ココア先物は本日、米ドルの弱さが新たなショートカバー活動を引き起こし、複合的にわずかな上昇を示しました。3月ICE NYココア先物は19ポイント（+0.43%）上昇し、3月ICEロンドンココア先物は7ポイント（+0.22%）上昇しました。通貨の影響による反発は、ココア先物が過酷な2週間の売りを拡大させた後に起こり、NYとロンドンの両市場で2年以上最低価格を記録し、構造的な逆風が依然として根強く存在していることを示しています。## 通貨変動が先物市場に戦術的な機会を創出今日のココア先物価格の反発は、ドルの強さと商品評価の機械的な関係を反映しています。米ドルがDXY指数で測定されるように弱くなると、非ドル商品は外国の買い手にとって安くなり、さらなる下落を見越したショートポジションのカバーを促します。しかし、この戦術的な救済は、ココア先物市場を押しつぶすより広範なファンダメンタルズの悪化を隠しています。## 世界的な需要崩壊が価格圧力を加速ココア先物価格の下落は、世界的な需要の崩壊を引き続き反映しています。世界最大の工業用チョコレートメーカーであるバリー・カレボーAGは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22%減少したと報告し、その原因として「ネガティブな市場需要と高リターンセグメントへのボリューム優先」を挙げています。これは消費の弱さだけでなく、バリューチェーン全体でのマージン圧縮も示しています。需要の破壊は世界的に拡大しています。欧州のココア粉砕量はQ4で前年同期比8.3%減の304,470MTとなり、予想の2.9%減を大きく下回り、12年ぶりの最弱Q4となりました。アジアのココア粉砕量も同様に4.8%減の197,022MTとなり、北米はわずか0.3%増の103,117MTにとどまりました。主要な消費地域すべてでこの同期の弱さが同期していることは、高いココア先物価格が需要を抑制していることを示しています。## 西アフリカの供給回復が下落圧力を加える逆説的に、需要が崩壊する一方で、供給は回復しています。モンドレズによると、西アフリカの主要生産地域ではポッド数が過去5年平均を7%上回る好調な状況で、収穫期の2月から3月にかけての収穫が期待されています。この供給過剰は港の在庫状況にも反映されています。2025/26マーケティング年度の1月中旬までのココア出荷量は1.16百万MTに達し、前年同期比3.3%減ですが、世界最大の生産国としての支配的地位を考えると、輸出は依然として堅調です。ナイジェリアは第5位の生産国で、11月の輸出は前年同期比7%減の35,203MTですが、ナイジェリアココア協会は2025/26年度の生産量が11%減の305,000MTになると予測しています。この供給支援は、ココア先物価格の回復見通しに重しをかけています。## 世界的な供給過剰が構造的な逆風を示唆極端な不足から新たな供給過剰への移行は驚くべきものです。2024年5月、国際ココア機構（ICCO）は2023/24年度の不足量が494,000MTと過去60年以上で最大の不足を報告しました。しかし、12月に見直しが行われ、2024/25年度は49,000MTの余剰を予測し、4年ぶりの黒字となる見込みです。2024/25年度の世界のココア生産量は前年比7.4%増の4.69MMTと予測されています。ラボバンクも同様に余剰予測を縮小し、2025/26年度は250,000MTの余剰を予測しています。これは11月の見積もり328,000MTからの下方修正ですが、依然として余剰が続くことは、ココア先物価格が構造的な圧力の下にあることを示しています。## 規制の遅延と在庫積み増しが下落リスクを増大欧州議会が11月にEU森林破壊規制（EUDR）の施行延期を承認したことにより、一時的に供給懸念は緩和されました。施行延期により、アフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からの農産物輸入が継続できるため、ココア供給の確保に寄与しています。この政策の猶予は、ココア先物価格に対する強気のきっかけを取り除きます。在庫面では、ICEが監視する米国港のココア在庫は、12月26日の10ヶ月ぶりの最低値1,626,105袋から1月末には2ヶ月ぶりの高値1,741,172袋に急回復しました。在庫増加は商品先物の典型的な弱気シグナルであり、供給網の充実と生産緊急性の低下を示しています。## ココア先物の今後の展望今日のココア先物の一時的な反発は、戦術的なポジショニングを示すものであり、根本的な変化ではありません。供給と需要の構造は引き続き悪化しており、世界的な消費は弱く、地域ごとの収穫は堅調で、在庫水準は上昇しています。需要が実質的に回復するか、供給の混乱が生じるまでは、通貨の反発による一時的な反騰にもかかわらず、ココア先物は圧力を受け続ける可能性があります。
ココア先物価格、ドル安を受けてショートカバーが入り、反発しています。
ドルの価値が下がると、輸出業者や投資家はココアの買いを増やす傾向があり、これが価格の上昇を促しています。
### 主要なポイント
- ドル安がココア価格の上昇を後押し
- 投資家のショートポジションの巻き戻しが反発を引き起こす
- 今後の動向は米ドルの動きと世界的な需要に左右される見込み
ココア先物は本日、米ドルの弱さが新たなショートカバー活動を引き起こし、複合的にわずかな上昇を示しました。3月ICE NYココア先物は19ポイント（+0.43%）上昇し、3月ICEロンドンココア先物は7ポイント（+0.22%）上昇しました。通貨の影響による反発は、ココア先物が過酷な2週間の売りを拡大させた後に起こり、NYとロンドンの両市場で2年以上最低価格を記録し、構造的な逆風が依然として根強く存在していることを示しています。
通貨変動が先物市場に戦術的な機会を創出
今日のココア先物価格の反発は、ドルの強さと商品評価の機械的な関係を反映しています。米ドルがDXY指数で測定されるように弱くなると、非ドル商品は外国の買い手にとって安くなり、さらなる下落を見越したショートポジションのカバーを促します。しかし、この戦術的な救済は、ココア先物市場を押しつぶすより広範なファンダメンタルズの悪化を隠しています。
世界的な需要崩壊が価格圧力を加速
ココア先物価格の下落は、世界的な需要の崩壊を引き続き反映しています。世界最大の工業用チョコレートメーカーであるバリー・カレボーAGは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22%減少したと報告し、その原因として「ネガティブな市場需要と高リターンセグメントへのボリューム優先」を挙げています。これは消費の弱さだけでなく、バリューチェーン全体でのマージン圧縮も示しています。
需要の破壊は世界的に拡大しています。欧州のココア粉砕量はQ4で前年同期比8.3%減の304,470MTとなり、予想の2.9%減を大きく下回り、12年ぶりの最弱Q4となりました。アジアのココア粉砕量も同様に4.8%減の197,022MTとなり、北米はわずか0.3%増の103,117MTにとどまりました。主要な消費地域すべてでこの同期の弱さが同期していることは、高いココア先物価格が需要を抑制していることを示しています。
西アフリカの供給回復が下落圧力を加える
逆説的に、需要が崩壊する一方で、供給は回復しています。モンドレズによると、西アフリカの主要生産地域ではポッド数が過去5年平均を7%上回る好調な状況で、収穫期の2月から3月にかけての収穫が期待されています。
この供給過剰は港の在庫状況にも反映されています。2025/26マーケティング年度の1月中旬までのココア出荷量は1.16百万MTに達し、前年同期比3.3%減ですが、世界最大の生産国としての支配的地位を考えると、輸出は依然として堅調です。ナイジェリアは第5位の生産国で、11月の輸出は前年同期比7%減の35,203MTですが、ナイジェリアココア協会は2025/26年度の生産量が11%減の305,000MTになると予測しています。この供給支援は、ココア先物価格の回復見通しに重しをかけています。
世界的な供給過剰が構造的な逆風を示唆
極端な不足から新たな供給過剰への移行は驚くべきものです。2024年5月、国際ココア機構（ICCO）は2023/24年度の不足量が494,000MTと過去60年以上で最大の不足を報告しました。しかし、12月に見直しが行われ、2024/25年度は49,000MTの余剰を予測し、4年ぶりの黒字となる見込みです。2024/25年度の世界のココア生産量は前年比7.4%増の4.69MMTと予測されています。
ラボバンクも同様に余剰予測を縮小し、2025/26年度は250,000MTの余剰を予測しています。これは11月の見積もり328,000MTからの下方修正ですが、依然として余剰が続くことは、ココア先物価格が構造的な圧力の下にあることを示しています。
規制の遅延と在庫積み増しが下落リスクを増大
欧州議会が11月にEU森林破壊規制（EUDR）の施行延期を承認したことにより、一時的に供給懸念は緩和されました。施行延期により、アフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からの農産物輸入が継続できるため、ココア供給の確保に寄与しています。この政策の猶予は、ココア先物価格に対する強気のきっかけを取り除きます。
在庫面では、ICEが監視する米国港のココア在庫は、12月26日の10ヶ月ぶりの最低値1,626,105袋から1月末には2ヶ月ぶりの高値1,741,172袋に急回復しました。在庫増加は商品先物の典型的な弱気シグナルであり、供給網の充実と生産緊急性の低下を示しています。
ココア先物の今後の展望
今日のココア先物の一時的な反発は、戦術的なポジショニングを示すものであり、根本的な変化ではありません。供給と需要の構造は引き続き悪化しており、世界的な消費は弱く、地域ごとの収穫は堅調で、在庫水準は上昇しています。需要が実質的に回復するか、供給の混乱が生じるまでは、通貨の反発による一時的な反騰にもかかわらず、ココア先物は圧力を受け続ける可能性があります。