成長するプライベートクレジット市場と伝統的な銀行の後退に伴い、新たなイノベーションの機会が現れています。業界の多くの専門家、例えばMaple FinanceのSidney Powellも含めて、トークン化—実資産をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換するプロセス—がこのセクターの主要な課題解決の鍵となると考えています。## プライベートクレジット市場の本当の問題プライベートクレジットは、特に主要銀行が他のパートナーに移行する中で、伝統的な金融の中で成長をリードしています。非銀行の貸し手、Apolloのようなプライベートエクイティファンド、その他のクレジットマネージャーが、そのギャップを埋めるために引き続き拡大しています。バブルや市場の過熱に関する懸念があったにもかかわらず、アナリストは資金調達ソリューションへの深い需要からこのセクターへの投資を続けています。しかし、この市場には明確な課題も存在します。株式や従来の証券と異なり、プライベートローンは多くの場合、二者間取引として秘密裏に行われ、価格や価値の透明性は限定的です。流動性が低く、標準化された報告方法もないため、売買が難しいのです。投資家にとっては、価格の発見や市場の実情の把握が困難なプロセスとなっています。## なぜトークン化がほとんどのプライベートローンにとって理想的なのか財務省やマネーマーケットファンドのトークン化に関する過熱の背後には、より深いストーリーがあります。Powellは、プライベートクレジットは実質的にブロックチェーンに適していると主張しています。「これは主に店頭取引の二者間市場です」と彼は説明します。「こうした資産の売買は一般的に難しく、明確に報告されています。」株式のトークン化と比較して、利益は最小限で、ブローカー手数料もほぼゼロに低下していますが、プライベートクレジットにはより良いプロセスが求められています。ローンをチェーンに載せることは、多くの面で大きな変革をもたらす可能性があります：より透明な市場、より広範な投資家層、そしてより迅速なセカンダリートレーディングと低い摩擦です。## オンチェーンの透明性が不透明さの解決策にブロックチェーンを基盤としたクレジットの最大の約束の一つは、完全な透明性です。現行のシステムでは、プライベートクレジットの問題はしばしば深刻化するまで顕在化せず、業界全体にリスクが急速に拡散します。例えば、2025年9月にChapter 11を申請した自動車メーカーのFirst Brandsの破綻は、その典型例です。実際の課題は、First Brandsが多くの人が知らない複雑なオフバランスシートの負債を抱えていたことにあります。こうしたケースは、プライベートクレジットでは一般的で、多くの契約が二者間で行われ、報告義務が不十分なためです。これらのローンがトークン化され、ブロックチェーン上に存在すれば、ローンの発行から支払い、デフォルトまでのライフサイクル全体が透明かつ監査可能になります。例えば、債権の二重担保のような問題に対して、トークン化は資産プールを表す「単一のトークンセット」を作り出し、不正行為をほぼ不可能にします。## オンチェーンのデフォルト：特徴でありバグではないPowellは、今後数年以内に最初の大きなオンチェーンの信用デフォルトが起こると予測しています。これを分散型金融にとって災害と見る向きもありますが、彼の見解は異なります。デフォルトは信用市場の自然な一部であり、問題ではありません。オンチェーンの最大の違いは透明性です。「デフォルトがあったとしても、それをチェーンに記録することは詐欺リスクの低減に大きく寄与します」とPowellは述べています。彼は、オンチェーン貸付が拡大するにつれ、暗号資産担保ローンも伝統的な格付け機関から格付けを受けるようになり、2026年末には投資適格レベルに達する可能性があると見ています。投資適格に到達すれば、これらの金融商品をメインストリームの固定収入ポートフォリオにシンジケートし、より広範な機関投資家層にアクセスできるようになるでしょう。## マクロ経済とビットコインの信用市場における役割トークナイズされたクレジットに関する議論は、より大きなマクロ経済環境と切り離せません。Powellは、インフレのダイナミクスと、米国の過剰債務という構造的な問題を、ビットコインの強気材料としても直接指摘しています。10兆ドル超の国債と、財政均衡の政治的行き詰まりの中で、各国政府は選択肢を制限されています：増税かインフレです。彼の分析では、インフレは実質的に購買力に対する税金です。この環境下で、供給量が固定された資産であるビットコインは、保護手段を提供します。インフレ対策には、より良い規制と供給側経済の改善も必要ですが、Powellは構造的な債務を、主要な固定収入資産にとっての継続的な逆風と見なしており、そこにクレジット市場のイノベーションの機会を見出しています。## 大手機関の多くが買い手になる将来的に、Maple Financeの幹部は、多くのこうしたプライベートクレジットは大手の伝統的な機関投資家によって求められると考えています。年金基金、エンダウメント、保険会社、資産運用会社、国富基金などが最大のバランスシートを持ち、どこでも高利回りを追求しています。これは驚きではありません。これらの機関は多額の資金を投入し、リターンを必要としています。トークナイズされたプライベートクレジットは、利回りとアクセス性の両方を兼ね備えたソリューションを提供します。ブロックチェーンの基盤は、より迅速な決済と透明性の高い運用を可能にし、基盤となる資産—プライベートローン—は引き続き高いリターンをもたらします。この伝統的金融とブロックチェーン技術の融合は、市場の次なる進化の段階を示しています。今後数年間は、トークン化をコアな金融業務に統合することが重要なポイントとなるでしょう。これらすべての中で、プライベートクレジットは単なる投資クラスにとどまらず、ブロックチェーンの変革力をグローバルな金融に示す実験場としての役割も果たしつつあります。
プライベートクレジットとトークン化：なぜほとんどの専門家がこれを次の大きなチャンスと考えているのか
成長するプライベートクレジット市場と伝統的な銀行の後退に伴い、新たなイノベーションの機会が現れています。業界の多くの専門家、例えばMaple FinanceのSidney Powellも含めて、トークン化—実資産をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換するプロセス—がこのセクターの主要な課題解決の鍵となると考えています。
プライベートクレジット市場の本当の問題
プライベートクレジットは、特に主要銀行が他のパートナーに移行する中で、伝統的な金融の中で成長をリードしています。非銀行の貸し手、Apolloのようなプライベートエクイティファンド、その他のクレジットマネージャーが、そのギャップを埋めるために引き続き拡大しています。バブルや市場の過熱に関する懸念があったにもかかわらず、アナリストは資金調達ソリューションへの深い需要からこのセクターへの投資を続けています。
しかし、この市場には明確な課題も存在します。株式や従来の証券と異なり、プライベートローンは多くの場合、二者間取引として秘密裏に行われ、価格や価値の透明性は限定的です。流動性が低く、標準化された報告方法もないため、売買が難しいのです。投資家にとっては、価格の発見や市場の実情の把握が困難なプロセスとなっています。
なぜトークン化がほとんどのプライベートローンにとって理想的なのか
財務省やマネーマーケットファンドのトークン化に関する過熱の背後には、より深いストーリーがあります。Powellは、プライベートクレジットは実質的にブロックチェーンに適していると主張しています。「これは主に店頭取引の二者間市場です」と彼は説明します。「こうした資産の売買は一般的に難しく、明確に報告されています。」
株式のトークン化と比較して、利益は最小限で、ブローカー手数料もほぼゼロに低下していますが、プライベートクレジットにはより良いプロセスが求められています。ローンをチェーンに載せることは、多くの面で大きな変革をもたらす可能性があります：より透明な市場、より広範な投資家層、そしてより迅速なセカンダリートレーディングと低い摩擦です。
オンチェーンの透明性が不透明さの解決策に
ブロックチェーンを基盤としたクレジットの最大の約束の一つは、完全な透明性です。現行のシステムでは、プライベートクレジットの問題はしばしば深刻化するまで顕在化せず、業界全体にリスクが急速に拡散します。例えば、2025年9月にChapter 11を申請した自動車メーカーのFirst Brandsの破綻は、その典型例です。
実際の課題は、First Brandsが多くの人が知らない複雑なオフバランスシートの負債を抱えていたことにあります。こうしたケースは、プライベートクレジットでは一般的で、多くの契約が二者間で行われ、報告義務が不十分なためです。
これらのローンがトークン化され、ブロックチェーン上に存在すれば、ローンの発行から支払い、デフォルトまでのライフサイクル全体が透明かつ監査可能になります。例えば、債権の二重担保のような問題に対して、トークン化は資産プールを表す「単一のトークンセット」を作り出し、不正行為をほぼ不可能にします。
オンチェーンのデフォルト：特徴でありバグではない
Powellは、今後数年以内に最初の大きなオンチェーンの信用デフォルトが起こると予測しています。これを分散型金融にとって災害と見る向きもありますが、彼の見解は異なります。デフォルトは信用市場の自然な一部であり、問題ではありません。オンチェーンの最大の違いは透明性です。
「デフォルトがあったとしても、それをチェーンに記録することは詐欺リスクの低減に大きく寄与します」とPowellは述べています。彼は、オンチェーン貸付が拡大するにつれ、暗号資産担保ローンも伝統的な格付け機関から格付けを受けるようになり、2026年末には投資適格レベルに達する可能性があると見ています。投資適格に到達すれば、これらの金融商品をメインストリームの固定収入ポートフォリオにシンジケートし、より広範な機関投資家層にアクセスできるようになるでしょう。
マクロ経済とビットコインの信用市場における役割
トークナイズされたクレジットに関する議論は、より大きなマクロ経済環境と切り離せません。Powellは、インフレのダイナミクスと、米国の過剰債務という構造的な問題を、ビットコインの強気材料としても直接指摘しています。
10兆ドル超の国債と、財政均衡の政治的行き詰まりの中で、各国政府は選択肢を制限されています：増税かインフレです。彼の分析では、インフレは実質的に購買力に対する税金です。この環境下で、供給量が固定された資産であるビットコインは、保護手段を提供します。
インフレ対策には、より良い規制と供給側経済の改善も必要ですが、Powellは構造的な債務を、主要な固定収入資産にとっての継続的な逆風と見なしており、そこにクレジット市場のイノベーションの機会を見出しています。
大手機関の多くが買い手になる
将来的に、Maple Financeの幹部は、多くのこうしたプライベートクレジットは大手の伝統的な機関投資家によって求められると考えています。年金基金、エンダウメント、保険会社、資産運用会社、国富基金などが最大のバランスシートを持ち、どこでも高利回りを追求しています。
これは驚きではありません。これらの機関は多額の資金を投入し、リターンを必要としています。トークナイズされたプライベートクレジットは、利回りとアクセス性の両方を兼ね備えたソリューションを提供します。ブロックチェーンの基盤は、より迅速な決済と透明性の高い運用を可能にし、基盤となる資産—プライベートローン—は引き続き高いリターンをもたらします。
この伝統的金融とブロックチェーン技術の融合は、市場の次なる進化の段階を示しています。今後数年間は、トークン化をコアな金融業務に統合することが重要なポイントとなるでしょう。これらすべての中で、プライベートクレジットは単なる投資クラスにとどまらず、ブロックチェーンの変革力をグローバルな金融に示す実験場としての役割も果たしつつあります。