$CSCO

CSCOは第2四半期にEPSと売上高の両面で予想を上回り、2026年度のガイダンスを引き上げました。2026年度の売上高ガイダンスは612億ドルから617億ドルの範囲に引き上げられ、ストリートの予想607億7000万ドルを上回っています。私の見解では、これらは良い数字です。第2四半期には、ハイパースケーラー主導のAI注文が21億ドルに達したことを強調し、ハイパースケーラーのAI注文は50億ドルを超えると述べました。また、2026年度のハイパースケーラーAIインフラの売上高は30億ドル超になるとし、ネオクラウド/主権/エンタープライズ側では第2四半期にAI注文の$350M と25億ドル超のパイプラインがあると述べました。注文面では、製品注文は前年比18％増加し、サービスプロバイダー＆クラウドセグメントの注文は65％増加しており、需要が再加速していることを示しています。定期収益基盤も拡大しています：RPOは434億ドル(+5％前年比)、ARRは$31B (+3％前年比)です。ネットワーキングは売上の54％を占め、サービス＋セキュリティは37.3％に達しました。配当を引き上げ、積極的な株式買い戻しも行っています。ハードウェア販売の増加に伴い、メンテナンス／サービスやセキュリティサブスクリプションを通じて定期収益基盤が拡大しています。また、Splunkの買収が可観測性／セキュリティをプラットフォームストーリーに結びつけているとの主張もあります。

次に重要なポイントですが、彼らはデータセンターネットワーキングを行っています。最近の売り浴びせの中で、市場が最もつまずいたのは、メモリやコンポーネントの価格が粗利益率を圧迫し、Ciscoの短期的なマージンガイダンスが下方修正されたことです。これにより、「AIが爆発的に拡大している」と期待していた市場も、「コストも爆発的に増加している」と株価を切り下げる結果となりました。また、各分野での競合は最も強力です。GPUが相互に通信し、実際の資金が投入されるバックエンドは、伝統的にNvidia(InfiniBand)やArista Networks(Ethernet)が支配しています。ハイパースケーラーは、Ciscoよりもより専門的または安価なホワイトボックスソリューションを好む場合もあります。この市場を逃さないために、CiscoはNVIDIAと提携し、EthernetだけでAIに十分だと主張してAristaからシェアを奪おうとしています。

一方、GPUクラスターの規模が拡大するにつれて、ネットワーキングは計算と同じくらい重要になります。ハイパースケーラーは2026年に約6100億ドルのCapExを行う見込みです。一部の分析では、2026年のCapEx増加の重要な部分はメモリ価格のインフレによるものであり、これにより支出は増加するものの、購入される設備の物理的な量はそれほど増えない可能性があります。CSCOは、AIの破壊的な影響をSaaS銘柄ほど受けないかもしれません。私の見解では、SaaS企業はAIによって不要になるリスクを抱えていますが、Ciscoのような企業はAIのおかげで不可欠になる可能性があります。唯一のリスクは、Ciscoの技術がAristaやNvidiaに遅れをとることであり、市場そのものが消えるわけではありません。Ciscoはピックとシャベルを販売していますが、ゆっくりと進めています。
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