の市場への拡散とともに、今年いくつかのビットコインマイニング株の急騰を引き起こした。## 人工知能のターゲットは下落したのか？ウォール街の答えはノー2025年初頭、AIに関する懸念の高まりと高評価により、投資家は利益確定に動き、Nvidiaや他のテクノロジー銘柄は大きな価値喪失を経験した。CoreWeaveの株も下落し、現在は6月のピークの50％以上下回っている。では、このAIトレンドの終わりを意味するのか？ナルディーニの答えは明快だ：いいえ。彼によると、単純な論理を見れば十分だ。顧客はデータセンター容量に対して需要があるのか？「はい」。テナントはいるのか？「はい」。質の良いテナントか？「はい」。良い賃料を得ているのか？「はい」。複数の会話でナルディーニが聞いたメッセージは一貫している：「つまり、需要は依然として存在している」。データセンター容量を持つ開発者は、良好なレーティングの複数の信用力のあるテナントから需要を得ており、そのためビジネスの基本的な経済は堅実に続いている。## 2026年の見通し：金利低下とリスク資産2026年を見据えると、金利が下がれば、リスク資産は依然として支えられるとナルディーニは述べている。これを自身の業界にとっての「リスク・アーン環境」として、良い契約を結ぶための潜在的な好材料とみなしている。彼は自分の立場を少し「守る」こともできると認めつつも、経営者から聞く運営の実情は彼を楽観的にさせ続けている。テナントは現存し、価格は堅調であり、もし一つの顧客がスペースを確保できなければ、別の誰かがそれを得るだろう。彼の警告はシンプルだ：開発者が建てたものを賃貸できなかったり、必要な価格を得られなかったりすれば、心配の時が来る。今のところ、そのような兆候は聞いていない。「ビジネスの基礎は堅実に続いている」とナルディーニは述べた。彼は状況について鋭い見解で締めくくった：「エネルギーと人工知能高性能計算（HPC）のデータセンター容量に対する需要は絶えず続いている。データセンター容量を持つ開発者は、良好なレーティングの複数の信用力のあるテナントから需要を得ており、そのためビジネスの基本的な経済は堅実に続いている」。エネルギーに対する買い手の需要は依然高く、売り手が資産に良い評価を得ていることは、ナルディーニの信頼をさらに強めている。「AI取引は依然として活発だ」と彼は述べた。ウォール街の交渉の場でもこの状況は続いている。
データセンター市場における多要素成長：ビットコインとAIのエネルギー需要がウォール街を活気づける
AIに関する懸念や過剰評価が投資家に多くのテクノロジー株を売却させている一方で、ウォール街の交渉の場では別の物語が続いている。B. Riley Securitiesの投資銀行部門長ジョー・ナルディーニの観察によると、合併・買収活動は依然として活発であり続けている—なぜなら、根本的な事実は変わっていないからだ：ビットコインマイナーやデータセンター開発者は依然として大量の電力容量を必要としている。
「合併・買収はまだ続いている。なぜなら、人々はまだ電力を必要としているからだ」とナルディーニはCoinDeskとのインタビューで述べた。この状況は、市場の多面的なダイナミクス（ビットコイン、AI、高性能計算、クラウドサービス）がすべての層で再び活性化していることを示している。
エネルギー需要の産業基盤：メガワット価格とは何か？
ナルディーニによると、電力需要は「依然として大きい」とのことだ。さらに重要なのは、人工知能や高性能計算（HPC）分野からの需要が「さらに大きい」水準で推移していることだ。データセンターやマイニング顧客はGPU支援の施設に対して持続的な需要を報告しており、高品質なエネルギーと適切なロケーションを持つ競争力のある場所の資産に対して、メガワットあたりのドル額は「非常に魅力的」になっている。
市場のダイナミクスの観点から見ると、プレミアムなロケーションの契約はメガワットあたり40万ドルを超え、場合によっては45万ドルに達することもある。ナルディーニは、以前はメガワットあたり50万ドルから55万ドルの価格帯の契約を目撃したと述べた。一方で、問題のあるまたはあまり好まれないロケーションの需要は消えておらず、これらの容量は時に10万ドルから25万ドルの「低い提案」を受け続けている。
Hut 8の動き：70億ドルの契約は市場の活気の証
市場のダイナミクスの具体的な証拠は、2025年12月に現れた。Hut 8はRiver Bendキャンパスで245メガワットのIT容量を提供するために、Fluidstackと15年間の70億ドルのリース契約を締結した。ニュースが広まると、Hut 8の株価は20％近く上昇した。
「最近の売りの波にもかかわらず、これらの企業はより高い評価倍率と魅力的な評価で資金調達の機会を得ている」とナルディーニは述べた。このことは、市場の基礎が堅固であることの明確な証拠だ。Hut 8の事例以降、同様の質の資産を開発する企業も同様の関心を集めている。
買い手と売り手のダイナミクス：誰がエネルギー容量を求めているのか？
市場の買い手側は、クラウドコンピューティングインフラを提供する大手テクノロジー企業（ハイパースケーラー）、AI企業、ビットコインマイナーで構成されている。一方、売り手側には暗号通貨に特化したプレイヤーだけでなく、伝統的な産業セクターも含まれている。
ナルディーニは、古い工場のような160年の歴史を持つ産業用施設の資産開発プロジェクトも目撃してきた。これらのプロジェクトでは、市場の状況はほぼ同じだが、主な誘因はエネルギー容量だった。別の例では、類似のタイプの資産の特定の売り手が、約25の潜在的買い手から秘密保持契約（NDA）の要請を受けた—その中にはビットコインマイナー、ハイパースケーラー、AI企業も含まれていた。
このダイナミクスは、資産所有者にとって戦略的な差別化を生み出している：ハイパースケールに売るのか、それとも自ら開発者を目指すのか？ナルディーニは、電源を持ち、古くて放置されたまたは部分的に放置された施設を持つ産業企業が、AI/HPCやビットコインエコシステムへの売却を真剣に検討していると述べた。例として、古いオフィスビルをモジュラー電力容量に変換している特定の顧客を挙げた—この企業は「一度に30メガワットのユニットを建設しており」、現在は拡大のための追加資金を求めている。
最も注目すべき指標は、少なくとも一つの交渉で、テナントが完了前に前払いで賃料を支払う準備ができていたことだ。これは、求められる容量がいかに希少であるかの兆候だ。
ビットコイン半減後：マイナーはなぜAIに向かうのか？
ビットコインは2024年4月の半減後、報酬が半減した。報酬の削減にもかかわらず、BTC価格は79,010ドルの水準を維持している。しかし、マイナーは厳しいマージン圧力に直面しているため、既存のデータセンターにAIや高性能計算ハードウェアを収容する方向にますます向かっている。この戦略は、ビットコインマイナーの間での適応の物語を示している：エネルギー資産から最大の価値を引き出す。
この状況は、AI熱の市場への拡散とともに、今年いくつかのビットコインマイニング株の急騰を引き起こした。
人工知能のターゲットは下落したのか？ウォール街の答えはノー
2025年初頭、AIに関する懸念の高まりと高評価により、投資家は利益確定に動き、Nvidiaや他のテクノロジー銘柄は大きな価値喪失を経験した。CoreWeaveの株も下落し、現在は6月のピークの50％以上下回っている。
では、このAIトレンドの終わりを意味するのか？ナルディーニの答えは明快だ：いいえ。彼によると、単純な論理を見れば十分だ。顧客はデータセンター容量に対して需要があるのか？「はい」。テナントはいるのか？「はい」。質の良いテナントか？「はい」。良い賃料を得ているのか？「はい」。
複数の会話でナルディーニが聞いたメッセージは一貫している：「つまり、需要は依然として存在している」。データセンター容量を持つ開発者は、良好なレーティングの複数の信用力のあるテナントから需要を得ており、そのためビジネスの基本的な経済は堅実に続いている。
2026年の見通し：金利低下とリスク資産
2026年を見据えると、金利が下がれば、リスク資産は依然として支えられるとナルディーニは述べている。これを自身の業界にとっての「リスク・アーン環境」として、良い契約を結ぶための潜在的な好材料とみなしている。彼は自分の立場を少し「守る」こともできると認めつつも、経営者から聞く運営の実情は彼を楽観的にさせ続けている。
テナントは現存し、価格は堅調であり、もし一つの顧客がスペースを確保できなければ、別の誰かがそれを得るだろう。彼の警告はシンプルだ：開発者が建てたものを賃貸できなかったり、必要な価格を得られなかったりすれば、心配の時が来る。今のところ、そのような兆候は聞いていない。
「ビジネスの基礎は堅実に続いている」とナルディーニは述べた。彼は状況について鋭い見解で締めくくった：「エネルギーと人工知能高性能計算（HPC）のデータセンター容量に対する需要は絶えず続いている。データセンター容量を持つ開発者は、良好なレーティングの複数の信用力のあるテナントから需要を得ており、そのためビジネスの基本的な経済は堅実に続いている」。 エネルギーに対する買い手の需要は依然高く、売り手が資産に良い評価を得ていることは、ナルディーニの信頼をさらに強めている。「AI取引は依然として活発だ」と彼は述べた。ウォール街の交渉の場でもこの状況は続いている。