Kevin Warsh（ケビン・ウォーシュ）、55歳。スタンフォード大学卒、ハーバード法科大学院出身。以前はモルガン・スタンレーでM&Aを担当していた。2006年に35歳でFRB理事に任命され、当時最も若い理事だった。2008年の世界金融危機の中心期にこの職にあり、FRBと金融市場の橋渡し役を務め、史上最も困難な金融政策決定の時期を経験した。
FRBを離れた後は、学術界やシンクタンクの分野に転じ、現在はハーバー研究所の著名研究員、スタンフォードビジネススクールの講師を務めるほか、著名投資家Stanley Druckenmillerが設立したDuquesne Family Officeにも所属している。
暗号通貨大暴落の真の原因：ウォッシュ効果
オリジナル | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
著者｜jk
どの暗号資産プラットフォームを開いても、そこは血の海のようだ。
執筆時点で、ビットコイン（BTC）の現在価格は$78,214、24時間で6.9%下落、7日間で12.4%下落している。イーサリアム（ETH）はさらに深刻で、現価格は$2,415、24時間で10.5%下落、7日間で18.2%の下落を記録している。Solana（SOL）も免れず、$103.51、24時間で11.6%下落、7日間で18.4%の下落となっている。その他、BNBやXRPも二桁の下落を示している。
問題は、何がこの一斉撤退を引き起こしたのか？
答えは一つの名前に集約される：Kevin Warsh（ケビン・ウォーシュ）。
1月30日、アメリカ合衆国大統領のドナルド・トランプは、ソーシャルプラットフォームのTruth Social上で、前FRB理事のKevin Warshを次期FRB議長に指名すると発表し、任期満了間近のJerome Powellの後任とした。
このニュースは金融市場に連鎖反応を引き起こした。金と銀は昨日ともに暴落し、銀は30%以上の下落を記録。また、暗号通貨市場も昨晩から本格的に圧力を受け始めた。ビットコインは指名発表後、約$90,400から$81,000付近まで急落し、その後も圧力が続き、現在の$78,214に至っている。1日のETFの流出額はほぼ10億ドルに達し、連鎖的な売り切りが爆発した。
表面上は単なる人事異動のように見えるが、その裏には遥かに複雑な論理が潜んでいる。本稿では、「ウォッシュ効果（Warsh Effect）」と呼ばれるこの現象が、どのような市場の神経を動かしているのかを整理したい。暗号通貨の暴落は、単なる貨幣政策の方向性に対する合理的な予測なのか、それとも感情に駆られた過剰反応なのか。
ウォッシュ効果（Warsh Effect）に登場するKevin Warshとは誰か？
市場の反応を理解する前に、まずこの人物、すなわち新任のFRB議長について知る必要がある。
もしこの人物について詳しく知りたい場合は、こちらの記事《雅詩蘭黛驸馬”Kevin Warsh掌印美联储，鹰派大佬竟是加密盟友？》を読むと良い。
Kevin Warsh（ケビン・ウォーシュ）、55歳。スタンフォード大学卒、ハーバード法科大学院出身。以前はモルガン・スタンレーでM&Aを担当していた。2006年に35歳でFRB理事に任命され、当時最も若い理事だった。2008年の世界金融危機の中心期にこの職にあり、FRBと金融市場の橋渡し役を務め、史上最も困難な金融政策決定の時期を経験した。
FRBを離れた後は、学術界やシンクタンクの分野に転じ、現在はハーバー研究所の著名研究員、スタンフォードビジネススクールの講師を務めるほか、著名投資家Stanley Druckenmillerが設立したDuquesne Family Officeにも所属している。
彼の政治的背景は**金融政策のタカ派（ハト派ではなく）**だ。金融危機の際、世界経済が危機的状況にあり、デフレリスクがインフレリスクを上回る中でも、彼は繰り返しインフレ警戒を唱え、第二次量的緩和（QE2）に反対票を投じた。長年にわたり、FRBが危機後に過度に景気刺激を行ったことに批判的で、「大規模資産買い入れとゼロ金利政策は、市場を歪め、長期的な価格安定を損なうリスクがある」と考えている。
これが、市場が彼の指名を聞いたときに最初に警鐘を鳴らしたシグナルだ。
暗号市場が暴落した理由は？核心的な論理の解剖
1. 流動性の引き締め
暗号通貨市場のブル市場は、長らく次の核心論理に基づいていた：緩和的な金融政策による流動性供給こそが、リスク資産価格上昇の基盤である。 FRBが低金利を維持し、資産負債表を拡大し続けると、膨大な資金が固定収益の低い伝統的金融商品以外に流入：株式、不動産、暗号通貨へと向かう。
Warshのタカ派的な評判は、逆の方向を示唆している。彼は金融政策の引き締め、FRBの資産負債表縮小、実質金利の維持を志向している。こうしたマクロ環境下では、安全資産に資金が戻り、リスク志向が低下、暗号通貨が最も影響を受けやすい。
10x Research創始者のMarkus Thielenはこれを的確に要約している：市場は一般的に、Warshの金融規律の強調と高い実質金利志向を、「ドルの価値下落のヘッジ手段」から「流動性枯渇時に消える投機泡」へと再定義している。
2. ETF流入逆転
今回の暴落の伝播メカニズムは、特に注目に値する。Warshの指名ニュースが出た後、米国上場の現物ビットコインとイーサリアムETFは、1日でほぼ$10億の純流出を記録した。この数字だけでも衝撃だが、その連鎖効果はさらに大きい。
ETFの流出は価格下落を引き起こし、価格下落は多くのレバレッジポジションのストップロスを誘発。これは典型的な悪循環の仕組みだ：**強制売却による売り圧力が、さらに価格を押し下げ、より多くの清算を誘発し、自己強化的なループを形成する。**ビットコインは約$85,000（100週単純移動平均線付近）の重要なサポートを割り込んだことで、このカスケード効果は急加速し、価格は$81,000付近まで滑り、その後さらに$78,214まで下落した。
この清算は、さまざまな資産に異なる影響を及ぼす。事態の進展とともに、ビットコイン以外のL1トークンの下落率は、BTCよりも大きい傾向にある。イーサは7日で18.2%、Solanaは18.4%、XRPも15.5%と、ビットコインの12.4%を大きく上回る。こうした構造的な差異には明確な論理的説明がある：ビットコインはETFの普及により、相対的に深い機関流動性と堅固な価格支えを持つ一方、ETHやSOLなどのL1トークンは、暗号ネイティブプラットフォーム上のレバレッジポジションに依存しており、流動性枯渇時により簡単に清算連鎖に巻き込まれる。Solanaエコシステムのプロジェクトにとって、SOLの18.4%の下落は、オンチェーンのアクティビティや取引量に直接的な衝撃をもたらす。
また、2026年のETF流入全体のトレンドを見ると、すでに約$3200万の純流出が発生しており、2024年と2025年の合計流入額の超過$350億とは対照的だ。
3. 実質金利上昇によるリスク資産への圧迫
実質金利（名目金利からインフレ率を差し引いた「実質」借入コスト）が上昇すると、高リスク資産の保有コストが明確になる。伝統的資産の利回りが上昇すれば、資金はビットコインなどの暗号資産から引き揚げられ、債券やより安全な資産へと向かう。
Warshの「高い実質金利」への一貫した立場は、この市場の価格設定の基盤を直接脅かす。暗号市場の多くのレバレッジポジションは低コストの借入に依存しており、実質金利の上昇はレバレッジコストの急騰を意味し、ポジションに圧力をかける。
しかし、彼のビットコインに対する態度は、市場予想よりもはるかに複雑だ
暗号通貨市場の暴落は、主にマクロの金融政策の方向性への懸念に駆動されている——これは否定し難い事実だ。しかし、「ハト派的金融政策」だけでWarshの暗号分野に対する態度を完全に描写しようとすれば、重要な次元を見落とすことになる：彼はビットコイン自体に対して、むしろ非常に建設的な見解を持っている。
2025年のハーバー研究所のインタビューで、Warshは明言した：「ビットコインは私を不安にさせない……私はそれを重要な資産と見なしている。政策立案者が正しいことをしているか間違っているかを判断するのに役立つからだ。」彼はビットコインを政策決定の「良い警察官」と定義し、その価格変動はFRBのインフレ管理や金融政策の失敗のシグナルを反映すると考えている。
さらに、Warshは暗号通貨産業を国家の経済競争力の問題と位置付けている。彼はビットコインや暗号通貨ソフトウェア開発の主要拠点が米国にあることを強調し、米国がこの分野でリードを維持し続けることに戦略的意義を見出している。彼自身も暗号関連のスタートアップに投資経験がある。
確認の聴聞会と今後の政策動向
現時点では、Warshは正式に就任していない。**彼の任命には米国上院の承認が必要だ。**上院議員Thom Tillisは、米連邦準備制度の改修問題の調査が完了するまで、FRB議長候補の承認を阻止すると公言している。これにより、承認手続きは不確定要素に満ちている。
さらに、たとえWarshが最終的に就任しても、単独で金融政策を操ることはできない。FRBの金利決定はFOMC（連邦公開市場委員会）の全投票によるもので、Warshは12票の一つにすぎない。現在、FOMCの多くのメンバーは、インフレが2%目標に安定回帰する証拠が十分でない限り、利下げを望まないと明言している。12月のドットチャートでは、2026年に一度の利下げ、2027年にもう一度の利下げが予測されている。
つまり、Warsh個人の志向に関わらず、実際の金融政策は委員会の合意次第であり、その合意は現時点では慎重志向に偏っている。
暗号市場の今後展望
総合的に見ると、現在の暗号市場のWarsh指名に対する反応には、二つの全く異なるストーリーが存在している。
弱気シナリオ（主流市場の反応）：**“ウォッシュ効果”**は、より引き締められた金融政策、高い実質金利、縮小されたFRBの資産負債表を意味し、暗号通貨の生存基盤である流動性環境を圧迫している。現市場データはすでにこの影響を反映しており、BTCは$78,214に下落し、提名前の$90,400から約13.5%の下落。Solanaも7日で18.4%の下落を記録し、レバレッジに依存するSolanaエコシステムやDeFi、トークン発行にとっては、構造的リスクの実体を示している。
強気シナリオ（コミュニティの一部の声）：「ウォッシュ効果」はビットコイン自体には好意的な見方を持ち、トランプ政権全体も暗号業界を支持する傾向にある。さらに、Warshは最近、利下げを促すために生産性向上の条件下で緩和に前向きな姿勢を示唆している。彼自身が金利を単独で決められるわけではないことも忘れてはならない。
最も注目すべきポイントは、上院の承認聴聞会だ。そこでWarshは、金融政策、暗号規制、CBDCに関する具体的な立場を問われることになる。この聴聞会の行方は、今日の市場予測よりも、今後数ヶ月の暗号業界の運命を左右する可能性が高い。
コミュニティの成長とトークンエコシステムの推進を目指すプロジェクトにとって、「ウォッシュ効果」の最大の実質的意義は、マクロの流動性環境が不確実な時期に入ったことにある。短期的な感情の揺れはすでに起きているが、真の政策の影響はこれからだ。