なぜビットコインは単一の経済サイクルだけで説明できないのか

ビットコインの価格は一般的に「主な原因」によって説明されることが多い：時には4年ごとの半減期サイクル、時にはマクロ経済の流動性、また別の時には投機需要によるものだ。しかし、この一面的な見方は、ビットコインが複合的な経済環境の中で動いているという現実を見落としている。多くの力が同時に作用し、相互に影響し合っているのだ。

ビットコインは無空間に存在しているわけではない。それは供給が固定されたデジタル資産であると同時に、グローバルな流動性サイクルの影響を受けるリスク資産でもある。そのため、価格変動を単純なストーリーにまとめようとすることは、市場の本質的な動きの理解を誤らせることになる。

半減期サイクルとマクロ経済サイクルの交差点 アナリストのジョバンニは、FOMO（恐怖からの逃避）効果や社会的フィードバックループによって促進される半減期サイクルが、依然としてビットコイン市場の構造において重要な役割を果たしていると強調している。定期的なブロック報酬の減少は機械的な変化であり、マイナーの経済に直接的な影響を与える。

報酬が減少すると、採掘コストの変化やマイナーからの売り圧力の調整が起こり、それがビットコインのエコシステム全体に波及する。半減期は「幻想」ではなく、ビットコインの供給モデルに実在する変数だ。

しかし、それだけで半減期がすべてを説明できるわけではない。 ビットコインの内在的サイクルと並行して、PMI（購買担当者指数）などのマクロ経済指標もサイクルを示している。興味深いことに、PMIもまた約4年の周期性を示してきた。これにより、二つの異なるサイクル—内在的な半減期サイクルと外在的なマクロ経済サイクル—の相互作用を観察している可能性が浮上している。

「4年サイクルは幻想だ」という見解から、「4年サイクルがすべてを説明する」という見解への移行は、単なる単純化の置き換えに過ぎない。より正確なアプローチは、これらのサイクル間の相互作用を定量的に分析することだ。

数学や計量経済学では、サイクルの結合（cycle coupling）、位相の整合（phase alignment）、相互作用の効果に関するツールが既に存在している。これらの方法を適用すれば、多くの場合、単純なストーリーではなく、内在的および外在的サイクルが絡み合った複雑な構造を理解できる。

15分間の確率モデル：市場はボットに操られているのか？ 別の視点として、アナリストの「ザ・スマートエイプ」は、Polymarketの15分間市場におけるビットコインの価格上昇または下降の確率を推定する理論的確率モデルを開発した。

このモデルは非常にシンプルで、次の3つの変数だけを用いている： 目標価格 現在のBTC価格 市場終了までの残り時間

注目すべきは、このモデルの結果が、市場が評価する実際の確率とほぼ一致しており、その誤差は1〜5％程度に収まっていることだ。

Polymarketのような予測市場では、確率は参加者の取引から直接形成される。市場の確率がこのような単純な数学モデルとほぼ一致する場合、取引行動がアルゴリズムやボットによって強く支配されていることを示唆している。

もし市場が主に人間の感情に基づいて動いているなら、実際の確率が理論モデルとこれほど高い同期を保つのは難しいだろう。これは短時間、特に15分という時間枠では、市場構造がますます機械化されている現実を反映している。

ビットコインは多層構造のシステムであり、一つの物語ではない 長期サイクルと短期モデルの両方の視点から、共通点を導き出せる。それは、ビットコインが多層構造のシステムであるということだ。

長期構造の層：半減期は供給とマイナーの経済に影響を与える。 マクロ経済の層：流動性、金利、グローバルな経済サイクルがリスク資産の資金流れに影響を及ぼす。 ミクロの層：アルゴリズムやボットが短期的な変動を形成する。

ビットコインの価格は、これらの層の重なり合いの結果であり、単一の変数の産物ではない。

「支配的なストーリー」を追い求めることは、市場の理解を容易にする一方で、実態の分析力を乏しくさせる。対照的に、定量的アプローチは複雑ではあるが、これらの力の相互作用の構造を見通す助けとなる。

ビットコインは単純ではない。そして、おそらくそれこそが、デジタル金融時代において最もつかみどころのない資産の一つであり続ける理由だ。