業界アナリストは、供給過剰の見通しについて一貫して予測していますが、具体的な数字にはばらつきがあります。Green Pool Commodity Specialistsは、2025/26年度の世界余剰を2.74百万トンと予測し、2026/27年度は156,000トンの余剰を見込んでいます。StoneXは、2025/26年度の余剰をやや大きく、2.9百万トンと見積もっています。国際砂糖機構（ISO）は、2025/26年度の余剰を1625万トンと予測し、前年の2916万トンの不足から大きく反転しています。これは、インド、タイ、パキスタンでの生産増加によるものです。
砂糖価格、世界的な余剰圧力の波に押されて押し下げられる
砂糖先物は今週、急激な下落局面に入りました。3月ニューヨーク契約（SBH26）は0.02ポイント下落して損失を示し、3月ロンドンICEホワイトシュガー（SWH26）は大きく下落し、5年ぶりの安値に接近しています。この下落の主な要因は明白です。世界の砂糖市場は前例のない供給過剰に直面しており、主要な取引拠点すべてで価格を体系的に押し下げています。複数の予測機関は、農家にとって厳しい結論に一致しています。豊富な供給が、輸出の勢いの増加によってさらに下支えされているのです。
主要砂糖生産国が記録的な生産量を増加
2025/26シーズンに向けて、世界の砂糖生産の拡大は止まりそうにありません。アメリカ合衆国農務省（USDA）は12月16日に、世界の生産量が前年比4.6％増の189.318百万トン（MMT）に達し、過去最高を更新すると予測しました。一方、世界の消費量は1.4％増の177.921MMTと、より穏やかに増加すると見込まれています。この供給と需要のギャップ拡大が、現在の価格水準を押し下げている根本的な問題です。
世界最大の砂糖生産国ブラジルが生産増加を牽引しています。ブラジルの作物予測機関Conabは11月初旬に2025/26年度の生産量見通しを4500万トンに引き上げました。USDAの外国農業局（FAS）は、ブラジルの2025/26年度の生産量を過去最高の4470万トンと予測し、前年比2.3％増となっています。一方、Unicaは1月21日に、ブラジルのセントラル・サウス地域で12月までに既に4022万トンを生産し、前年同期比0.9％増と報告しました。同地域では、サトウキビの砂糖生産に充てる割合も前年の48.16％から50.82％に増加しています。
インドの生産動向も非常に力強いです。インド砂糖工場協会（ISMA）は、10月1日から1月15日までの生産量が1590万トンに達し、前年比22％増と報告しました。ISMAはまた、2025/26年度の通年生産見通しを11月に3100万トンに引き上げており、これは前シーズン比18.8％増を示しています。この急増は、恵まれたモンスーン条件と砂糖栽培面積の拡大によるものです。USDAは、インドの2025/26年度の生産量を3525万トンと予測し、前年比25％増とより積極的な見通しを示しています。
タイも生産拡大を続けています。タイの砂糖工場協会は10月に、2025/26年度の収穫量が前年比5％増の1050万トンになると予測しました。USDAは、同期間の生産量をやや控えめに、前年比2％増の1025万トンと見積もっています。
輸出過剰が世界的な供給過剰を悪化させる
これらの生産増加は、政策決定や輸出拡大の意向によってさらに加速しています。世界第2位の砂糖生産国インドは、国内余剰を管理するために追加輸出を許可する方針を示し、主要な輸出国となる見込みです。11月、インドの食品省は2025/26シーズンに1.5百万トンの砂糖輸出を認めました。これは、2022/23シーズンに輸出割当を厳格に設定していたインドにとって大きな変化です。
この輸出自由化は、市場のダイナミクスに劇的な変化をもたらしています。インドが長年の制限を解除して輸出供給を解き放つ一方、タイも世界第2位の輸出国として、複数の地域からの供給増加が相まって、世界的に価格に前例のない下押し圧力を生み出しています。
予測機関が巨大な供給過剰を警告
業界アナリストは、供給過剰の見通しについて一貫して予測していますが、具体的な数字にはばらつきがあります。Green Pool Commodity Specialistsは、2025/26年度の世界余剰を2.74百万トンと予測し、2026/27年度は156,000トンの余剰を見込んでいます。StoneXは、2025/26年度の余剰をやや大きく、2.9百万トンと見積もっています。国際砂糖機構（ISO）は、2025/26年度の余剰を1625万トンと予測し、前年の2916万トンの不足から大きく反転しています。これは、インド、タイ、パキスタンでの生産増加によるものです。
これらの予測の差異は不確実性を示していますが、共通の見解は明白です。供給量が予想される余剰の規模によって価格の力を大きく削がれているという点です。砂糖取引業者のCzarnikowは、2025/26年度の世界余剰見通しを11月初めに8.7百万トンに引き上げており、これは9月の予測7.5百万トンからの大きな上方修正です。
また、Covrig Analyticsは12月に2025/26年度の余剰見通しを4.7百万トンに引き上げましたが、価格が低迷する中、2026/27年度には1.4百万トンに縮小すると予測し、将来の生産抑制が価格回復の兆しをもたらす可能性を示唆しています。
生産見通しが価格回復の兆しを曖昧に
2026/27年度に向けては、いくつかの要因が価格を支える可能性もあります。Safras & Mercadoは12月23日に、ブラジルの砂糖生産が2025/26年度の予測4350万トンから2026/27年度には3.91％減の4180万トンになると予測しました。同社はまた、ブラジルの砂糖輸出も前年比11％減の3000万トンに落ち込むと予測しています。この生産の縮小は、現在の供給過剰状態からの一時的な緩和をもたらす可能性があります。
しかし、その兆しは遠い未来の話です。現状では、ブラジルの過去最高生産、インドの急増する生産と輸出、タイの堅調な生産といった豊富な供給が、価格の回復を妨げ続けています。計算上、2025/26年度の生産が消費を11百万トン以上上回る見込みであり、価格は生産調整や予想外の消費増加がなければ、しばらく圧力のかかる状態が続くでしょう。