2025年11月下旬、マクロアナリストのルーク・グローメンは暗号通貨コミュニティに衝撃を与える決断を下した：彼はビットコインの保有の大部分を売却したのだ。これは長期的な強気姿勢を完全に放棄したわけではなく、むしろ変化するマクロ環境に基づく戦術的なリポジショニングだった。彼の2025年最後の動画では、この動きの背景にある思考過程をこれまでで最も詳しく説明し、ビットコインそのものを超えた視点を明らかにした。ルーク・グローメンの決断の背後にあるストーリーは、根本的な何かを示している：世界のマクロ環境は新たな局面に入ろうとしている。過去30年、システムは金融資産やウォール街の利益、資産保有者を優遇しながら、製造能力や工業労働者、生産的な経済を絞り込んできた。しかし、地政学的緊張が高まり、サプライチェーンの安全保障が最優先される中で、政府の優先事項は変化しつつある。私たちは「金融優先」から、地政学的現実と実体経済の基盤が再び重視される世界へと移行している。## デフレにおけるビットコインの誤解ルーク・グローメンは長らくビットコインを「流動性の煙探知機」として見ていた—金融システムの緩みが締まるときにシグナルを出す資産だと考えていた。この仮説は複数の市場サイクルを通じて非常に有効だった。しかし、彼は今、その枠組みの中で重大な誤りを認めている：**彼はビットコインのデフレ環境下での振る舞いを誤判断していた。**彼の最初の仮説は、ビットコインがデフレ時に中立的な準備資産として機能すると考えていた。しかし、実際はそうではなかった。真のデフレが到来すると、ビットコインはデジタルゴールドのようには振る舞わず、むしろリスク資産からの回転とともに高βのテクノロジー株のように取引される—つまり、市場がリスク資産から離れるときに大きく下落するのだ。なぜそうなるのかを理解するには、私たちの高度にレバレッジされたグローバル経済の構造を考える必要がある。すべての資産は「資本構造」の枠組みで理解できる：流動性が豊富で資産価格が上昇しているときは、資本ピラミッドの底にある株式層が最も良く機能する。デフレが到来すると、株式層は最初に、そして最も激しく打撃を受ける。これは2008年のCDOやCLOの崩壊とまさに同じだ。ルーク・グローメンはますます、今日のシステムにおいて**ビットコインはまさにこの株式層の位置にある**と考えており、デフレ圧力が強まると脆弱になると見ている。## AIとロボティクスがもたらした実質的なデフレしかし、彼の判断を変えたのは、単なる標準的なデフレサイクルだけではなかった。本当に決定的だったのは、AIとロボティクスが新たなデフレ圧力として登場し、次の3つの特徴を持っていたことだ。**第一に**、このデフレは需要破壊ではなく、技術的効率向上から生じている。これは従来の経済低迷とは質的に異なる。**第二に**、これらの技術はすでに雇用パターンに影響を与え始めており、特に若年労働者に打撃を与えている。**第三に**、その広がりは非常に速く、政策当局の対応よりも速い。この状況は逆説を生む：この環境下では、「核レベルの通貨発行」未満の政策は事実上の引き締めとして作用する。そして、引き締め局面では何が最初に圧力を受けるか？それはビットコインが位置する株式層だ。この構造的洞察が、ルーク・グローメンがビットコインの保有を縮小し、短期的なパフォーマンスに慎重になった主な理由となった。重要なのは、彼がビットコインの長期的な可能性を否定しているわけではないことだ。むしろ、ビットコインに最終的に利益をもたらす政策対応は、彼が以前予想していたよりも遅れて到来するかもしれないと考えている。中央銀行の反応は彼の予想より遅く、急速に方向転換するとはもはや信じていない。## シルバーのケース：感情より構造を重視もしルーク・グローメンのビットコインに対する慎重さが戦術的なタイミングに過ぎないとすれば、彼のシルバーへの好みは構造的な確信を反映している。シルバーは感情的なポジションではなく、供給と需要の現実だ：産業需要は引き続き増加している一方、供給側はほぼ拡大できる余地がない。たとえ価格が大きく上昇しても、生産者が需要に応じて迅速に生産を増やすことはできない—深刻な景気後退に入らない限り。しかし、ここに再帰的な論理がある：もし本当に景気後退レベルのデフレに突入すれば、政策当局は「危機からの通貨発行」サイクルにより早く巻き戻される。現状の緩やかな締め付けよりもはるかに早く。こうした観点から見ると、シルバーの論理はビットコインよりもシンプルで直接的だ。短期的な締め付け（供給制約と需要増加の一致）と、最終的な転換（実際の危機が金融拡大を促す）という両面で恩恵を受ける。## 大局観：ファイナンス優先からリアルポリティクスへルーク・グローメンが最後の2025年メッセージで強調したいのは、資産配分を超えた深い変化だ。彼が観察しているのは、文明レベルの変化である：**この30年続いたファイナンス優先のパラダイムからの脱却だ。**この金融中心の時代、債券市場が勝ち、ウォール街が勝ち、金融資産保有者が繁栄した一方で、製造能力や工業労働者、生産活動は絞り込まれた。今や、国家間の競争が激化し、サプライチェーンの安全保障が譲れないものとなり、工業能力が戦略的インフラと認識される中で、政府の政策目標は変わらざるを得なくなっている。これは、低金利や弱いドルの理想郷を迎えることを意味しない。むしろ、より混沌とし、摩擦が多く、洗練されていないが、物質的現実に根ざした時代の到来だ。地政学的現実主義が、主要な組織原則として復活する。## 順序が重要：いつ引き下がるべきかを知るルーク・グローメンのメッセージの核心は、最終的には順序とタイミングに関わる。はい、彼は依然としてデフレが最終的に危機を引き起こし、大規模な金融緩和を促すと信じている。はい、ビットコインの長期的な意義も尊重しており、その最終的な転換点に備えている。しかし、彼の見解は、このシーケンスが以前よりも遅く展開するというものだ。政策が本当に転換し、「核レベルの対応」が現れる前に、彼は最も脆弱な資本構造の層—現在ビットコインが位置する層—から一歩引き、経済の現実がより完全に反映されるのを待つことを選ぶ。彼は「細かく計算しすぎているかもしれない」と認めるし、間違っている可能性もある。しかし、これは現状を踏まえた最も正直な評価だ。これは、金融議論でしばしば見落とされる原則に触れている：**長期投資は永遠に市場に参加し続ける必要はない**ということだ。本当の長期的思考は、いつ引き下がるべきかを見極め、確信を持ち続け、短期のノイズに流されて誤ったタイミングで取り返しのつかない決断をしないことを意味する。ルーク・グローメンの2025年の決断は、この規律の実践例であり、降伏ではなく戦略的な忍耐を示している。
ルーク・グローメンの2025年ビットコイン退出：マクロアナリストがシーケンス判断を変えた理由
2025年11月下旬、マクロアナリストのルーク・グローメンは暗号通貨コミュニティに衝撃を与える決断を下した：彼はビットコインの保有の大部分を売却したのだ。これは長期的な強気姿勢を完全に放棄したわけではなく、むしろ変化するマクロ環境に基づく戦術的なリポジショニングだった。彼の2025年最後の動画では、この動きの背景にある思考過程をこれまでで最も詳しく説明し、ビットコインそのものを超えた視点を明らかにした。
ルーク・グローメンの決断の背後にあるストーリーは、根本的な何かを示している：世界のマクロ環境は新たな局面に入ろうとしている。過去30年、システムは金融資産やウォール街の利益、資産保有者を優遇しながら、製造能力や工業労働者、生産的な経済を絞り込んできた。しかし、地政学的緊張が高まり、サプライチェーンの安全保障が最優先される中で、政府の優先事項は変化しつつある。私たちは「金融優先」から、地政学的現実と実体経済の基盤が再び重視される世界へと移行している。
デフレにおけるビットコインの誤解
ルーク・グローメンは長らくビットコインを「流動性の煙探知機」として見ていた—金融システムの緩みが締まるときにシグナルを出す資産だと考えていた。この仮説は複数の市場サイクルを通じて非常に有効だった。しかし、彼は今、その枠組みの中で重大な誤りを認めている：彼はビットコインのデフレ環境下での振る舞いを誤判断していた。
彼の最初の仮説は、ビットコインがデフレ時に中立的な準備資産として機能すると考えていた。しかし、実際はそうではなかった。真のデフレが到来すると、ビットコインはデジタルゴールドのようには振る舞わず、むしろリスク資産からの回転とともに高βのテクノロジー株のように取引される—つまり、市場がリスク資産から離れるときに大きく下落するのだ。
なぜそうなるのかを理解するには、私たちの高度にレバレッジされたグローバル経済の構造を考える必要がある。すべての資産は「資本構造」の枠組みで理解できる：流動性が豊富で資産価格が上昇しているときは、資本ピラミッドの底にある株式層が最も良く機能する。デフレが到来すると、株式層は最初に、そして最も激しく打撃を受ける。これは2008年のCDOやCLOの崩壊とまさに同じだ。ルーク・グローメンはますます、今日のシステムにおいてビットコインはまさにこの株式層の位置にあると考えており、デフレ圧力が強まると脆弱になると見ている。
AIとロボティクスがもたらした実質的なデフレ
しかし、彼の判断を変えたのは、単なる標準的なデフレサイクルだけではなかった。本当に決定的だったのは、AIとロボティクスが新たなデフレ圧力として登場し、次の3つの特徴を持っていたことだ。
第一に、このデフレは需要破壊ではなく、技術的効率向上から生じている。これは従来の経済低迷とは質的に異なる。第二に、これらの技術はすでに雇用パターンに影響を与え始めており、特に若年労働者に打撃を与えている。第三に、その広がりは非常に速く、政策当局の対応よりも速い。
この状況は逆説を生む：この環境下では、「核レベルの通貨発行」未満の政策は事実上の引き締めとして作用する。そして、引き締め局面では何が最初に圧力を受けるか？それはビットコインが位置する株式層だ。この構造的洞察が、ルーク・グローメンがビットコインの保有を縮小し、短期的なパフォーマンスに慎重になった主な理由となった。
重要なのは、彼がビットコインの長期的な可能性を否定しているわけではないことだ。むしろ、ビットコインに最終的に利益をもたらす政策対応は、彼が以前予想していたよりも遅れて到来するかもしれないと考えている。中央銀行の反応は彼の予想より遅く、急速に方向転換するとはもはや信じていない。
シルバーのケース：感情より構造を重視
もしルーク・グローメンのビットコインに対する慎重さが戦術的なタイミングに過ぎないとすれば、彼のシルバーへの好みは構造的な確信を反映している。シルバーは感情的なポジションではなく、供給と需要の現実だ：産業需要は引き続き増加している一方、供給側はほぼ拡大できる余地がない。たとえ価格が大きく上昇しても、生産者が需要に応じて迅速に生産を増やすことはできない—深刻な景気後退に入らない限り。
しかし、ここに再帰的な論理がある：もし本当に景気後退レベルのデフレに突入すれば、政策当局は「危機からの通貨発行」サイクルにより早く巻き戻される。現状の緩やかな締め付けよりもはるかに早く。こうした観点から見ると、シルバーの論理はビットコインよりもシンプルで直接的だ。短期的な締め付け（供給制約と需要増加の一致）と、最終的な転換（実際の危機が金融拡大を促す）という両面で恩恵を受ける。
大局観：ファイナンス優先からリアルポリティクスへ
ルーク・グローメンが最後の2025年メッセージで強調したいのは、資産配分を超えた深い変化だ。彼が観察しているのは、文明レベルの変化である：この30年続いたファイナンス優先のパラダイムからの脱却だ。
この金融中心の時代、債券市場が勝ち、ウォール街が勝ち、金融資産保有者が繁栄した一方で、製造能力や工業労働者、生産活動は絞り込まれた。今や、国家間の競争が激化し、サプライチェーンの安全保障が譲れないものとなり、工業能力が戦略的インフラと認識される中で、政府の政策目標は変わらざるを得なくなっている。
これは、低金利や弱いドルの理想郷を迎えることを意味しない。むしろ、より混沌とし、摩擦が多く、洗練されていないが、物質的現実に根ざした時代の到来だ。地政学的現実主義が、主要な組織原則として復活する。
順序が重要：いつ引き下がるべきかを知る
ルーク・グローメンのメッセージの核心は、最終的には順序とタイミングに関わる。はい、彼は依然としてデフレが最終的に危機を引き起こし、大規模な金融緩和を促すと信じている。はい、ビットコインの長期的な意義も尊重しており、その最終的な転換点に備えている。しかし、彼の見解は、このシーケンスが以前よりも遅く展開するというものだ。
政策が本当に転換し、「核レベルの対応」が現れる前に、彼は最も脆弱な資本構造の層—現在ビットコインが位置する層—から一歩引き、経済の現実がより完全に反映されるのを待つことを選ぶ。彼は「細かく計算しすぎているかもしれない」と認めるし、間違っている可能性もある。しかし、これは現状を踏まえた最も正直な評価だ。
これは、金融議論でしばしば見落とされる原則に触れている：長期投資は永遠に市場に参加し続ける必要はないということだ。本当の長期的思考は、いつ引き下がるべきかを見極め、確信を持ち続け、短期のノイズに流されて誤ったタイミングで取り返しのつかない決断をしないことを意味する。ルーク・グローメンの2025年の決断は、この規律の実践例であり、降伏ではなく戦略的な忍耐を示している。