なぜオラクル株は6か月の急落の後もホールドに値するのか

オラクル（ORCL）は過去6か月で大きな下落を経験し、その間株価は42.8％下落した一方で、より広範なテクノロジーセクターは上昇を続けました。しかし、表面上の変動の背後には、忍耐強い投資家が既存のポジションを維持したり、株価の動向を注意深く監視したりすべき魅力的な投資の論拠があります。同社の運営基盤は、最近の株価パフォーマンスとは大きく異なるストーリーを語っており、戦略的なポジショニングと確保された顧客のコミットメントが、今後24か月間にわたり大きな価値を生み出す可能性を示しています。

顧客のコミットメント記録が数年にわたる収益見通しを提供

オラクルの事業展開において最も変革的な進展は、2026年度第2四半期の決算で明らかになり、収益の予測可能性に根本的な変化をもたらしました。未認識の契約済み収益を示す「未履行義務」（Remaining Performance Obligations）は、前年同期比438％増の5,230億ドルに急増し、1四半期で680億ドルが追加されました。この驚異的なパイプラインには、MetaやNVIDIAなどのテクノロジー大手が、人工知能アプリケーション向けにオラクルのインフラを採用するための拘束力のあるコミットメントが含まれています。

このバックログの特徴は、その実質性にあります。5,230億ドルの約3分の1は、今後12か月以内に認識される見込みであり、これにより約170億ドルの短期的な収益認識が見込まれます。経営陣は、この変換に対する自信を示し、2026年度通年の収益見通しを670億ドルと維持し、2027年度には40億ドルの追加見込みも示しています。次の四半期のクラウド収益成長見通しは、一定通貨ベースで37-41％の加速を示しており、同社の最も利益率の高い事業セグメントにおいて持続的な勢いが続いていることを強調しています。

積極的なインフラ投資は契約義務と一致

オラクルの増加する支出は、投機的な資本配分を示すものではなく、既存の顧客コミットメントに対する規律ある実行を反映しています。6か月間で、約400メガワットの新しいデータセンター容量を展開し、GPUの利用可能性を四半期比50％増加させました。テキサス州アビリーンのSuperCluster施設は、96,000以上のNVIDIA Grace Blackwell GB200チップが納入され、顧客のワークロード需要を支えつつ、グローバル展開を加速させています。

オラクルは現在、147の顧客向けリージョンを運営し、さらに64のリージョンを開発中であり、地理的な分散において主要な競合他社をリードしています。2026年2月には、資本調達計画として450億ドルから500億ドルの債務・株式による資金調達を発表し、追加の容量拡大を目指しています。この資金調達により、2026年度の資本支出は従来の350億ドルから約500億ドルに増加しましたが、これらの投資は投機的なビルドアウトではなく、収益を生む契約済みのワークロードを支えるためのものです。同社は、投資適格の債務格付けを維持することにコミットし、拡大の中でも財務規律を保っています。

マルチクラウド戦略が差別化された収益源を創出

オラクルのマルチクラウドアーキテクチャへの進化は、ますます統合が進むクラウドインフラ市場において、最も防御力の高い競争優位性の一つといえます。第2四半期のマルチクラウドデータベース事業は、Amazon Web Services、Google Cloud、Microsoft Azureとの提携により、817％の驚異的な成長を遂げました。このアプローチにより、顧客は好みのクラウドプラットフォーム上でオラクルのデータベースワークロードを運用でき、インフラの選択とデータベースベンダーのロックインを切り離すことが可能となっています。

同社は、競合環境に散在する72のマルチクラウドデータセンターを構築しており、これは通常の激しい競争環境では異例の協調戦略です。このアーキテクチャは、基盤となるインフラ提供者に関係なくデータベース収益を生み出し、同一顧客関係から複数の収益化チャネルを創出します。第2四半期のクラウドインフラ収益は41億ドルに達し、前年比68％増加しました。総クラウド収益は80億ドルを超え、34％の拡大を示しています。

評価プレミアムは機会とリスクの両方を反映

オラクルの株価は、時価純資産倍率（PBR）13.84倍と、業界平均の6.71倍を大きく上回っています。このプレミアムは、同社のAIインフラのポジショニングと正当な実行上の不確実性の両方を織り込んでいます。短期的には、資本構造の開示に関する1月の債権者訴訟や、モルガン・スタンレー、UBS、RBCキャピタル・マーケッツなどの著名な機関による複数の格下げといった逆風に直面しています。

しかし、オラクルのデータベースインフラにおける競争ポジションは、より広範なクラウドプラットフォームの競合他社と比べて大きく異なります。Amazon Web Services、Google Cloud、Microsoft Azureは、より深い財務資源と確立された市場地位を持っています。それでも、オラクルのデータベースの専門性と、各競合他社との戦略的提携は、直接競合するのではなく、補完的な収益機会を生み出しています。AI支援のデータベースインフラにおけるこの専門的なポジショニングは、経営陣が記録的な受注パイプラインを収益成長に変換できれば、評価プレミアムを正当化する可能性があります。

6か月間の投資見通し

既存の株主にとって、オラクルの契約済み収益パイプライン、地理的インフラ拡大、マルチクラウド戦略の差別化を取り巻く堅実なファンダメンタルズは、現在の変動を乗り越えることを示唆しています。ザックス・ランクは#3（ホールド）と適切に評価しており、資本構造の持続性や収益変換の実行に関してより明確な見通しを待つ慎重な投資家は、今後2四半期の結果を観察してからポジションを取ることが望ましいでしょう。ただし、オラクルを完全に無視することは、企業データベースインフラの構造的変化がすでに進行中であり、同社が現在の市場センチメントをはるかに超える重要な顧客コミットメントを確保している事実を見落とすことになります。