伝説的な投資家ウォーレン・バフェットがバークシャー・ハサウェイの最終段階で行った投資判断は、市場サイクル、評価の規律、そして消費者ブランドの持続的な力について説得力のある物語を語っています。証券取引委員会に提出された詳細なフォーム13Fの記録を通じて、オマハの予言者が引退前にどのように投資ポートフォリオを構築していたのかを正確に知ることができます。その動きは明確かつ意図的でした。バークシャーの中核的な保有銘柄の一つを45％縮小し、別の企業には5四半期連続で積極的に買い増しを続けるという戦略です。これらは単なる取引ではなく、市場の行方や資本の流れについてのバフェットの深い確信を反映したものでした。## 戦略的撤退：なぜバンク・オブ・アメリカはもはやバークシャーの投資方針に合わなくなったのかほぼ10年にわたり、バンク・オブ・アメリカはバークシャー・ハサウェイの投資ポートフォリオの柱でした。金融サービス業界ほどバフェットの哲学と相性の良いセクターは少なく、銀行株は経済サイクルの自然な非対称性の恩恵を受けます。景気拡大期はリセッションを大きく上回り、資本力のある銀行は貸出ポートフォリオを着実に拡大し、米国経済の拡大とともに繁栄します。オマハの予言者は特に、バンク・オブ・アメリカの構造的優位性を高く評価していました。それは金利変動に対する非常に敏感な点です。2022年3月から2023年7月までの連邦準備制度の積極的な利上げキャンペーンにより、バンク・オブ・アメリカの純金利収入は急増しました。この金利感応性は、利上げサイクル中の魅力的な非対称リターンをもたらしました。しかし、これらの基本的な強みにもかかわらず、バークシャーの投資チームは2024年中頃から2025年9月までに約4億6500万株、つまりポジションの約45％にあたる株式を売却しました。**利益確定は確かに一つの要因でした。** トランプ政権下で法人税率が引き下げられたことで、蓄積した利益を確定させることが戦略的に有利になったのです。バンク・オブ・アメリカとアップルは、バークシャーの未実現投資利益の大部分を占めており、税務最適化の候補として理想的でした。**しかし、より深い背景には評価の規律がありました。** バフェットが2011年8月にバンク・オブ・アメリカの優先株に投資した当時、普通株は簿価に対して68％割引で取引されていました。これはバフェットにとって絶好の買い場でした。2026年初頭には、バンク・オブ・アメリカは簿価に対して35％のプレミアムをつけていました。絶対的に過大評価されているわけではありませんが、割安域から適正評価域へと移行しており、安全域—バフェットの投資哲学の根幹—は大きく縮小していました。また、将来の金利見通しも重要でした。バンク・オブ・アメリカの金利感応性は両刃の剣です。将来的に連邦準備制度が金利を引き下げるサイクルに入れば、その影響は同業他社よりも大きく、収益に打撃を与える可能性があります。したがって、タイミングを見て売却する戦略は理にかなっていました。## 魅力的な積み増し：なぜバフェットはドミノ・ピザに大きなポジションを築いたのか2025年末までに12四半期連続でポートフォリオの縮小を続けた一方で、バフェットは一つの消費者向け企業に対して継続的な資本投入を見出しました。それが世界最大のピザ宅配チェーン、ドミノ・ピザです。この投資の論理は、四半期ごとの積み増しパターンから明らかになりました。- 2024年第3四半期：127万7,256株購入- 2024年第4四半期：110万4,744株購入- 2025年第1四半期：23万8,613株購入- 2025年第2四半期：1万3,255株購入- 2025年第3四半期：34万8,077株購入これらの期間でほぼ300万株を買い増し、全体の8.8％に相当します。これは単なる一時的な割安買いではなく、意図的かつ複数四半期にわたるコミットメントであり、確固たる信念を示すものでした。**この投資方針を推進したと考えられる要因は三つあります。**第一に、ドミノ・ピザは次第に稀少になりつつあるブランドを築き上げました。顧客が積極的に好み、信頼するブランドです。2009年のマーケティングキャンペーンでは、同社は率直に「ピザの品質が顧客の期待に応えていなかった」と認め、製品の擁護ではなく改善と透明性に取り組みました。顧客はこの誠実さに応え、ブランド忠誠心は経済的な堀となり得るとバフェットは理解していました。第二に、ドミノの戦略的な目標達成能力は信頼できるものでした。5年間の「Hungry for MORE」戦略は、技術導入とAI活用による業務効率化とサプライチェーンの最適化を重視しています。経営陣は四半期ごとのガイダンスではなく、複数年の目標達成に向けて着実に進めてきた実績があり、資本配分の規律と戦略的明確さを示しています。第三に、ドミノの国際展開は非常に魅力的でした。2024年までに、同社は連続31年にわたり海外での既存店売上高成長を維持しており、これはほとんど例のない安定性です。ビジネスモデルと価値提案のグローバルな拡張性を示しています。2004年7月の上場以来、ドミノの株価は配当込みで約6,700％上昇しており、そのリターンは優れた経営だけでなく、ビジネスモデルの質の高さも反映しています。## バフェットのポートフォリオ行動から学ぶ投資原則これら二つの異なる動き—金融セクターの保有を手放しながらも、消費者ブランドに積極的に投資し続けたこと—は、成熟した規律ある投資と受動的なトレンド追従の違いを示しています。バンク・オブ・アメリカの売却は、強固な基本資産であっても、評価が合理的な範囲を超えて拡大した場合には魅力を失うことを示しています。一方、ドミノの積み増しは、バフェットが持続的な競争優位性、信頼できる経営陣、合理的な評価を備えた企業に資本を投じる意欲を持ち続けていることを示しています。世界で最も成功した投資マスターの一人のシグナルを解読しようとする投資家にとっての教訓は、特定の銘柄選択よりもむしろ、評価の規律、経営の質の評価、ビジネスモデルの持続性、そして市場の変化に応じて異なる行動を取る勇気にあります。バフェットが最後にリードをグレッグ・エイブルに譲る前の動きは、短期的な価格予測を超えた、長期的な株主価値創造の原則に基づく投資だったのです。
ウォーレン・バフェットのポートフォリオリバランスが明らかにする、市場の分岐点における戦略的投資の姿勢
伝説的な投資家ウォーレン・バフェットがバークシャー・ハサウェイの最終段階で行った投資判断は、市場サイクル、評価の規律、そして消費者ブランドの持続的な力について説得力のある物語を語っています。証券取引委員会に提出された詳細なフォーム13Fの記録を通じて、オマハの予言者が引退前にどのように投資ポートフォリオを構築していたのかを正確に知ることができます。
その動きは明確かつ意図的でした。バークシャーの中核的な保有銘柄の一つを45％縮小し、別の企業には5四半期連続で積極的に買い増しを続けるという戦略です。これらは単なる取引ではなく、市場の行方や資本の流れについてのバフェットの深い確信を反映したものでした。
戦略的撤退：なぜバンク・オブ・アメリカはもはやバークシャーの投資方針に合わなくなったのか
ほぼ10年にわたり、バンク・オブ・アメリカはバークシャー・ハサウェイの投資ポートフォリオの柱でした。金融サービス業界ほどバフェットの哲学と相性の良いセクターは少なく、銀行株は経済サイクルの自然な非対称性の恩恵を受けます。景気拡大期はリセッションを大きく上回り、資本力のある銀行は貸出ポートフォリオを着実に拡大し、米国経済の拡大とともに繁栄します。
オマハの予言者は特に、バンク・オブ・アメリカの構造的優位性を高く評価していました。それは金利変動に対する非常に敏感な点です。2022年3月から2023年7月までの連邦準備制度の積極的な利上げキャンペーンにより、バンク・オブ・アメリカの純金利収入は急増しました。この金利感応性は、利上げサイクル中の魅力的な非対称リターンをもたらしました。
しかし、これらの基本的な強みにもかかわらず、バークシャーの投資チームは2024年中頃から2025年9月までに約4億6500万株、つまりポジションの約45％にあたる株式を売却しました。
利益確定は確かに一つの要因でした。 トランプ政権下で法人税率が引き下げられたことで、蓄積した利益を確定させることが戦略的に有利になったのです。バンク・オブ・アメリカとアップルは、バークシャーの未実現投資利益の大部分を占めており、税務最適化の候補として理想的でした。
しかし、より深い背景には評価の規律がありました。 バフェットが2011年8月にバンク・オブ・アメリカの優先株に投資した当時、普通株は簿価に対して68％割引で取引されていました。これはバフェットにとって絶好の買い場でした。2026年初頭には、バンク・オブ・アメリカは簿価に対して35％のプレミアムをつけていました。絶対的に過大評価されているわけではありませんが、割安域から適正評価域へと移行しており、安全域—バフェットの投資哲学の根幹—は大きく縮小していました。
また、将来の金利見通しも重要でした。バンク・オブ・アメリカの金利感応性は両刃の剣です。将来的に連邦準備制度が金利を引き下げるサイクルに入れば、その影響は同業他社よりも大きく、収益に打撃を与える可能性があります。したがって、タイミングを見て売却する戦略は理にかなっていました。
魅力的な積み増し：なぜバフェットはドミノ・ピザに大きなポジションを築いたのか
2025年末までに12四半期連続でポートフォリオの縮小を続けた一方で、バフェットは一つの消費者向け企業に対して継続的な資本投入を見出しました。それが世界最大のピザ宅配チェーン、ドミノ・ピザです。
この投資の論理は、四半期ごとの積み増しパターンから明らかになりました。
これらの期間でほぼ300万株を買い増し、全体の8.8％に相当します。これは単なる一時的な割安買いではなく、意図的かつ複数四半期にわたるコミットメントであり、確固たる信念を示すものでした。
この投資方針を推進したと考えられる要因は三つあります。
第一に、ドミノ・ピザは次第に稀少になりつつあるブランドを築き上げました。顧客が積極的に好み、信頼するブランドです。2009年のマーケティングキャンペーンでは、同社は率直に「ピザの品質が顧客の期待に応えていなかった」と認め、製品の擁護ではなく改善と透明性に取り組みました。顧客はこの誠実さに応え、ブランド忠誠心は経済的な堀となり得るとバフェットは理解していました。
第二に、ドミノの戦略的な目標達成能力は信頼できるものでした。5年間の「Hungry for MORE」戦略は、技術導入とAI活用による業務効率化とサプライチェーンの最適化を重視しています。経営陣は四半期ごとのガイダンスではなく、複数年の目標達成に向けて着実に進めてきた実績があり、資本配分の規律と戦略的明確さを示しています。
第三に、ドミノの国際展開は非常に魅力的でした。2024年までに、同社は連続31年にわたり海外での既存店売上高成長を維持しており、これはほとんど例のない安定性です。ビジネスモデルと価値提案のグローバルな拡張性を示しています。
2004年7月の上場以来、ドミノの株価は配当込みで約6,700％上昇しており、そのリターンは優れた経営だけでなく、ビジネスモデルの質の高さも反映しています。
バフェットのポートフォリオ行動から学ぶ投資原則
これら二つの異なる動き—金融セクターの保有を手放しながらも、消費者ブランドに積極的に投資し続けたこと—は、成熟した規律ある投資と受動的なトレンド追従の違いを示しています。
バンク・オブ・アメリカの売却は、強固な基本資産であっても、評価が合理的な範囲を超えて拡大した場合には魅力を失うことを示しています。一方、ドミノの積み増しは、バフェットが持続的な競争優位性、信頼できる経営陣、合理的な評価を備えた企業に資本を投じる意欲を持ち続けていることを示しています。
世界で最も成功した投資マスターの一人のシグナルを解読しようとする投資家にとっての教訓は、特定の銘柄選択よりもむしろ、評価の規律、経営の質の評価、ビジネスモデルの持続性、そして市場の変化に応じて異なる行動を取る勇気にあります。バフェットが最後にリードをグレッグ・エイブルに譲る前の動きは、短期的な価格予測を超えた、長期的な株主価値創造の原則に基づく投資だったのです。