データセンターの収益性の高いビジネスの中で：AI市場の持続性が意味するもの

データセンターインフラ市場は引き続き好調であり、人工知能（AI）投資ブームの終焉に関する悲観的な予測に反して、活発な動きを見せています。AIバブルの可能性に関する懸念がテクノロジー株の価格に大きな影響を与える一方で、裏側の運用実態は異なる物語を語っています。ビットコインマイナーやデータセンター開発者は、引き続きメガワット規模のエネルギーを巡る激しい競争を繰り広げており、その結果、ウォール街で静かに行われているM&A（合併・買収）取引の利益に反映されています。

B. Riley Securitiesの投資銀行部門長、Joe Nardiniによると、その理由はシンプルかつ根本的です：人々はまだエネルギーを必要としているのです。「M&Aの活動は依然として活発で、テクノロジー企業、マイナー、AI開発者は電力容量を必要としています」とNardiniは強調します。ビットコインのマイニング事業からのエネルギー需要は依然として「巨大」な水準にありますが、これを上回るのはAIや高性能コンピューティング（HPC）用途からの需要です。データセンターやマイニングの顧客から収集された運用データは、GPU処理に特化した施設への継続的な需要を示しています。

取引の中身：資産はどのように評価されているか

データセンター取引の価格構造は、利用可能なエネルギーの質や地理的な場所によって大きく異なります。競争の激しいシナリオでは、高品質な電力と戦略的に適した場所では、メガワットあたりの価値が驚くべき水準に達することもあります。Nardiniは、評価額が$400,000を超える交渉過程を目撃したことがあり、最終的な交渉のダイナミクス次第では$450,000に達する可能性もあると述べています。過去の取引では、この水準はさらに高まり、$500,000から$550,000まで上昇しています。

一方、問題のある地域や魅力の少ない場所では、「ローバル」なオファーが$100,000から$250,000の範囲に収まることもあります。このセグメントの買い手はエネルギーアクセスを重視しますが、地域の市場の質や最先端技術用途に適した場所かどうかといった要素は考慮しません。

これらの取引に関わる参加者の範囲は大きく拡大しています。伝統的な買い手—ビットコインマイナー、ハイパースケーラー（AmazonやMetaなどの大手テクノロジー企業）、新興のAI企業—は引き続き活動的です。しかし、売り手側には、従来の暗号通貨エコシステム以外のプレイヤーも加わっています。例えば、エネルギーの価値を認識している伝統的な産業用施設の運営者です。Nardiniは、160年の歴史を持つ工業施設が、そのエネルギー供給能力の高さから魅力的になったケースを例に挙げました。市場の状況に関係なく、そのエネルギー供給能力が評価されたのです。

別の例として、プライベートセールの類似資産を売却した売り手が、約25の潜在買い手から関心を集め、ビットコインマイナー、多国籍ハイパースケーラー、AIスタートアップなどが秘密保持契約を結ぶために関心を示しました。この関心の集中は、市場において望ましい容量の不足を示しています。

市場の現実の中で：なぜ需要は減らないのか

ビットコインの半減期—マイニング報酬が半減するイベント—の後、運用者は価格が$100,000近辺またはそれを超えているにもかかわらず、収益性の圧力に直面しました。この圧力は、戦略的な再配置を促し、既存のデータセンターにAIハードウェアや高性能コンピューティングサービスをホスティングすることで収益を多角化する動きにつながりました。この戦略転換は、2025年のビットコインマイニング株の大きな上昇を後押しし、AIへの熱狂が世界の市場を席巻しました。

2026年初頭には、評価額の高騰や根拠の不確かなファンダメンタルズにより、Nvidiaなどの大手テクノロジー企業の時価総額が削られ、投資家は利益確定を行いました。AIインフラの専門企業であるCoreWeaveの株価も、数か月前のピークから50%以上下落しました。しかし、これらの価格変動は、実際のデータセンターの需要の減少を反映していません。

Nardiniが楽観的な見解を持つ理由は、その運用実態に根ざしたシンプルさにあります。彼が相談する経営者たちは、基本的な質問に対して一貫して「はい」と答えています：構築された容量に需要はあるか？テナントはいるか？質の高いテナントか？魅力的な料金を得られるか？その答えは常に同じです：「需要は持続している」。

具体的な例として、Hut 8は、FluidStackとの15年契約を締結し、$7 billionの評価額で245メガワットのIT容量を確保したことで、株価が20%上昇しました。最近の株式市場の変動にもかかわらず、これらのインフラ企業は高い評価倍率を維持し、魅力的な条件で資本を調達しています。

未来展望：2026年の見通し

来年に向けて、金利が低下すれば、リスク資産にとって好条件となる可能性があり、Nardiniはこれを「アクティブリスク環境」と表現しています。これにより、同セクターの取引完了が加速するでしょう。彼は、専門的な利益を部分的に守りつつも、経営者から直接得た運用実態に基づき楽観的な見解を示しています。テナントは依然として存在し、価格は堅調であり、潜在的な顧客がスペースを断る場合でも、別の顧客が待機しているのです。

Nardiniが最も重要だと考える警告は、最もシンプルなものです：もしデータセンターの開発者が自分たちの建設したものを賃貸できなかったり、必要な価格を得られなかったりしたら、それは本当の懸念の時期です。現時点では、その状況は起きていません。「ビジネスの基本構造は維持されている」と彼は締めくくります。

エネルギーを求める買い手、優れた評価を得ている売り手、信用のあるテナントが堅実な料金を支払う—これらの要素の収束は、表面的な変動にもかかわらず、AIとビットコインマイニングの市場が依然として大きな機会を提供し続けていることを裏付けています。