金と銀の史上最大の暴落！何が起こったのか？
この暴落は、世界経済の不安定さや市場の投資心理の変化によるものと考えられています。
投資家たちは急激な価格下落に驚き、パニック売りを引き起こしました。
今後の動向を注視し、冷静な判断が求められます。

米国大統領トランプのウォッシュ（Kevin Warsh）氏を連邦準備制度理事会（FRB）議長に指名したことが、貴金属の数十年ぶりの最悪の売りを引き起こした。

原文著者：ウォール街ジャーナル

木曜日には史上初めて金銀の取引中最高値を更新した後、金銀は大幅に急落した。金は金曜日のアジア市場早朝にトランプがウォッシュ氏をFRB議長に指名するとの報道を受けて下落に転じ、欧州株はすでに1オンスあたり5000ドルの節目を割り込み、米国株は昼にかけて下落幅を拡大した。スポットゴールドは日内で約13%近く下落し、80年代初頭以来の40年以上にわたる日中の最大下落幅となり、2008年の金融危機時を超えた。

木曜日に史上初めて120ドルを突破した銀は、金曜日の欧州株の取引中に100ドルを割り込み、一時80ドル以下に下落した。スポット銀は一時35%以上の暴落を記録し、史上最大の下落幅を更新した。この「血の洗礼」は金属市場全体に波及し、木曜日には史上最高値を記録したロンドン銅も一時約6%下落した。

市場は今回の暴落を、投資家のFRB政策予想の急激な変化に起因すると見ている。

ウォッシュは長らくハト派的立場で知られていたが、最近はトランプの大幅な利下げを支持する発言をしており、市場は彼が積極的に利下げを行う可能性は低いと見ている。

ドイツ商業銀行のアナリスト、Thu Lan Nguyenは、「市場はウォッシュがハセットなど他の候補者よりもハト派的だと考えている」と述べている。この予想はドルの反発を促し、ドル建てのコモディティの世界的な魅力を低下させている。

ウォッシュの指名はまた、市場のFRBの独立性喪失への懸念を和らげた。

それ以前に、投資家は貨幣の価値下落やFRBの独立性への懸念から避難先として貴金属に殺到していた。

INGの為替戦略家Francesco Pesoleは、「ウォッシュの選択はドルにとって良いニュースだ。これにより、よりハト派的な候補者への懸念の一部を払拭できる」と述べている。

この暴落はまた、貴金属市場の極度の脆弱性を露呈した。

最近の金銀価格の連続上昇の後、多くの買い持ちポジション、記録的なコールオプションの購入量、極端なレバレッジ水準により、市場はいつでも「ガンマ・ショック」を引き起こす可能性のある状態にある。

Pepperstoneの上級リサーチストラテジストMichael Brownは、「市場はすでに非常にバブル状態にあり、ちょっとしたトリガーだけでこのような動きが引き起こされる」と述べている。

金銀は歴史的な暴落に見舞われた

金曜日の米国株の昼の時間帯、貴金属市場は激しい急落を見せた。ニューヨークの先物銀の主契約は木曜日に史上最高値の121.785ドルをつけた後、80ドルを割り込み、一時74ドルまで下落し、日内で約35%以上の下落となった。スポット白銀は74.60ドルを下回り、日内で35.5%の下落を記録し、史上最大の取引中下落幅を更新した。

金も大きな打撃を受けた。木曜日に5586.2ドルという史上最高値をつけたニューヨーク金先物は、金曜日の米国株昼の時間帯に4714.5ドルまで下落し、約12%の下落となった。スポットゴールドは米株の昼の時間帯に4670ドルに迫り、日内で12.7%以上の下落を記録した。

米国株の昼の時間帯に金先物は、COMEXの2月金先物が11.37ドル下落し4713.9ドル/オンスとなり、1980年1月22日以来の最大一日下落幅を記録した。COMEXの2月銀先物は31.35ドル下落し78.29ドル/オンスとなり、1980年3月27日以来の最大の終値下落を示した。

工業用金属も免れなかった。木曜日に史上最高値の1万4520ドルを超えたロンドン銅は、金曜日に一時1万2850ドルを割り込み、日内で約5.7%下落、終値では約3.4%の下落で13,158ドル/トンとなった。終値では、ロンドンスズも約5.7%、ロンドンアルミニウムとロンドンニッケルは2%以上下落した。

FRB議長の指名はハト派寄り

市場の売りの引き金は、ウォッシュ氏の指名報道だった。

金曜日のアジア市場早朝に、トランプがウォッシュ氏をFRB議長に指名するとの報道が出たことで、連続9取引日で史上最高値を更新していた金は即座に下落に転じた。

金曜日の米国株の取引前に、トランプは自身のソーシャルメディアで正式に指名を発表し、「私はウォッシュと長い付き合いだ。彼が偉大なFRB議長の一人になることに疑いはない」と述べた。

ウォッシュは以前から長らくハト派的立場で知られていたが、昨年はトランプの大幅な利下げ要請に応じて見解を変えたことが、指名獲得の決め手と見られている。

ウォール街の投資家やストラテジストは、トランプがウォッシュをFRBのトップに選んだのは比較的ハト派的な選択であり、資産負債表の拡大を抑制し、ドルを支え、米国債の利回り曲線をより急峻にすると見ている。

Panmure Liberumのアナリスト、Tom Priceは次のように述べている。

「市場はケビン・ウォッシュが理性的であり、積極的に利下げを推進しないと考えている。資本保護などさまざまな目標を持つ普通の投資家は、利益確定を進めている。」

ウォッシュの指名はドルの大反発を促し、昨年7月以来の半年間で最高の一日パフォーマンスを記録した。ドル指数（ICEドル指数）は金曜日に米株の昼の時間帯に97.10を突破し、約0.9%上昇した。より強いドルは、ドル建てのコモディティの世界的な魅力を低下させ、多くのグローバル買い手にとって貴金属がドルの代替となる可能性を打ち消している。

市場の過熱は「踏みつけ」を引き起こす

ウォッシュ氏の指名が売りの引き金となったものの、分析家は一般的に、技術的要因が下落を拡大させたと考えている。

メディアは、価格の高騰とボラティリティの増大が、トレーダーのリスクモデルや資産負債表に圧力をかけていると指摘している。ゴールドマン・サックスのリサーチレポートは、記録的なコールオプションの買いの波が「機械的に上昇の勢いを強化」しており、オプションの売り手はヘッジのために先物を買い増していると述べている。

金の下落は、いわゆる「ガンマ・ショック」によって加速した可能性がある。これは、オプション取引業者が価格上昇時により多くの先物を買い、投資ポートフォリオのバランスを保つ必要があり、価格下落時には売りに回ることを指す。

SPDRゴールドETFについては、金曜日に満期を迎える大量のポジションが465ドルと455ドルに集中しており、コメックスの3月と4月の大量オプションポジションは5300ドル、5200ドル、5100ドルに集中している。

Miller Tabakの株式ストラテジスト、Matt Maleyは、「これは狂気の沙汰だ。大部分は『強制売り』かもしれない。白銀は最近、デイトレーダーや短期取引者にとって最も人気の資産の一つであり、レバレッジも積み重なっている。今日の大幅な下落に伴い、追証通知が出された」と述べている。

PepperstoneのMichael Brownは、「長い間、金属市場は非常にバブル状態にあったが、今週早期に示された兆候は、状況が完全に崩壊しつつあることを示している」と指摘した。彼は、金と白銀のポジションは「明らかに買い持ちが極度に過密状態であり、ボラティリティも馬鹿げたレベルに達している」と述べている。取引量が非常に多く、「レバレッジの効いた買い持ちが緊迫している市場では、『触発しやすい』と指摘している。

Brownは、「簡単に言えば、皆が同時に出口に向かって走り出し、価格を押し下げ、それがさらに強制売りを引き起こす。これは『勢いは両方向に働く』ことを思い出させる」と述べている。

Overseas-Chinese Banking Corp.のストラテジスト、Christopher Wongは、「金の動きは『上昇が速く、下落も速い』という警告を裏付けている」と述べた。ウォッシュ氏の指名報道は引き金だったが、彼はすでに調整は起きるべきだったとし、「これはまさに、市場がその弧を描く動きを決済するための口実の一つだった」とも述べている。

技術的指標はすでに警告を発している

暴落の前に、複数の技術的指標が警告シグナルを出していた。相対力指数（RSI）は、過去数週間にわたり、金銀が買われ過ぎで調整局面に入る可能性を示している。金のRSIは最近90に達し、過去数十年で最高水準となった。

Heraeus Precious Metalsのトレーディングマネージャー、Dominik Sperzelは、「ボラティリティは非常に極端であり、5000ドルと100ドルの心理的抵抗線は金曜日に何度も突破されたが、『これからも続く山登りに備える必要がある』と述べている。

木曜日の大幅下落にもかかわらず、金銀は1月にかなりの上昇を記録した。即月契約の終値ベースで、ニューヨーク金1月は約9%上昇し、銀は10%以上の上昇を示した。

コメックスの2月金先物は1月に8.98%上昇し、4か月ぶりの最大月間上昇率となり、6か月連続の上昇は2024年10月以来最長となった。コメックスの2月白銀先物は11.63%上昇し、9か月連続の月間最高値を更新し、9か月間で合計140.66%の上昇となり、2011年4月以来最大の9か月間の上昇幅となった。

ドイツ商業銀行のアナリストは、金曜日のレポートで、「調整の程度は、市場参加者が急騰後の利益確定の機会を待っていることを示している」と述べた。大宗商品リサーチの責任者、Thu Lan Nguyenは、

「市場はウォッシュがハセットなど他の候補者よりもハト派的だと考えているが」「我々は依然として、FRBはある程度圧力に屈し、利下げ幅は市場の予想を超える可能性が高いと考えている」

鉱業株も大きく下落

貴金属の暴落は、主要鉱業会社の株価も押し下げた。金曜日の取引中に、米国上場の金鉱最大手のNewmont（NEM）、Barrick Mining（B）、Agnico Eagle Mines（AEM）はいずれも10%以上下落し、Coeur Mining（CDE）は約19%下落した。

白銀ETFも大きな打撃を受けた。取引中のProShares Ultra Silver（AGQ）は60%以上下落し、iShares Silver Trust ETF（SLV）は30%以上の下落を記録し、いずれも史上最悪の一日パフォーマンスとなった。金ETFも圧力を受けた。

鉱業株は木曜日に大きく下落したものの、一部のアナリストは調整は市場の健全性にとって有益だと考えている。Amplify ETFsのプロダクト開発副社長Nate Millerは、「白銀は避難と価値保存の需要、工業需要、そして世界的な供給不足の恩恵を受けており、こうした急騰後の調整は『健全』であり、コモディティ市場の典型的な動きだ」と述べている。

Zaner Metalsの上級金属ストラテジスト、Peter Grantは、「反発は確かに速すぎて遠すぎたが、今の金属の買いは遅くはない」と述べ、「100ドル割れは『チャンス』だとし、特に20日移動平均線の約93ドル付近が狙い目だ」と付け加えた。ただし、「ボラティリティに耐えられることが必要であり、それは高水準にとどまる可能性がある」とも述べている。

Bloombergのマクロストラテジスト、Simon Whiteは、

「白銀/金の比率の上昇は、1970年代末とほぼ同じ規模であり、今日の劇的な動きは、これがピークを示す可能性を示唆している。ただし、金と白銀だけを見れば、これまでのところ、1979年の上昇と完全には一致していない。白銀が金に対して示す相対的な動きが、貴金属の歴史的な上昇の終わりを意味するのかどうかは、まだ早計だ。価格が今や主要な推進要因となっており、ファンダメンタルズは一時的に後退している。」